El bono a 10 años de EEUU se acerca a máximos y eso da pistas sobre qué hará la Fed

El rendimiento del bono del Tesoro de EEUU a 10 años ha subido cerca de su nivel más alto en más de una década, impulsado por las nuevas apuestas de que una economía fuerte podría apoyar años de tipos de interés más altos.

El rendimiento a 10 años se situó el viernes en el 4,060%, según Tradeweb, retrocediendo tras un informe mensual de empleo mixto. Sin embargo, sigue siendo superior al 3,968% de la semana anterior y está a un paso de su máximo de 14 años, el 4,231% de octubre.

La reciente subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo —que influyen en el coste de todo, desde las hipotecas hasta las acciones— se produce incluso cuando los rendimientos de los bonos a más corto plazo se han estancado. Es una señal de que los inversores creen que el enfriamiento de la inflación y la resistencia del crecimiento económico permitirán a la Reserva Federal dejar de subir los tipos y mantenerlos sin cambios al menos hasta finales de año. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años cerró el viernes en el 4,791%, por debajo del 4,895% de una semana antes.

TE PUEDE INTERESAR

Las acciones llevan un gran año, pero el 'efecto septiembre' será su prueba de fuego

The Wall Street Journal. Charley Grant

Los analistas denominan a este patrón empinamiento bajista (bear steepening), porque los precios de los bonos están cayendo y los rendimientos a más largo plazo están subiendo en relación con los de corto plazo, lo que normalmente aumentaría la diferencia entre ambos. Los rendimientos de los bonos suben cuando caen sus precios.

En este caso, los rendimientos de los bonos del Tesoro a más corto plazo subieron hace meses muy por encima de los de los bonos a más largo plazo —invirtiendo la curva de rendimientos normal— porque los inversores preveían que la Reserva Federal seguiría subiendo los tipos para luchar contra la inflación y luego los bajaría cuando llegara una recesión.

Ahora, sin embargo, está ocurriendo casi lo contrario. Las señales de la Reserva Federal de que está al final o cerca del final de su campaña de subidas de tipos han reforzado los bonos del Tesoro a más corto plazo. Pero han alimentado la venta masiva de bonos a más largo plazo al reducir la preocupación de que un banco central agresivo precipite una recesión.

"Esta inversión masiva que hemos tenido durante un largo periodo de tiempo se basaba en el hecho de que íbamos a tener un aterrizaje duro y que poseer bonos de larga duración era la forma de protegerse", establece Jim Caron, director de inversiones del grupo de soluciones de cartera de Morgan Stanley Investment Management. "Ahora lo que el mercado está diciendo es, bueno, si no vas a tener un aterrizaje forzoso, entonces ¿para qué quiero tener bonos a 10 años?".

TE PUEDE INTERESAR

El 'punto crítico' del mercado de bonos que amenaza con poner fin a la alegría de las bolsas

MarketWatch. Joseph Adinolfi

La solidez de los datos económicos no es la única razón por la que los rendimientos del Tesoro han subido en los últimos días. A finales del mes pasado, el Banco de Japón anunció que iba a elevar el límite máximo de los rendimientos de la deuda pública a 10 años del 0,5% al 1%.

Ello alimentó la preocupación de que los inversores japoneses pudieran desplazar parte de su efectivo de sus importantes tenencias de bonos del Tesoro estadounidense hacia bonos nacionales. El lunes, el Departamento del Tesoro de EEUU anunció que sus necesidades de financiación en los próximos meses serían mayores de lo previsto por los inversores. Eso significaba que el mercado tendría que absorber más bonos justo cuando los operadores los encontraban menos atractivos.

Sin embargo, las condiciones subyacentes para el aumento de los rendimientos se han ido creando durante meses, con informes que sugieren que la economía se asienta sobre una base sólida, incluso cuando la inflación muestra signos de moderación. Esto sigue siendo cierto tras el informe de empleo del viernes, que mostró un crecimiento del empleo ligeramente inferior al esperado en julio, pero un aumento de los ingresos medios por hora mayor de lo previsto.

TE PUEDE INTERESAR

El mundo ató 3,5 billones de dólares de deuda a la inflación y ahora paga las consecuencias

The Wall Street Journal. Chelsea Dulaney

Los inversores apuestan ahora por un aterrizaje suave, en el que la inflación vuelva al objetivo del 2% anual de la Reserva Federal mientras la economía sigue creciendo. Las implicaciones de ese escenario podrían ser profundas, sugiriendo que la economía puede soportar tipos mucho más altos de lo que los inversores han creído posible durante mucho tiempo.

Un periodo prolongado de rendimientos más altos de los bonos supondría un revés para los recientes compradores de viviendas que han estado esperando que los tipos bajaran para poder refinanciar sus hipotecas, junto con otros que están esperando para comprar una casa. El tipo medio de la hipoteca fija estándar a 30 años se situó recientemente en el 6,9%, frente al 5% de hace un año.

Al mismo tiempo, el aumento de los tipos y del rendimiento de los bonos sería una bendición para los ahorradores con aversión al riesgo y para las pensiones, que durante años se han visto obligadas a asumir mayores riesgos para cumplir sus objetivos de rentabilidad. También facilitarían a la Reserva Federal la lucha contra las recesiones, al dar al banco central más margen para recortar los tipos cuando la economía se tuerza.

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

¿Se equivoca la Reserva Federal o se equivocan los mercados?

Víctor Alvargonzález

El optimismo se ha extendido recientemente a distintos mercados. En los últimos meses, los inversores han estado dispuestos a pagar precios cada vez más altos por las acciones en relación con lo que se espera que las empresas obtengan en beneficios durante el próximo año. Las valoraciones se han tensado aún más si se comparan con los rendimientos de los bonos.

Sin embargo, uno de los argumentos a favor de las acciones es que las perspectivas a largo plazo de los beneficios empresariales y el crecimiento económico podrían estar mejorando, y algunos citan avances en áreas como las tecnologías de inteligencia artificial.

Para los inversores, una cuestión importante es si los tipos a corto plazo fijados por la Fed tienen que bajar de su nivel actual en torno al 5,5% al 2,5% —aproximadamente su punto más alto de la década de 2010— o si "estamos volviendo a algo que se parece un poco a lo que teníamos en los años noventa", cuando los tipos eran sistemáticamente más altos, según indicó Zach Griffiths, estratega senior de la firma de investigación CreditSights.

TE PUEDE INTERESAR

¿Punto de inflexión en los tipos de interés? Cómo jugar con los plazos para invertir

Óscar Giménez

Algunos, sin embargo, señalan que las expectativas del mercado pueden cambiar rápidamente, junto con la economía.

"Todas las recesiones y desaceleraciones son una especie de fenómeno lento y repentino", explica Matt Smith, director de inversiones de Ruffer, cuyo equipo ha comprado deuda del Tesoro en una apuesta a que su precio aumentará en medio de una recesión. "No tenemos una opinión sobre cuándo, pero tenemos esa posición como reflejo del hecho de que pensamos que el endurecimiento de la Fed provocará una recesión", dijo Smith.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.