Las acciones llevan un gran año, pero el 'efecto septiembre' será su prueba de fuego

Septiembre es tradicionalmente el mes más débil para las acciones estadounidenses. Este año, los inversores dicen que el cambio de calendario debería ser especialmente preocupante.

Las acciones han subido con fuerza tras la venta masiva del año pasado, desafiando numerosos riesgos en el camino. En lo que va de año, el índice S&P 500 ha subido un 17%, con una subida del 3,1% en julio que reflejó ganancias en los 11 sectores. El llamado indicador del miedo de Wall Street, el índice de volatilidad Cboe, se sitúa muy por debajo de las medias históricas.

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Si la historia sirve de guía, el optimismo de los inversores pronto se pondrá a prueba. El S&P 500 ha perdido una media del 1,1% en septiembre desde 1928, lo que lo convierte en el peor mes para el rendimiento de las acciones. No se trata solo de unos pocos años malos que arrastran los rendimientos a la baja: el índice general ha subido menos del 45% de las veces durante ese periodo, también el peor mes según esa medida, según Dow Jones Market Data.

No hay una razón clara para lo que se conoce como el "efecto septiembre". Pero suele ser un mes sin el tipo de noticias que pueden impulsar las acciones al alza, como los grandes beneficios empresariales, explica Jay Hatfield, director ejecutivo de Infrastructure Capital Advisors.

"La teoría básica es que las buenas noticias casi siempre proceden de las empresas, y las malas de acontecimientos aleatorios", afirmó Hatfield. Señaló como ejemplo la reciente rebaja de la calificación crediticia de Estados Unidos por parte de Fitch.

En lo que va de año, los inversores han hecho caso omiso de los temores a una inflación elevada, un descenso significativo de los beneficios empresariales, una posible recesión, el estancamiento en torno al techo de la deuda estadounidense y las mayores quiebras bancarias desde la crisis financiera mundial.

Pero hay señales de advertencia de que el repunte de este año podría perder fuelle. Las valoraciones están por encima de sus niveles recientes, con el S&P 500 cotizando a 19,4 veces las estimaciones de beneficios futuros, según FactSet. La media de un año es de 17,7 veces. Las valoraciones infladas por sí solas no provocan la caída de las acciones, pero pueden agravarla.

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Mientras tanto, el rendimiento del Tesoro a 10 años está en su nivel más alto en casi un año, lo que hace menos atractivo mantener acciones en lugar de bonos. En cuanto al endeudamiento, algunos temen que las repercusiones de los tipos de interés más altos de los últimos 22 años aún no hayan surtido pleno efecto en la economía. Y muchos inversores creen que la Reserva Federal tendrá que mantener los tipos más altos durante más tiempo, sobre todo con la subida de los precios del petróleo amenazando con avivar de nuevo la inflación.

"Si se acabara con la idea de que la Fed ha terminado, entonces podríamos tener un problema", dijo James Bianco, presidente de Bianco Research. El crecimiento económico estadounidense se aceleró en el segundo trimestre con respecto a los tres primeros meses del año, lo que hizo albergar esperanzas de que la Reserva Federal lograra un aterrizaje suave. Sin embargo, algunos bajistas creen que es demasiado pronto para afirmar que el riesgo de recesión se ha desvanecido.

"Acabamos de pasar por el ciclo de subidas más agresivo de mi carrera. Es un poco presuntuoso pensar que ya hemos sentido todos esos efectos", afirmó Rob Williams, estratega jefe de inversiones de Sage Advisory Services. En su opinión, las perspectivas son mejores para los bonos que para las acciones. En cuanto a las acciones, prefiere los sectores más defensivos, como los bienes de consumo básico, que tienden a comportarse de forma estable incluso en una economía en recesión.

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En lo que va de agosto, el S&P 500 ha bajado un 1,9%, frente a su ganancia media del 0,67% en el mes. El sector de la tecnología de la información, el más rentable de este año, ha bajado cerca de un 3%. El entusiasmo por la inteligencia artificial, que ha impulsado al alza los valores tecnológicos, también podría flaquear.

El fabricante de chips Nvidia, cuyas acciones se han triplicado este año, presenta sus resultados trimestrales el 23 de agosto. El final de la temporada de resultados poco después podría crear un vacío de buenas noticias hasta el otoño.

"Una vez que Nvidia se vaya, ¿cuál será el catalizador?", preguntó Hatfield, de Infrastructure Capital Advisors. En su opinión, las acciones retrocederán en septiembre y volverán a subir en el cuarto trimestre.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal