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La Fed ha pinchado la burbuja universal y los inversores tienen pocas opciones de escapar
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La Fed ha pinchado la burbuja universal y los inversores tienen pocas opciones de escapar

Para los inversores, es difícil escapar. Pero no todas las inversiones están igual de expuestas a la Fed

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Algunos inversores rezan a su dios para tener éxito financiero. Para el resto, está la Reserva Federal. Tras más de una década dedicada a dar, ahora la Fed quita. Los mercados temen, con razón, que Jerome Powell esté de humor para castigar.

El lunes trajo consigo la evidencia definitiva de que la 'burbuja universal' se está desinflando, aunque se entiende mejor como el resultado esperado del dinero barato e inflación baja que como una verdadera burbuja. El S&P 500 cerró al fin más de un 20% por debajo de su máximo de enero, la definición estándar de un mercado bajista, aunque en términos intradiarios entró brevemente en territorio bajista en mayo.

Los valores especulativos más extremos lideraron la caída, pero es muy probable que incluso los activos que hasta ahora no han caído mucho, como la vivienda, sigan su camino. Una forma de pensar en ello: la Fed está aumentando el rendimiento del dólar, impulsando su valor frente a todo. La ganancia frente al yen se entiende fácilmente como el endurecimiento de la Fed mientras el Banco de Japón sigue siendo flexible. La 'ganancia' del dólar frente a las acciones de Amazon se muestra como una caída del precio de las acciones, más que como un tipo de cambio.

Foto: EC.

No es solo que los inversores sean un daño colateral de la campaña contra la inflación. La caída de los precios de las acciones, de los bonos y de otros valores ayuda activamente a la Fed. Hace que el público sea más pobre, animándoles a ahorrar más y a gastar menos.

Esto es lo contrario del llamado 'efecto riqueza' en que se basó la Fed para impulsar la inflación durante los últimos 12 años. La política de tipos de interés superbajos y los billones de dólares de compras de bonos crearon una burbuja de todo, con los precios de prácticamente todos los activos estadounidenses alcanzando nuevos máximos. A medida que la Fed invierte el rumbo, la burbuja decrece.

Para los inversores, es difícil escapar. Pero no todas las inversiones están igual de expuestas a la Fed. Lo que pase ahora depende en gran medida de cómo las acciones de la Fed afecten al mundo real, en lugar de lo que ha sido hasta hace poco un efecto casi exclusivo del mundo financiero.

Foto: EC Diseño.

Esto se refleja en los activos. Hasta finales de abril, la mayoría de los bonos basura más débiles, los calificados como CCC, habían caído en línea con los del Tesoro. Solo el mes pasado se vendieron mucho más que los bonos gubernamentales seguros, al aumentar los temores de que el endurecimiento de la Fed creara problemas en la economía.

En el mercado de valores pasa algo similar. El efecto puramente financiero del aumento de los tipos de interés es hacer menos atractivas las acciones muy valoradas, con un impacto mucho menor en las acciones baratas, las que cotizan por un múltiplo bajo de sus beneficios. El 20 de abril, los valores baratos, medidos por el índice Russell 1000 Value, habían ganado dinero en el año, incluidos los dividendos, mientras que los valores 'growth' caros habían perdido casi un 14%. A continuación, se produjo una breve caída de los valores baratos en medio del pánico ligado al consumo de abril, pero la amenaza a la economía, y, por tanto, a los beneficios, solo empezó a pasar realmente factura en la última semana. Las acciones 'value' han perdido un 9% desde el pasado martes y las 'growth', un 10%.

Lo que suceda a continuación depende tanto de la Fed como de las vías desconocidas por las que sus acciones afecten a la economía real. También existe la posibilidad de que se rompan más cosas en el mundo financiero y especialmente en el de las criptomonedas.

Los inversores deben considerar qué partes de la burbuja universal se desinflarán, cuándo lo harán y con qué rapidez

El mercado ha reconocido la existencia de mucho riesgo ligado a los tipos de interés. La siguiente amenaza es que la inflación esté tan arraigada que la Fed lleve la economía a la recesión para frenar la subida de precios. Es especialmente peligroso para los inversores, porque acaban de empezar a prepararse, por lo que las acciones y los bonos corporativos más arriesgados podrían caer mucho si los beneficios se ven afectados. Los analistas de Wall Street por fin están rebajando los beneficios con más frecuencia de lo que los mejoran, pero siguen pronosticando mayores beneficios para el año.

Los inversores deben considerar qué partes de la burbuja universal se desinflarán, cuándo lo harán y con qué rapidez. Las burbujas de los activos especulativos ya han estallado de forma espectacular, lo que ha llevado a muchos de ellos a la situación en que se encontraban en 2020. Las acciones preferidas por los inversores privados con abundante dinero de estímulo se han hundido, llevando a Robinhood Markets, un corredor que fue un gran receptor de dinero de estímulo, a una caída del 90% desde su máximo. Lo que viene fácil, se va fácil.

Foto: El presidente de la Fed, Jerome Powell. (Tom Williams/Reuters)

En la burbuja de las 'puntocom' del año 2000, las empresas más grandes sufrieron seis meses después del estallido de los sectores más especulativos, a medida que el estado de ánimo de los consumidores se agriaba y el endurecimiento de la Fed empezaba a afectar a la economía real. Esta vez ha hecho falta más de un año, pero los inversores están empezando a valorar el peligro de que los problemas del mundo real afecten a sus carteras.

Es posible que Powell siga generando impactos desde lo alto, machacando la economía, en cuyo caso los beneficios y las acciones baratas se verán tan afectados, o quizá más, que las acciones 'growth'. Pero, aunque la Fed es poderosa, es caprichosa, y podría volver a centrarse en la economía si los temores de inflación son sustituidos por los de recesión. Los mortales solo podemos hacer nuestras apuestas y esperar que el destino esté de nuestro lado.

*Contenido con licencia de 'The Wall Street Journal'.

Algunos inversores rezan a su dios para tener éxito financiero. Para el resto, está la Reserva Federal. Tras más de una década dedicada a dar, ahora la Fed quita. Los mercados temen, con razón, que Jerome Powell esté de humor para castigar.

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