Las ocho apuestas de UBS en bolsa española ante las elecciones del 23-J

La campaña electoral del 23-J entra en su recta final y, mientras los líderes de los distintos partidos políticos se esfuerzan por arañar unos votos de última hora que pueden ser esenciales para la configuración de mayorías, las firmas de inversión tratan de atisbar qué puede implicar el resultado de los comicios para la economía y los mercados financieros.

Una de las últimas en aventurarse en este sentido ha sido UBS, cuyos analistas emiten este viernes un informe en el que proyectan que, con independencia del resultado de este domingo, la economía española se encamina a un escenario de desaceleración, aunque, presumiblemente, seguirá creciendo a mayor ritmo que los grandes países europeos.

En este contexto, el banco suizo emite una visión generalmente favorable de las perspectivas de la bolsa española, tras años a la zaga de los grandes mercados de la región. “Escarbando bajo la superficie, encontramos que las tendencias de ganancias siguen siendo favorables para la mayoría de las acciones españolas que cubrimos”, indican en la entidad, donde recuerdan que el mercado nacional cotiza con descuento frente a las principales bolsas europeas. Además, consideran que podría encontrar cierto impulso en el caso de que el PP se hiciera con la victoria electoral y aplicara una política de recortes de impuestos.

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Con estos ingredientes sobre la mesa, los expertos del banco seleccionan ocho cotizadas españolas en las que observan unas perspectivas especialmente favorables. “Nos gusta Aena, Endesa, Iberdrola, Indra, CaixaBank, BBVA, Talgo, Merlin”, comentan.

En el caso de los bancos, UBS mantiene una visión generalmente favorable sobre el sector, apoyada en tres ideas: la posibilidad de que, tras el ciclo de subida de tipos, las ganancias se estabilicen en niveles más elevados de los que fueron habituales en los años previos; una posición fuerte de capital, que podría facilitar una mejora de la remuneración al accionista; y unas valoraciones atractivas.

Además, la firma pone sobre la mesa la posibilidad de que un cambio al frente del Gobierno pudiera resultar en una cancelación anticipada del impuesto extraordinario al sector, que está previsto que se extienda hasta final de 2024, y que tiene un impacto de entre el 13 y el 25% sobre las ganancias estimadas para los negocios en España de los bancos cotizados. No obstante, consideran que es improbable que un Gobierno del PP cancele antes de tiempo este impuesto.

Con esas condiciones, muestran su preferencia por CaixaBank (por su combinación de potencial de mejora en las condiciones actuales y resistencia si la situación se deteriora) y BBVA, en la que destacan los positivos efectos de la situación de tipos en España y México y unas condiciones “manejables” en Turquía, que deberían permitirle una mejora del retorno del capital.

Iberdrola y Endesa podrían beneficiarse de un aumento de vida de las nucleares

En cuanto al sector de servicios públicos, UBS considera que no son probables grandes cambios en política energética, incluso en el caso de que se acabe formando un gobierno entre PP y Vox. Tan solo contemplan un posible retraso en el cierre de algunas centrales nucleares y una cierta desaceleración en el despliegue de energías renovables, dos situaciones que no les conducen a cambios en sus preferencias en el sector.

No obstante, admiten que una ampliación de la vida del parque nuclear “podría ser positiva para Endesa e Iberdrola –los mayores propietarios nucleares en España– si se garantiza una adecuada rentabilidad regulada”, mientras que “una desaceleración de las energías renovables podría ser potencialmente un pequeño inconveniente para jugadores integrados como EDP/EDPR, Endesa, Iberdrola y Naturgy, aunque en menor medida que para los productores de energía independientes como Solaria”.

De este modo, apuestan por Endesa e Iberdrola (así como por la portuguesa EDP), al considerar que su diversificación los hace menos sensibles a los cambios regulatorios de los que, de hecho, podrían incluso beneficiarse.

En lo referente al sector inmobiliario, UBS reconoce que la subida de los tipos de interés podría resultar en unas condiciones más difíciles. Pero esto no es óbice para que los analistas de la firma se reafirmen en su apuesta por Merlin, de la que resaltan sus valoraciones atractivas (con un descuento en torno al 50% respecto al valor neto de sus activos) y el “potencial de recalificación a medida que los resultados operativos siguen siendo sólidos”.

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Desde la firma helvética también lanzan una mirada al sector turístico, uno de los grandes protagonistas en el buen tono reciente del Ibex. En ese sentido, el informe de UBS señala que el sector registrará un 2023 muy fuerte, pero advierte de que se encamina hacia una desaceleración, debido a los efectos de la inflación en el poder adquisitivo de sus potenciales clientes.

En esta industria, la preferencia de los analistas del banco atañe a Aena, sobre la que destacan que, frente a los miedos que históricamente han surgido ante la posibilidad de que un cambio de gobierno supusiera un giro en su rumbo, el grupo parece tener marcado un plan estratégico claro, que no esperan que sufra modificaciones sustanciales sea cual sea el resultado electoral. Defienden que la compañía cotiza con un descuento de alrededor del 20% en términos de EV/Ebitda, pero admiten que las incertidumbres sobre la temporada de verano de 2024 y las licitaciones de los ‘duty free’ de los aeropuertos de Madrid y Barcelona pueden pesar en el ánimo inversor a corto plazo.

Asimismo, la firma pone sobre la mesa el nombre de Indra, de la que destacan su potencial de ganancias en un entorno favorable, por el impulso europeo a la industria de defensa. En UBS indican, además, que los problemas surgidos en los últimos tiempos en forma de crisis de gobernanza podrían aliviarse en caso de un cambio de Gobierno. “Si los últimos dos años han sido complejos en el frente de la gobernabilidad, potencialmente un cambio en el gobierno puede conducir a un futuro más orientado al mercado”, observan.

Con independencia de esto, consideran que “la combinación de una importante cartera de pedidos de defensa y los beneficios de la financiación de la UE hacen de Indra una compañía atractiva para los próximos años”, al tiempo que destacan sus valoraciones atractivas.

A todos estos nombres del Ibex, UBS añade el de Talgo, basado en sus favorables perspectivas de negocio. “Creemos que el impulso de las ganancias de Talgo probablemente sea fuerte durante algunos años, impulsado por una sólida cartera (unos nueve años de actividad) y la recuperación en el negocio de mantenimiento”, destacan.