A la remontada de ACS se le agota la gasolina: "Hay poco margen para un mayor crecimiento"

ACS puede sacar pecho de su rendimiento reciente en bolsa. Con retornos que superan el 60% en los últimos 16 meses, la compañía de Florentino Pérez pasa por ser uno de los grupos industriales del Ibex que mejor frente ha hecho a los efectos de la guerra de Ucrania, la pujante inflación y las subidas de los tipos de interés, lo que le ha valido para registrar recientemente los niveles más elevados de su historia (según registros ajustados por dividendos).

Este buen hacer, sin embargo, lleva dando muestras de agotamiento desde hace varias semanas. De hecho, su cotización se mueve actualmente en torno a los mismos niveles en que se encontraba en abril y su atasco bursátil se ha producido en paralelo a una progresiva pérdida de respaldo de las casas de análisis, que actualmente le otorgan, según los registros de Bloomberg, uno de sus peores conjuntos de recomendaciones desde 2014.

En ese contexto, UBS se ha convertido este jueves en una de las últimas firmas de inversión en retirar su respaldo a la compañía española de infraestructuras. En un informe firmado por los analistas Bosco Ojeda y Gregor Kuglitsch, el banco suizo ha anunciado una rebaja de su consejo sobre las acciones de ACS desde niveles de 'comprar' hasta 'neutral'. La decisión viene respaldada por un ligero recorte del precio objetivo que otorga a estos títulos desde 31 a 30,4 euros, lo que deja prácticamente sin potencial de revalorización a la compañía de Florentino Pérez.

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En la nota, UBS reconoce que ACS ha sido capaz de sorprender al mercado en dos frentes, lo que explicaría su buen comportamiento desde hace algo más de un año. Por un lado, destacan la "sólida ejecución de su gran cartera, específicamente en construcción, donde los márgenes estuvieron bien sostenidos (4-5%) a pesar de la alta inflación de costes". A esto se sumarían, por otro lado, los avances realizados por la compañía española para transformarse desde un grupo de construcción de alto riesgo hacia proyectos de ejecución muy centrados en la nueva economía (baterías, vehículos eléctricos, centros de datos) y mercados más seguros (en torno al 25% de la cartera de pedidos proviene ahora de EEUU) y con reinversiones en concesiones.

En opinión de los analistas del banco suizo, el cambio desde construcción hacia proyectos de la nueva economía "es un movimiento inteligente de la empresa, ya que pocos actores importantes pueden ejecutar globalmente para los grandes clientes tecnológicos". Sin embargo, "creemos que la transición podría requerir financiación de capital de trabajo", señalan en la entidad, donde pronostican salidas de caja por valor de unos 400 millones de euros en 2023. Pese a todo, consideran que el dividendo estaría bien sostenido.

El banco suizo estima salidas de caja por valor de 400 millones en 2023

Según se resalta en el informe, las condiciones macroeconómicas a las que debe enfrentarse ahora ACS reducen mucho su capacidad de seguir exhibiendo unas tasas de crecimiento significativas, a pesar de pronosticar unos márgenes estables. "La construcción de ACS ha tenido un buen desempeño, pero vemos un margen limitado para un mayor crecimiento", advierten, al tiempo que recalcan que "las concesiones son activos defensivos excepto para balances muy apalancados".

Entre otros obstáculos a los que se enfrentaría ACS, apuntan al impacto en las concesiones de los crecientes tipos de interés y advierten de que para un grupo con un alto nivel de deuda bruta (unos 10.000 millones de euros) los mayores costes de la deuda pueden tener un impacto significativo. No en vano, esta es la principal justificación del recorte promedio del 7% que realizan frente a sus anteriores estimaciones de beneficio por acción entre 2023 y 2025.