Para ganar en bolsa a largo plazo, deje de mirar a la Fed y fíjese en la economía

Es fácil dejarse llevar por si la Reserva Federal subirá los tipos 0,25 o 0,5 puntos porcentuales (probablemente esto último) o si empezará a recortarlos de nuevo a finales de año (casi seguro que no), e invertir en consecuencia. Pero es hora de dar un paso atrás. Solo en contadas ocasiones deberían los inversores preocuparse por lo que dice la Reserva Federal o incluso por lo que hace en sus reuniones.

Lo que realmente importa para los rendimientos a largo plazo es acertar con la dirección de la marcha, y eso viene de la economía, donde el ajuste fino de la Fed pierde el punto. Los inversores ya miran más allá. El caso alcista es que la dirección del camino ha cambiado.

TE PUEDE INTERESAR

Por qué no debería creer que la Fed subirá más los tipos, aunque lo diga Powell

The Wall Street Journal. Justin Lahart

En lugar de prepararse para unos tipos de interés aún más altos, los mercados ya están valorando una economía con una inflación más baja pero bastante estable, unos tipos más altos durante más tiempo y un crecimiento continuado. Las acciones suben, los rendimientos del Tesoro se mantienen estables en lo que solía considerarse un nivel alto y las primas de riesgo de los bonos basura caen rápidamente. Todo ello apunta en la misma dirección: al alza.

Hay muchas pruebas de que la economía está mejorando, en lugar de empeorar. La estimación GDPNow, de la Fed de Atlanta, para el trimestre en curso, basada en los datos publicados hasta ahora, sitúa el crecimiento cerca del 2%, muy por encima de la ligera caída que los economistas predijeron a principios de abril. La confianza de los consumidores aumenta, según las cifras preliminares de la Universidad de Michigan, mientras que las expectativas de inflación disminuyen. Incluso el mercado de la construcción de viviendas, muy sensible a los tipos de interés, da señales de vida.

La cuestión es: los que se mantuvieron al margen, ¿se perdieron lo mejor del reciente repunte del mercado? ¿Ha ido demasiado lejos? Desde luego que ha ido demasiado lejos: las acciones han subido más de un 20% desde el mínimo de octubre, según una definición amateur de un nuevo mercado alcista. El rendimiento adicional que ofrecen los bonos basura sobre los bonos del Tesoro está a un paso de la media de 2019, antes de la pandemia. Y el rendimiento extra de los beneficios (beneficios/precio) ofrecido por el S&P 500 por encima de los bonos del Tesoro se está reduciendo rápidamente.

TE PUEDE INTERESAR

¿Por qué la bolsa siempre cree que la Fed se queda corta?

The Wall Street Journal. Greg Ip

Claro, hay señales de que los inversores que sufren de FOMO, miedo a perderse algo, se están apresurando a volver a las acciones, empujando algunas de las apuestas en inteligencia artificial a niveles absurdos. Tesla ha subido un 61%, GameStop un 32% y Plug Power un 20% desde principios de mayo.

Otro aspecto de la historia alcista es que el repunte de la renta variable se está extendiendo más allá de las siete u ocho grandes empresas tecnológicas de inteligencia artificial que sostuvieron al S&P 500 durante los cinco primeros meses del año. El índice Russell 2000 de empresas más pequeñas y el S&P 500, ponderado por igual, que minimiza el efecto de los enormes valores tecnológicos, han superado a los líderes de las grandes tecnológicas en lo que va de mes.

Con los inversores que se mantenían al margen de las acciones dándose cuenta de que se perdieron el cambio de rumbo económico, debería haber más por venir.

TE PUEDE INTERESAR

Jarro de agua fría de Powell y Yellen a los mercados: ni freno a los tipos ni salvavidas a la banca

Agustín Monzón

El argumento de los bajistas es que el desánimo nunca dura y que la reactivación económica es mucho menos segura de lo que parece. No es que los bajistas hayan detectado algo que los demás no hayan visto. Es solo que muchas de las preocupaciones económicas que a principios de este año llevaron a los economistas a predecir una recesión siguen vigentes:

- El efecto retardado de las subidas de tipos. Nadie sabe cuánto tardará en afectar a la economía, pero los impagos ya están aumentando entre los más expuestos a los problemas, sobre todo en la deuda de tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, partes de inmuebles comerciales y empresas débiles con préstamos a tipo variable. Hasta ahora, los impagos y la morosidad se han limitado a volver a las normas prepandémicas, pero más deuda a tipos más altos crea el riesgo de un nivel mucho más alto de préstamos que no acumulan intereses.

- La pila de efectivo que los ahorradores acumularon durante la pandemia se ha agotado en su mayor parte, la razón más probable del aumento de los impagos. Las personas que han estado viviendo de los ahorros de la era covid tendrán que reducir el consumo.

- Los bancos zombi podrían reducir sus préstamos para reconstituir sus reservas de capital y evitar emitir nuevas acciones. También es probable que repercutan en los prestatarios el aumento de los tipos de interés de los depósitos, en un momento en que los bancos ya estaban endureciendo las normas de concesión de préstamos a hogares y empresas. Menos crédito es malo para la economía.

- Por último, los datos no son tan buenos como el ánimo del mercado. Las encuestas del sector manufacturero muestran que el sector está sufriendo y podría empeorar, con un aumento de los inventarios y una caída de los nuevos pedidos. El mercado laboral sigue fuerte, pero las nuevas solicitudes semanales de prestaciones por desempleo han subido casi un 50% desde el mínimo de septiembre y superan los máximos alcanzados en 2018 o 2019.

TE PUEDE INTERESAR

¿La economía va como una moto? No tan rápido, este es el balance de la legislatura

Javier Jorrín

Sospecho que el FOMO mantendrá el rally un poco más, pero la dirección económica del viaje parece mucho más incierta de lo que sugiere la acción del precio.

Volveré sobre la cuestión de la recesión, y en particular sobre la curva de rendimiento invertida, en mi próxima columna. Por ahora, el truco para los inversores a la hora de evaluar los datos económicos es ignorar el ruido sobre si significa una o quizá dos subidas más de la Reserva Federal. Lo que importa es el panorama económico general. No hay que preocuparse por las cosas pequeñas, ni siquiera por la Reserva Federal.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.