Los inversores no pueden esconderse de la fiebre de la IA

Los inversores que estén pensando en invertir en inteligencia artificial deben aplicar primero un poco de inteligencia real. La fiebre del oro iniciada por el chatbot ChatGPT se está convirtiendo rápidamente en una miniburbuja, y no hace falta remontarse muy atrás en la historia para ver lo rápido que las apuestas por nuevos temas de moda pueden congelar tu cartera.

Esta semana, el fabricante de chips Nvidia llegó a valer más de 1 billón de dólares, gracias al entusiasmo de los inversores por la demanda de sus chips creados por la llamada "inteligencia artificial generativa", la tecnología que hay detrás de ChatGPT. Los valores más pequeños relacionados con la IA también se han disparado a medida que los inversores buscan el gran ganador del último tema de moda.

El cambio es fácil de entender. ChatGPT se lanzó a un público desprevenido en noviembre y alcanzó los 100 millones de usuarios en dos meses, lo que la convierte en la aplicación de consumo de más rápido crecimiento de la historia. Aparte de los chistes malos, las poesías de mal gusto y los artículos chapuceros al estilo de LinkedIn, estudiantes, abogados, directores ejecutivos y programadores hacen uso y abuso de ella.

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Naturalmente, los inversores quieren encontrar las empresas que saldrán ganando con lo que se considera el mayor desarrollo tecnológico desde Internet. Hay dos problemas. El primero es que, una vez más, la IA podría estar sobrevalorada. El segundo es la escasez de lugares en los que invertir, lo que ha provocado subidas extraordinarias de las acciones.

No cabe duda de que la IA ya se ha exagerado antes. En mi época de estudiante, me dediqué a estudiar redes neuronales y sistemas expertos durante una oleada de exageración de la IA a principios de la década de 1990, antes de que uno de los muchos inviernos de la IA hiciera inútil el esfuerzo. La exageración alcanzó nuevos máximos en 2010, cuando se informó de que el sistema Watson de IBM era capaz de vencer a los humanos en el concurso de preguntas y respuestas "Jeopardy!". Las acciones de IBM se dispararon cuando Watson ganó el concurso en 2011 y se lanzó comercialmente, pero las acciones de IBM se han desplomado más de un tercio desde que tocaron techo poco después.

Es posible que el ciclo de la exageración haya llegado finalmente al punto en que la IA sea obvia para los consumidores, en lugar de proporcionar mejoras entre bastidores, como Google Translate de Alphabet o el enfoque facial de las cámaras. No cabe duda de que ha captado la imaginación del público como no lo hicieron los anteriores avances de la IA, además de llamar la atención de los organismos reguladores.

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Por desgracia para el inversor en IA, hay pocas empresas dedicadas a este campo que coticen en bolsa. ¿Quiénes serán los ganadores de los avances de la IA? El candidato obvio es Nvidia, cuyos chips son los picos y palas de la fiebre del oro de la IA. Pero las acciones de Nvidia ya han subido un 160% este año y cotizan a 44 veces las estimaciones de beneficios futuros a 12 meses, incluso después de que los analistas duplicaran sus estimaciones. Nvidia no sólo tiene que ganar con la fiebre de la IA, sino que tiene que ganar a lo grande, simplemente para justificar la situación actual de sus acciones.

Los inversores en IA se han volcado en el resto de las grandes tecnológicas por sus equivalentes de pico y pala en forma de servicios en la nube, o porque también están invirtiendo fuertemente en IA. Como resultado, los mayores valores tecnológicos se han separado del resto del mercado, donde este año han bajado más valores del S&P 500 que subido.

La lucha por encontrar lugares donde invertir se manifiesta en los fondos cotizados de IA. El más importante es BOTZ, el ETF Global X Robotics and AI, que registró el 19º mayor flujo de entrada de todos los ETF analizados por FactSet el mes pasado, a pesar de que ni siquiera figura entre los 100 primeros por tamaño. Tiene el mismo problema que todos los demás, aliviado en cierta medida por tener la mayor parte de su dinero en robótica, en lugar de IA. La mayor participación, naturalmente, es Nvidia, pero el mejor rendimiento de este año es una pequeña empresa llamada C3.ai que ha subido un 210%.

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C3.ai es un clásico para los inversores a los que les gustan los temas. Se encuentra en su cuarta iteración, tras haber probado modelos de negocio en emisiones de carbono, gestión de la energía e "Internet de las cosas" -cada uno con un cambio de nombre de empresa- antes de centrarse en la IA. A los inversores centrados en el crecimiento les encantará, ya que los ingresos casi se han triplicado en cuatro años (aunque sus acciones se desplomaron el miércoles tras decepcionar ligeramente las previsiones). Los inversores que se interesan por el negocio deberían fijarse en lo que gasta para conseguir esas ventas: Registró pérdidas de 36 céntimos por cada dólar de ventas en el año hasta abril de 2019, antes de su salida a Bolsa, pero en el último año perdió algo más de un dólar por cada dólar de ventas. En el peor de los casos, están viviendo la vieja broma sobre perder dinero en cada venta pero tratar de compensarlo en volumen en la vida real. En el mejor de los casos, la capacidad de C3.ai para convertir las suscripciones en beneficios no está probada.

Lo más probable es que la fiebre de la IA se quede en bombo una vez más. Al igual que ocurrió con la burbuja mucho mayor de las puntocom, o con las miniburbujas más recientes de la impresión 3D, las tecnologías limpias, las criptomonedas, las acciones de cannabis y las SPAC, durará lo que dure la exageración y luego se disipará. Alguien, en algún lugar, seguramente ganará mucho dinero con la IA, y muchas empresas pueden mejorar la productividad. Pero seguro que no todos los valores actualmente en cabeza serán ganadores, y quizás no lo sea ninguno de ellos.

Un consejo más: si estás pensando en comprar un fondo que utilice IA para elegir las acciones por ti, no te hagas ilusiones. El más antiguo de ellos es AIEQ, el AI Powered Equity ETF, que utiliza Watson de IBM desde 2017. Desde su lanzamiento, ha devuelto un 34% incluyendo dividendos, frente al 82% del S&P 500. Ah, y está infraponderado en Nvidia.

*Contenido con licencia de “The Wall Street Journal”