La gran sangría de bajistas: se dejan 110.000 M en el último calentón bursátil

Los inversores han aumentado sus apuestas bajistas contra las acciones y están saliendo trasquilados. El volumen total de posiciones cortas en el mercado estadounidense superó el billón de dólares este mes, alcanzando el nivel más alto desde abril de 2022, según datos de S3 Partners. Esa cifra es superior a los 863.000 millones de dólares de principios de año y representa alrededor del 5% de todas las acciones disponibles para negociar.

Los vendedores en corto toman prestadas acciones y luego las venden, con la esperanza de recomprarlas más tarde a un precio más bajo y embolsarse la diferencia [ganan dinero cuando un activo cae]. Han aumentado sus apuestas bajistas en las últimas semanas, mientras el S&P 500 subía a máximos de 14 meses. El índice ha subido un 15% en 2023 y un 5,5% sólo en junio.

Este repunte ha sido duro: los vendedores en corto han incurrido pérdidas de unos 120.000 millones de dólares en la valoración a precios de mercado este año (110.000 millones de euros), incluidos 72.000 millones de dólares en la primera quincena de junio, según S3.

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Las apuestas bajistas, en su mayoría realizadas por hedge funds y otros inversores institucionales, reflejan su malestar por el repunte del mercado. La falta de amplitud, las valoraciones al alza y la posibilidad de nuevas subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal son algunas de sus principales preocupaciones.

"Todavía hay muchos inversores y fondos de cobertura que piensan que este rally está a punto de desembocar en un retroceso", señala Ihor Dusaniwsky, director gerente de análisis predictivo de S3. "O al menos que varios de los valores más alcistas perderán fuelle y volverán a la media". Otro factor que explica el aumento de las ventas en corto son los fondos de cobertura, que se están apalancando después de llegar al año con una posición defensiva.

"Los hedge funds están aumentando su exposición al mercado, incrementando tanto sus posiciones largas como cortas, tratando de ponerse al día tras perderse parte del rally de principios de año", afirma Dusaniwsky.

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La lista de empresas con las mayores posiciones cortas es un quién es quién de los valores más atractivos del mercado este año: Tesla, Apple, Microsoft, Nvidia y Amazon.com. Tesla superó a Apple en el primer puesto el 8 de junio. De los cinco, es con diferencia el valor con mayor interés en corto como porcentaje de las acciones disponibles, con un 3,3%.

Las acciones de Tesla se han más que duplicado en 2023, mientras que las de Nvidia casi se han triplicado. Los otros tres valores han subido al menos un 40%. En conjunto, los grandes valores tecnológicos son responsables de casi todas las ganancias del S&P 500.

Los inversores en corto del fabricante de vehículos eléctricos de Elon Musk han perdido cerca del 78%, o 12.400 millones de dólares, este año, según S3. Los que han apostado contra las acciones de Nvidia han perdido un 105%. La pérdida potencial de una venta en corto es ilimitada, ya que las acciones deben recomprarse y devolverse en algún momento.

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Las operaciones en corto más populares han infligido grandes pérdidas a los inversores: un índice de Goldman Sachs Group que sigue a los 50 valores con más ventas en corto del Russell 3000 ha avanzado un 20% este año, superando al S&P 500. El índice de Goldman Sachs Group sigue a los 50 valores con más ventas en corto del Russell 3000.

Podría haber más dolor a la vuelta de la esquina. Los analistas señalan que muchas instituciones están aumentando su exposición al mercado bursátil, lo que ha propiciado un periodo alcista para la renta variable en el que el S&P 500 ha avanzado en nueve de las últimas 12 sesiones.

"Los inversores se han posicionado con cautela desde el verano pasado, en previsión de una recesión que aún no se ha materializado", afirma Jason Draho, responsable de asignación de activos para América de UBS Global Wealth Management. "Cuanto más sube el mercado, más creo que los que están al margen tienen que pensar en cómo volver a entrar".

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Los inversores utilizan cada vez más los fondos cotizados para apostar contra el mercado. Dado que es fácil crear nuevas acciones en los ETF para satisfacer la demanda, las acciones suelen ser fáciles de obtener, por lo que la comisión por tomarlas prestadas es baja. A finales de mayo, los inversores vendían en corto ETF por valor de 235.000 millones de dólares, según S3.

No todos los cortos son también bajistas. A menudo, los inversores se ponen cortos en ETF para cubrir su exposición a un sector que tiene varios valores individuales que podrían gustarles, dijo Rich Lee, jefe de programa y negociación de ETF en Robert W. Baird.

Y algunas de las operaciones cortas en ETF más populares se han parecido más a posiciones largas en la práctica. Dos de los tres más rentables en términos de ganancia porcentual en mayo fueron inversores en corto de ETF inversos, o aquellos que buscan proporcionar la rentabilidad opuesta a la de sus activos subyacentes.

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En teoría, un inversor puede superar a un índice de referencia poniéndose corto en un ETF inverso que lo siga, aprovechando el error de seguimiento que hace que la caída de un ETF inverso sea mayor que el porcentaje de subida del activo que sigue.

Apostar contra el ETF ProShares Ultrapro Short QQQ, cuyo objetivo es proporcionar tres veces la rentabilidad opuesta del índice Nasdaq-100, ha crecido en popularidad. El ETF inverso acumulaba 609 millones de dólares de intereses cortos a finales de mayo, según S3. También son frecuentes las apuestas similares contra el Direxion Daily Semiconductor Bear 3X ETF, de menor tamaño.

A medida que las acciones estadounidenses siguen subiendo y aumentan las pérdidas entre los vendedores en corto, los inversores profesionales se muestran cada vez más perplejos. "El mercado de valores, francamente, está mostrando señales de que se avecina un frenesí", opinó el fundador y consejero delegado de DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, en CNBC el miércoles. "Esto se parece mucho a lo que ocurrió el 4 de enero de 2022. Hubo muchos cortos, hubo mucho pesimismo, y luego se dio el tipo de retroceso que uno esperaría".

*Contenido con licencia de “The Wall Street Journal”