Barclays derriba los límites de ACS y le da un 25% de potencial: "Está en una posición única"

ACS se encuentra aún en proceso de cerrar las heridas que le produjo el reciente revés judicial que sufrió su filial Abertis. El derrumbe del 10% que encajó entonces la cotización de la compañía (con la recuperación posterior se mantiene un 6,6% por debajo del nivel que reflejaba en aquel momento) que preside Florentino Pérez fue considerada entonces, por muchos expertos, como una reacción exagerada por parte del mercado, que venía a reflejar no solo el impacto de la noticia, sino cierto vértigo por los niveles alcanzados por una compañía que se movía en máximos históricos —en registros ajustados por dividendo—, tras sumar un 57% en los 11 meses previos.

No en vano, ACS lucía entonces como una de las pocas compañías del Ibex que reflejaba precios superiores a la valoración media que le otorga el mercado. Pero las acciones del grupo español de infraestructuras podrían tener aún mucho camino por recorrer al alza, según resaltan los analistas de Barclays. El banco británico inició este miércoles la cobertura de la compañía que dirige Juan Santamaría, recomendando sobreponderar y otorgándole un precio objetivo de 46 euros, un nivel 26% superior al cierre de esa jornada. Se trata de la valoración más alta entre las firmas que cubren ACS, según los registros de Bloomberg.

En un informe firmado por el analista Marco Limite, Barclays justifica su confianza en ACS señalando que "vemos a ACS en una posición única para fortalecer su posición de liderazgo como proveedor global e integrado de soluciones de infraestructura (ingeniería, diseño, construcción, operaciones y mantenimiento, cadena de suministro) e inversor de capital en concesiones greenfield y brownfield".

La entidad británica considera que el mercado se encamina hacia una "edad de oro" en el campo de la ingeniería y la construcción, propiciada por megatendencias como la transición energética, la infraestructura digital, la atención sanitaria o la movilidad sostenible, que estarían creando oportunidades de inversión novedosas de las que podrían salir especialmente beneficiados tanto ACS como su filial Hochtief.

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Esta idea está basada, en gran medida, en la confianza que tiene el banco inglés en que ACS será capaz de generar unos niveles de caja muy relevantes en los próximos años, que respaldarían nuevas inversiones. "El balance de ACS es sólido, con una generación de flujo de caja orgánico de entre 400 y 500 millones de euros disponibles para inversiones cada año y mucha potencia de fuego inorgánica", apuntan.

En este sentido, esperan que el inicio de un ciclo de caídas en los tipos de interés permitirá reactivar las operaciones corporativas y favorecerá la rotación de activos en ACS para cristalizar valor. Así, por ejemplo, se muestran partidarios de la rumoreada venta de la filial Clece, al tiempo que respaldarían la adquisición de las participaciones minoritarias en Thiess.

El banco respaldaría la venta de Clece y la adquisición de los minoritarios de Thiess

"Estimamos una entrada de caja inorgánica de hasta 2.000 millones de euros por la venta de Clece, los activos energéticos y la participación restante en SH-288, lo que compensará con creces la inyección de capital de 650 millones de euros para Abertis y, posiblemente, 800 millones de euros para la participación del 50% de Thiess (sujeta a la opción de venta de Elliot) y añadiendo más potencia de fuego inorgánica", observan en Barclays.

A todo esto, Barclays añade una visión positiva sobre la capacidad de ACS para retribuir a sus accionistas, señalando que, desde 2018, ha mantenido una política de pagos estable, en torno a los 2 euros por acción, a la que se añaden programas eventuales de recompra de acciones, que elevan la rentabilidad de estos programas hasta el 9%. "Creemos que una rentabilidad total por dividendo del 9% es bastante atractiva, pero se pasa por alto dada la ausencia de una política formal de dividendos, ya que las recompras de acciones siguen siendo oportunistas y volátiles".

Frente a los temores que pueda generar la valoración actual de ACS, en Barclays defienden que la apreciación experimentada en el último año responde casi exclusivamente al incremento del valor de la participación en Hochtief, mientras que el resto de negocios se habrían mantenido valorados de forma idéntica, sin reflejar en algunos casos el valor oculto en ellos.

Barclays, que defiende, en cambio, que Abertis presenta ciertos riesgos para la historia de inversión de ACS (elevada deuda y corta duración de sus activos, que ponen en cuestión la sostenibilidad de sus dividendos sin nuevas aportaciones de capital), espera que el día del inversor que el grupo español tiene previsto celebrar el próximo 17 de abril representa un catalizador para el valor de las acciones, si el grupo de Pérez y Santamaría es capaz de proveer "mayor claridad sobre el perfil de riesgo de la cartera de pedidos de Hochtief y sobre la cartera de concesiones greenfield de ACS cristalizando el valor de sus activos".