Los grandes bancos de EEUU se buscan una nueva forma de descargar riesgos
JPMorgan Chase, Morgan Stanley, U.S. Bank y otros están vendiendo complejos instrumentos de deuda a gestores de fondos privados
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Los bancos estadounidenses han encontrado una nueva forma de descargar el riesgo en su lucha por adaptarse a una normativa más estricta y a la subida de los tipos de interés.
JPMorgan Chase, Morgan Stanley, U.S. Bank y otros están vendiendo complejos instrumentos de deuda a gestores de fondos privados como forma de reducir las cargas de capital regulatorio sobre los préstamos que conceden, dijeron personas familiarizadas con las transacciones.
Las llamadas transferencias sintéticas de riesgo son caras para los bancos, pero menos costosas que asumir todas las cargas de capital sobre los activos subyacentes. Son lucrativas para los inversores, que normalmente pueden obtener rendimientos de alrededor del 15% o más, según las personas familiarizadas con las transacciones.
Los bancos estadounidenses se mantuvieron en su mayoría al margen del mercado hasta este otoño, cuando emitieron una cantidad récord como forma de aliviar su creciente carga regulatoria.
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"No podemos hacer más que aceptarlas, porque ellos son juez, jurado y verdugo", señaló el consejero delegado de JPMorgan, Jamie Dimon, cuando se le preguntó sobre las nuevas regulaciones de capital en una conferencia de inversores en septiembre.
Los reguladores llevan años elevando los requisitos de capital, y propusieron medidas aún más duras tras el pánico bancario que comenzó en marzo. El aumento de los tipos de interés está erosionando el valor de las carteras de inversión de los bancos, lo que también puede afectar a los niveles de capital regulatorio.
"No podemos hacer más que aceptarlas, porque ellos son juez, jurado y verdugo", señaló el consejero delegado de JPMorgan
En la mayoría de estas transferencias de riesgo, los inversores pagan en efectivo por pagarés vinculados a créditos o derivados crediticios emitidos por los bancos. Los pagarés y los derivados representan aproximadamente el 10% de las carteras de préstamos a las que se les quita el riesgo. Los inversores cobran intereses a cambio de asumir pérdidas si los prestatarios de hasta un 10% de los préstamos agrupados dejan de pagar.
JPMorgan ha estado trabajando en los últimos meses en operaciones por valor de 2.500 millones de dólares para reducir las cargas de capital de unos 25.000 millones de dólares de sus préstamos corporativos y al consumo, dijeron las personas familiarizadas con las transacciones.
Los acuerdos funcionan en cierto modo como una póliza de seguros, en la que los bancos pagan intereses en lugar de primas. Al reducir la exposición a posibles pérdidas, las transferencias reducen la cantidad de capital que los bancos deben mantener frente a sus préstamos.
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Opinión Es probable que los bancos de todo el mundo transfieran el riesgo vinculado a unos 200.000 millones de dólares de préstamos este año, frente a unos 160.000 millones en 2022, según un análisis del Wall Street Journal de las estimaciones de ArrowMark Partners, una empresa con sede en Denver que invierte en transferencias de riesgo.
Los gestores de fondos de crédito privados, incluidos Ares Management y Magnetar Capital, son compradores activos de las operaciones, según personas familiarizadas con el asunto. Algunas de estas empresas, como la unidad de fondos de cobertura de Blackstone y D.E. Shaw, han puesto en marcha recientemente una estrategia o han creado un fondo dedicado a las operaciones de transferencia de riesgos.
Las operaciones encarnan un profundo cambio en Wall Street, donde los hedge funds, las empresas de capital riesgo y otras empresas de inversión alternativa que compran crédito privado son cada vez más importantes para el funcionamiento de las finanzas.
Es probable que los bancos de todo el mundo transfieran el riesgo vinculado a unos 200.000 millones de préstamos este año
Los gestores de inversiones de crédito privado aún no gozan del mismo reconocimiento que los grandes bancos, pero se han convertido en rivales formidables, y cada vez se apoderan más de negocios básicos como los préstamos a empresas. Las empresas también han ido comprando las carteras de hipotecas y préstamos al consumo de los bancos.
Los bancos empezaron a utilizar las transferencias sintéticas de riesgo hace unos 20 años, pero apenas se utilizaron en Estados Unidos después de la crisis financiera de 2008-2009. Las operaciones de crédito complejas se volvieron más difíciles de superar por los reguladores bancarios estadounidenses, en parte porque fueron instrumentos similares, denominados permutas de incumplimiento crediticio, los que amplificaron el contagio tras la quiebra de Lehman Brothers.
Los reguladores de Europa y Canadá establecieron directrices claras para el uso de transferencias sintéticas de riesgo después de la crisis. También establecieron mayores exigencias de capital en las normas conocidas como Basilea III, lo que llevó a los bancos europeos y canadienses a empezar a utilizar las transferencias sintéticas de riesgo con regularidad.
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Opinión La normativa estadounidense ha sido más conservadora. Alrededor de 2020, la Reserva Federal rechazó las solicitudes de reducción de capital de los bancos estadounidenses que querían utilizar un tipo de transferencia sintética de riesgo comúnmente utilizado en Europa. La Fed determinó que no cumplían la letra de sus normas. "Nadie sabía cuándo se rompería el estancamiento", afirma Kaelyn Abrell, socia de ArrowMark.
La presión empezó a aliviarse este año, cuando la Fed señaló una nueva postura. El regulador anunció que revisaría las solicitudes para aprobar el tipo de transferencia de riesgo caso por caso, pero no llegó a adoptar el enfoque europeo.
En septiembre, la Reserva Federal autorizó una reducción de capital para una nueva estructura de pagarés vinculados a créditos en Morgan Stanley y publicó una respuesta a algunas de las preguntas que había recibido de los bancos sobre las transferencias de riesgo.
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Antes del reciente cambio, la reticencia de la Fed había dejado a algunos bancos cada vez más frustrados, según las personas familiarizadas con las transacciones. La tensión creció en los últimos años con la entrada en vigor de nuevas normas, incluido un requisito de capital vinculado a pruebas de resistencia anuales.
En 2022 y 2023, el aumento de los tipos de interés redujo el valor de los bonos que poseían los bancos. Esto también pesó en los niveles de capital regulatorio de los grandes bancos.
Hay más normas de capital en camino. Este verano, los reguladores bancarios de EEUU anunciaron una propuesta para seguir aplicando los requisitos de Basilea III, que podrían aumentar las cargas de capital en torno a un 20% y penalizar a los negocios que generan grandes comisiones, incluidas las ramas de gestión de patrimonios y negociación de los bancos. El Endgame de Basilea, como se denomina en la jerga del sector, ha resultado más severo de lo que algunos bancos esperaban, lo que les ha llevado a suspender la recompra de acciones.
*Contenido con licencia de The Wall Street Journal
Los bancos estadounidenses han encontrado una nueva forma de descargar el riesgo en su lucha por adaptarse a una normativa más estricta y a la subida de los tipos de interés.
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