La Fed mantiene los tipos en el 5,5% en su tercera pausa en las últimas cuatro reuniones

Estados Unidos crece a su mayor ritmo desde hace dos años, antes de que empezaran las turbulencias que han llevado al mayor endurecimiento de la política monetaria desde los ochenta. Pero el buen dato de PIB, conocido la semana pasada, no ha cambiado la hoja de ruta de la Reserva Federal, que este miércoles ha decidido mantener los tipos de interés en el 5,5%. No ha habido sorpresas, y la pausa emprendida el pasado septiembre se mantiene de momento. Aunque, a la vista del cuadro de las previsiones de los integrantes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), esto no significa que no vaya a haber más alzas este año.

Esta vez no tocaba actualizar las estimaciones, así que la última referencia es la de hace dos meses: de los 19 miembros del FOMC, 12 apostaban por una subida antes de que acabe 2023, que tendrá que ser, sí o sí, en diciembre. Como en Europa, el higher for longer —tipos altos durante más tiempo— continúa siendo la divisa, a cambio de la tercera pausa en las últimas cuatro reuniones. No hay que olvidar que, pese a que el último endurecimiento fue en julio, los mercados todavía no ven claro si el precio del dinero ya ha tocado techo o no. Lo único indiscutible es que está en máximos de los últimos 22 años, tras 11 alzas en este ciclo: cuatro de 0,75 puntos, dos de 0,5 y cinco de 0,25. Los tipos han pasado del 0,25% al 5,5% en un año y medio.

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¿Se ha alcanzado ya el pico? De momento, la fortaleza del consumo y, sobre todo, la persistencia de la inflación dan alas a los halcones para responder negativamente, y el presidente de la Fed, Jerome Powell, mantiene un discurso ambiguo que no despeja la incertidumbre. El IPC interanual de Estados Unidos se congeló en septiembre en el 3,7%, y el dato mensual de la inflación subyacente, que elimina el efecto de los elementos más volátiles y es la que más preocupa al banco central, sumó tres décimas (el interanual cayó dos, hasta el 4,1%). No es solo el retorno de las tensiones energéticas: la tendencia de fondo, aunque desinflacionista, todavía está muy lejos de devolver los precios a la senda que le gustaría a la Fed, lo que alimenta las dudas. El objetivo del 2% no parece, de momento, al alcance de la mano.

En el comunicado de este miércoles, prácticamente clavado al de la reunión anterior, la Reserva Federal recuerda que los indicadores recientes "sugieren que la actividad económica creció a buen ritmo en el tercer trimestre". "El aumento del empleo se ha moderado desde principios de año, pero sigue siendo fuerte, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. La inflación sigue siendo elevada", añade.

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En ese escenario, el banco central continuará monitorizando los indicadores económicos y las previsiones para tomar las próximas decisiones, con especial atención a los nuevos datos del mercado laboral, las presiones inflacionistas, las expectativas sobre los precios y el contexto financiero e internacional. En otras palabras: la Fed deja la puerta abierta a una nueva subida. No es de extrañar, teniendo en cuenta que la economía de Estados Unidos creció en el tercer trimestre un 4,9% —en tasa anualizada, la que se suele utilizar como referencia en el país—, el mercado laboral ha vuelto a repuntar por sorpresa, con 336.000 nuevos empleos en septiembre, el doble de lo esperado, y el consumo interno se está acelerando al ritmo más rápido desde 2021.

El propio Powell ha reconocido en la rueda de prensa posterior a la reunión que los últimos datos económicos han sorprendido por su fortaleza, especialmente los del mercado laboral. "La inflación se mantiene muy por debajo de nuestro objetivo del 2%", ha dicho, pese a la senda de moderación que ha logrado el endurecimiento de la política monetaria.

Los tipos se mantendrán altos

En ese contexto, la Fed no piensa dar marcha atrás (por ahora). "Unos pocos meses de buenos datos son solo un principio para estar seguros de que la inflación se reducirá hasta nuestro objetivo", ha advertido el presidente de la Reserva Federal, para quien el deseado 2% aún se encuentra "muy lejos". "Mantendremos la política restrictiva hasta que nos aseguremos de que progresamos hacia nuestro objetivo. No contemplamos una bajada de tipos ahora", ha advertido. Sin embargo, no ha aclarado si habrá una última subida, o incluso alguna más si fuese necesario.

Como lleva repitiendo durante los últimos meses, la Fed actuará reunión por reunión en función de cómo evolucionen los indicadores económicos

Como lleva repitiendo durante los últimos meses, Powell ha explicado que la Fed actuará reunión por reunión en función de cómo evolucionen los indicadores económicos, y en diciembre hará una nueva proyección, por lo que el alza de 0,25 puntos augurada por el FOMC en septiembre no se puede dar por hecha. "No hemos tomado ninguna decisión sobre las próximas reuniones", ha reiterado. Una buena noticia para Wall Street, que se agarra a la posibilidad de que los tipos no sigan subiendo para consolidar las ganancias. El objetivo de la prudencia en la política monetaria, ha dicho Powell, es mantener ancladas las expectativas de inflación para lograr el equilibrio en el mercado laboral.

El banquero central ha reconocido que la evolución de las condiciones financieras podrán influir en las próximas decisiones —el bono a 10 años de Estados Unidos ya roza el 5%—, y ha asumido el daño que el endurecimiento de la política monetaria está causando en las familias del país. Sin embargo, la Fed considera que la economía está siendo resiliente, así que seguirá en la línea actual hasta que logre su meta. "Es probable que necesitemos algo menos de crecimiento de la economía y del empleo para conseguir el objetivo de inflación", ha sentenciado Powell.

Más allá de la incertidumbre sobre si habrá o no una última subida —e incluso si esta se producirá en la reunión que queda este año o más adelante—, lo que parece claro es que el punto de inflexión para iniciar la senda de repliegue todavía tardará en llegar. Hasta que la inflación no se mantenga baja de forma sostenida, el precio del dinero continuará elevado.