El radar de Barron's | La mala racha de Nike toca su fin: llega el momento de comprar

Si el mercado de valores fuera una carrera, Nike estaría cerca de la cola del pelotón. No permanecerá ahí mucho más tiempo.

Las acciones de Nike han caído un 8,2% en 2023, situándose en el quintil inferior de todas las acciones del S&P 500 este año. Su lista de dolencias es larga: exceso de inventario; poca demanda; una economía lenta en China, su segundo mayor mercado, y la competencia de empresas emergentes como On y Hoka. Nike también se ha fijado grandes objetivos —objetivos que parecen cada vez más inalcanzables— y cotiza a un múltiplo de valoración superior, que parece demasiado alto, dados los problemas antes mencionados.

Pero, como un corredor que conserva energía para el esprint final, las acciones de Nike podrían estar listas para un gran impulso al alza. La mayoría de sus problemas —desde los elevados costes de envío y materias primas de la era covid hasta el exceso de calzado que nadie quiere comprar— están desapareciendo, mientras que el foco ha vuelto a la innovación. A medida que disminuyan las rebajas en EEUU y China empiece a recuperarse, el ritmo de crecimiento de las ventas de Nike debería empezar a acelerarse y los márgenes deberían mejorar. Los inversores harían bien en comprar ahora en previsión de que eso ocurra, o se arriesgan a perderse el movimiento.

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"Nuestra opinión es que, en cuanto el mercado empiece a percibir el ritmo de crecimiento de las ventas y la mejora de los márgenes, las acciones empezarán a subir", escribe Jay Sole, analista de UBS. "Esto podría ocurrir cuando Nike presente sus resultados a finales de septiembre o incluso antes".

Puede que Nike haya caído, pero no está fuera de juego. Sus zapatillas y ropa de la marca Jordan, por ejemplo, obtuvieron unas ventas de unos 6.600 millones de dólares en los 12 meses que terminaron en mayo, más del triple de los 2.100 millones de dólares en ventas esperadas este año para On. Anecdóticamente, la gente sigue queriendo y confiando en la marca Nike y recurre a ella cuando piensa en un nuevo par de zapatillas.

"Para mí, Nike es mi calzado favorito y la marca en la que más confío", afirma Payum Payman, de 39 años, vicepresidente sénior de Citi Private Bank, que creció jugando al tenis con zapatillas Nike.

Ha llevado tiempo, pero las existencias han empezado a disminuir y las rebajas deberían ser menos onerosas. Los inventarios cayeron a 8.500 millones de dólares en el segundo trimestre del año 2023 desde los 8.900 millones del primer trimestre del año. Matthew Friend, director financiero de Nike, dijo en la llamada de resultados del segundo trimestre que la compañía espera ver una "modesta mejora en las rebajas frente al año anterior" en la segunda mitad del año.

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El gran reto de Nike es conseguir que su canal "directo al consumidor" funcione de la manera que ha previsto, eliminando al intermediario en lugares como Foot Locker y llegando a los compradores en línea, a través de su sitio web o aplicación, y en las tiendas Nike. Eso permite a la compañía mantener todo el precio de venta, ganando un mayor margen. Nike dijo en su más reciente llamada de ganancias que espera que las ventas por este canal lleguen alrededor del 60% de las ventas totales "a largo plazo", desde alrededor del 45% en su trimestre más reciente.

Las preocupaciones sobre esa estrategia han surgido recientemente, cuando Nike anunció que comenzaría a vender en Macy's una vez más, una señal, tal vez, de que la estrategia no está funcionando tan bien como debería. Pero Nike no está tan lejos de alcanzar sus objetivos. Sus previsiones de ventas para el trimestre en curso apuntan a un aumento de las ventas de un solo dígito, teniendo en cuenta las leves rebajas de los productos y la fortaleza del dólar. "Su sistema de ventas directas al consumidor está mucho mejor desarrollado que el de la mayoría de los demás", afirma Brian Nagel, analista de Oppenheimer, que tiene un precio objetivo de 150 dólares para las acciones, lo que refleja un alza del 40% desde los 107,51 dólares actuales. "Detrás de todo este ruido, el modelo de Nike está francamente en plena forma".

Si ese es el caso, Nike debería ser más rentable. Eso es lo que predijo en 2021, cuando dijo que los márgenes sobre las ganancias antes de intereses e impuestos se acercarían a la veintena en 2025. En cambio, los márgenes de Nike fueron del 11,5% en el año fiscal 2023 y se espera que alcancen el 12,3% en el año fiscal actual.

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Sin embargo, Sole, de UBS, sostiene que Nike está mucho más cerca de su objetivo de lo que parece. Si se eliminan los mayores costes de envío, el aumento de los precios de los insumos y el impacto de los inventarios, y luego se tiene en cuenta el crecimiento del negocio online de Nike, los márgenes podrían recibir un impulso de 6,5 puntos porcentuales, hasta alrededor del 18%. "Aunque la dinámica macroeconómica ha afectado a los márgenes a corto plazo y podría retrasar aún más el calendario, la empresa sigue pensando que los objetivos son alcanzables", escribió.

China es el factor desconocido. Aunque el gasto de los consumidores chinos sigue siendo una incógnita, el Banco Popular de China ha recortado recientemente varios tipos de interés que deberían ayudar a impulsar la economía. Según un informe de McKinsey, a largo plazo, los hogares de renta media y alta podrían crecer un 11% anual hasta 2025, alcanzando los 209 millones. Esto impulsaría las compras de marcas de primera calidad, como Nike. De hecho, los analistas de Wall Street prevén un crecimiento anual de las ventas en China del 13% en los próximos dos años, hasta los 9.900 millones de dólares, según FactSet. Eso ayudaría a que las ventas totales llegaran a unos 65.700 millones de dólares en 2026, frente a los 52.300 millones previstos para este año.

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En total, Nike podría ganar 5,50 dólares por acción en 2026, un 16% más anualmente desde los 3,52 dólares previstos para 2023. El crecimiento tendrá que llevar a la acción más alto. La acción probablemente no se abaratará mucho, pero puede que tampoco se encarezca.

Randal Konik, analista de Jefferies, espera que el sistema de ventas directas al cliente impulse el crecimiento. Eso ayudaría mucho a convencer al mercado de que la marca Nike sigue siendo poderosa, e impulsaría las subidas. Konik tiene un precio objetivo de 140 dólares para las acciones de Nike, lo que refleja una subida del 30%. Para los inversores que aún se preguntan si comprar o no las acciones, la respuesta es sencilla: es momento de comprar.

*Contenido con licencia de Barron's