Telefónica: el mercado teme un recorte del dividendo tras la salida de Alierta

Telefónica reaccionó de forma moderadamente positiva en bolsa el martes a la dimisión de César Alierta: subió el 1,48%. Y ayer, tras 24 horas de reflexión, aceleró el movimiento con otro 2,18% en un día en que el Ibex sólo avanzó el 0,7%. Esta subida implica que al mercado le gusta mayoritariamente el movimiento y que no espera grandes cambios estratégicos, amén de que el nuevo presidente, José María Álvarez-Pallete, tiene un gran cartel en el mundo de la inversión. Ahora bien, los principales bancos de inversión advierten de que este relevo puede implicar una nueva reducción del dividendo de la operadora.

Este temor se basa en el excesivo endeudamiento de la compañía, que necesita fortalecer su balance a pesar de la ampliación de capital del año pasado. Y para conseguir este objetivo -como le sucede a Repsol-, normalmente hay dos caminos:reducir o suprimir el dividendo, o bien vender activos. Hasta ahora, Alierta se negaba a repetir la dolorosa decisión de 2012 de dejar de remunerar a los accionistas, pero ése puede ser uno de los cambios que introduzca Pallete.

"No esperamos cambios estratégicos significativos en términos de ventas de activos, adquisiciones o incrementos de rentabilidad. No obstante, sí creemos que se puede revisar la política de dividendos a niveles más sostenibles", sostiene Javier Borrachero, analista de Kepler Cheuvreux. Su colega Mandeep Singh, de Redburn, coincide en que el nombramiento "debe ser visto de forma positiva pero puede crear cierta incertidumbre sobre la dirección estratégica y y el compromiso con el dividendo".

Otro analista español que pide el anonimato relaciona esta posible supresión con el éxito de la venta de la británica O2, ahora mismo en el aire por la oposición de las autoridades de competencia de ese país (ésa es la alternativa de la venta de activos por la que se había decantado Alierta). "Si al final no consigue colocar O2, sí es probable que acabe con el dividendo, pero su intención es cerrar la operación y mantener el pago", explica. Otra alternativa que propone este experto para contentar a los accionistas es un movimiento parecido al del Santander: reducir el importe del dividendo, pero abonarlo íntegramente en efectivo en vez de hacerlo en acciones como hasta ahora.

División de opiniones sobre su potencial en bolsa

Más allá del relevo y del dividendo, se mantiene la división de opiniones entre los analistas sobre la bondad de invertir en Telefónica (sólo un 52% recomienda el valor). Entre los optimistas se encuentra N+1, donde José Ramón Ocina basa su opinión positiva en que "los riesgos (O2, la crisis latinoamericana, la falta de visibilidad en España) ya están recogidas en el precio actual, mientras que los fundamentales y las tendencias principales del negocio están mejorando y la valoración es atractiva (PER de 13 veces el beneficio esperado para 2016, un 25% de potencial de subida hasta nuestro precio objetivo (12,13 euros) y una rentabilidad por dividendo del 8%".

En el bando contrario, la gestora Alken prefiere mantenerse fuera: "Siempre hemos pensado que estaban perdiendo cuota frente a las alternativas [están invertidos en Jazztel]. No nos gustan el modelo de negocio, la pérdida consistente de cuota de mercado ni su estrategia financiera, y hemos estado muy negativos en Brasil".