El aviso del BCE: las ayudas contra la inflación avivan el riesgo de que suba el euríbor

En enero, las tasas de inflación se moderaron en la mayor parte de países europeos. En la eurozona, los precios pasaron de subir un 9,2% en diciembre a un 8,5% en enero gracias a la caída de los precios de la energía. España fue una de las pocas excepciones: la inflación aceleró al 5,9%, dos décimas más que en diciembre. Y eso a pesar de que entró en vigor la rebaja del IVA a los alimentos. El motivo de esta subida fue el final de una de las medidas estrella del Gobierno contra la inflación: la subvención de 20 céntimos a los combustibles.

Este tipo de ayudas públicas para subvencionar la compra de bienes han sido recurrentes en España y también en Europa, pero sus resultados podrían ser contrarios a los intereses de los hogares. Así lo advierte uno de los miembros del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo, Fabio Panetta, quien asegura que estas políticas fiscales bienintencionadas pueden dar resultados contraproducentes.

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El argumento de Panetta es bien sencillo: el BCE tiene que hacer todo lo posible para contener el episodio inflacionista, tanto en intensidad como en duración. Y si los gobiernos ponen en marcha medidas fiscales que provocan más inflación o alargan esta crisis, la respuesta del BCE será una política contractiva aún más intensa. Esto es, mayor subida de los tipos de interés y, por extensión, del euríbor. Y las familias con hipotecas ya están bastante ahogadas por el incremento de los costes financieros.

“Sería como dar con una mano y quitarlo con la otra”, explicó gráficamente Panetta en un discurso pronunciado el jueves en Londres. Este mensaje del Banco Central Europeo hacia los gobiernos es contundente, ya que viene a pedir que sus políticas fiscales no se centren en bajar el IPC, sino en mitigar los efectos sobre los colectivos más vulnerables. Para los gobiernos lo más importante es contener el dato del IPC, ya que el efecto de las ayudas no genera tantos titulares. Sin embargo, para el BCE es importante que la política fiscal no comprometa la lucha contra la inflación.

El BCE estima que el final de estas ayudas fiscales contra la inflación añadirá 0,7 puntos al IPC europeo en 2024 y generará un efecto de carry-over a 2025. Lo que hace este tipo de políticas es retrasar una parte de la inflación, de modo que amortiguan el IPC cuando entran en vigor, pero cuando desaparecen provocan un rebote de los precios. “Las medidas fiscales que fueron introducidas para proteger el poder adquisitivo de los consumidores podrían, paradójicamente, desencadenar una reacción contractiva de la política monetaria que golpee la economía real, reduciendo los ingresos de los hogares y elevando el coste de la deuda para los gobiernos”, advirtió Panetta.

El Banco de España ya advirtió en su último informe trimestral que este tipo de subvenciones no generan un efecto neto positivo sobre la inflación. Simplemente, retrasan el momento en el que se produce la subida de los precios. En el peor de los casos, el efecto neto puede ser negativo si lo que hacen es frenar el ajuste de la demanda que se produce de forma automática cuando suben los precios.

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El consejero del BCE recomienda a los gobiernos que concentren sus esfuerzos fiscales en los colectivos más vulnerables. Las subvenciones genéricas a la compra de productos provocan un agujero fiscal y no ayudan a luchar contra la inflación, simplemente la retrasan. Esto significa que políticas como la última propuesta de Unidas Podemos de subvencionar la compra de alimentos con un 14% conseguirá frenar la inflación de forma temporal, pero esto generará un agujero en las cuentas públicas sin que ello consiga reducir los precios de forma permanente.

Este tipo de políticas “retrasan el momento en el que la inflación proyectada vuelva al objetivo del 2%” señala Panetta. Ahora que la inflación está en pleno repliegue, el BCE se marca como prioridad mantener ancladas las expectativas de estabilidad de precios. Pero este objetivo se complica si el regreso a una inflación del 2% se pospone más allá de 2025, ya que significará un lustro sin cumplir el objetivo de inflación, con la pérdida de confianza que implica. El consejero del eurobanco advierte a los Gobiernos de que sus decisiones tienen “importantes implicaciones para la política monetaria” y si sus políticas están mal diseñadas, pueden provocar una subida aún mayor del euríbor.