Los fondos reducen liquidez y compran más bolsa a pesar de los avisos del BCE y la Fed

Los fondos y las bancas privadas ponen dinero a trabajar bajo la premisa de que la inflación ha tocado techo, pese a los avisos de los bancos centrales, que tratan de convencer al mercado de que no está todo el trabajo hecho. Este fue el mensaje de la Reserva Federal (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE) hace menos de dos semanas, pero los inversores no lo han comprado.

Los inversores institucionales españoles dan por hecho que ya ha habido un punto de inflexión en el crecimiento de los precios, y que este tenderá a moderarse. Aunque también consideran en su escenario central que los bancos centrales continuarán subiendo tipos de interés, tratando de asegurarse de que no haya riesgos de que la inflación vuelva a repuntar.

Por ello, la amenaza más elevada para los inversores españoles es que los bancos centrales se pasen de frenada en el endurecimiento monetario. Un riesgo que está muy por encima de los siguientes, que serían descenso en el consumo, que persista la inflación elevada y que surjan nuevos problemas geopolíticos más allá de la guerra de Ucrania.

En general, el sentimiento de los gestores españoles es más constructivo. El sesgo aún es más pesimista que optimista con la macro española, pero ha mejorado respecto al mes anterior. En cuanto a la inflación, el sesgo es positivo. Hay mayor tendencia entre los gestores a pensar que habrá revisiones a la baja sobre las previsiones actuales.

En este mapa de proyecciones, con un sesgo más optimista, también las perspectivas de inversión sobre los activos de riesgo son más positivas. Los gestores españoles han elevado inversión en renta variable porque ahora esperan mejor desempeño a 12 meses en las principales bolsas, tanto en bolsa española como europea, Wall Street y emergentes.

Igualmente, y ante la apuesta de que los tipos de interés están cerca de su techo, también hay una opinión favorable sobre la renta fija, especialmente en high yield. Pero también en deuda corporativa con grado de inversión y en deuda pública. Mientras que, como se espera que el BCE tenga que correr más que la Fed, dado que se ha quedado atrás en el endurecimiento monetario al empezar más tarde, se cree que habrá un fortalecimiento del euro este año.

Pese a que los tipos de interés no deberían subir mucho más si se cumplen las expectativas de los inversores españoles, la banca sigue siendo la inversión favorita. Y lo es por mucho, con el doble de respuestas en esta dirección que salud, que está en segundo lugar. Seguidamente, aparecen tecnología y energía.

Los bancos han presentado resultados con aumentos del beneficio y proyecciones de que acelerarán más en 2023, lo que supone una oportunidad de inversión a juicio de los gestores españoles. De las 27 casas de inversión que participan en la encuesta, 19 sitúan a la banca como una de las tres inversiones favoritas para los próximos 12 meses.

Aunque se apuesta por renta variable, fondos y bancas privadas, aseguran que el producto por el que los clientes han mostrado más interés son los fondos garantizados o de renta fija, con bajo riesgo. Son los productos que han lanzado de forma masiva los bancos, y que están colocando en la red. También hay interés por las Letras del Tesoro, como se ha visto en las últimas semanas con las colas en el Banco de España.

Una pregunta específica para esta encuesta ha sido si la cartera 60/40 es un modelo agotado o por el que hay que apostar. Se trata de un portafolio moderado, con el 60% en renta variable y un 40% en renta fija, y en el que tradicionalmente, cuando hay mal comportamiento de un activo, se compensa total, o parcialmente, con el otro.

Sin embargo, 2022 fue un desastre para estas carteras, con correlación entre deuda y acciones y pérdidas en ambos casos. Por ello, hay debate entre los gigantes de la inversión en Estados Unidos sobre si es un modelo agotado. Los gestores españoles creen que no, que es una buena opción. Así lo expresan 17 entidades, mientras que otras siete consideran que hay que seguir apostando por estas carteras, aunque introduciendo una pequeña parte de la inversión en alternativos.

Han participado en la encuesta, por orden alfabético, A&G Banco, Abaco Capital, Abante, Arquigest, ATL Capital, Augustus Capital AM, Banco Mirabaud en España, BBVA AM, Bestinver, Buy & Hold, CaixaBankAM, Cobas AM, Deutsche Bank, iCapital, Kutxabank Gestión, Mapfre, Metagestión, Micappital, Miralta, Mutuactivos, MyInvestor, Nextep Finance, Santander AM, Trea AM, Unigest y Velar Inversiones.