Y parece que aún fue ayer... Draghi se las ve con un mercado que demanda concreción

Y parece que aún fue ayer... Pero no. La reunión del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) del 5 de junio era tan esperada, deparó tantas novedades y se expandió tanto en el tiempo, que parece que acabó ayer. Pero no. Ha pasado ya un mes. Y hoy espera ya la cita de julio. Esta vez no se esperan tantas novedades, aunque no por eso es menor importante. De hecho, tiene más enjundia de lo que parece. ¿La razón? Pues precisamente que la histórica batería de medidas anunciada el mes pasado no ha cundido tanto como se pretendía.

En concreto, la atención se centrará en las dos medidas que sí tienen capacidad para volver a ampliar el balance del BCE y hacer, por tanto, que su política expansiva sea más potente. Una de ellas ya la anunció en junio, aunque no empezará a ponerseen práctica hasta septiembre. Se trata las operaciones condicionadas de financiación bancaria a largo plazo (TLTRO). Y la segunda la anticipó también en junio, pero sin que todavía tenga fecha de lanzamiento: se trata del programa de compras de deuda, es decir, de la versión europea de los programas de expansión cuantitativa (QE) puestos en marcha en EEUU, Reino Unido o Japón.

Sobre el TLTRO, el mercado demandará más detalles sobre su aplicación y sobre cómo se asegurará el BCE de que el dinero será empleado para reactivar el crédito, y no para comprar deuda pública. Y sobre el QE europeo, lo que se pedirá es que la entidad presidida por Mario Draghi concrete el calendario de ejecución y qué activos comprará. "El BCE dará más información sobre el paquete de medidas tomadas un mes atrás, especialmente sobre los nuevos préstamos a partir de septiembre", anticipa José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.

Todo ello, en un contexto marcado por el bajo nivel de inflación. En junio, y por segudo mes consecutivo, la tasa interanual de la Eurozona se situó en el 0,5%, con lo que ya acumula nueve meses por debajo del 1% y alimentando así los temores deflacionistas. Sin olvidar que el crecimiento continúa siendo débil y que los últimos datos de actividad empresarial no han sido convincentes."Desde Fráncfort se pedirá paciencia", prevén desde Intermoney.

Con respecto a los tipos de interés, todo indica que dejará los oficiales en el mínimo histórico del 0,15% al que los rebajó hace un mes. Y tampoco tocará los tipos de la facilidad de depósito, situados en el -0,1% también en junio. En este sentido, Draghi afrontará seguramente preguntas acerca del exceso de liquidezque aún existe en la Eurozona pese a la penalización que sufren los bancos por ello.

Tampoco faltará a la cita el euro. Más que nada, porque el BCE sí esperaba que el descenso de los tipos oficiales y de la facilidad de depósito lo debilitarán. Pero no ha sido así y se mantiene en los mismos niveles de hace un mes contra el dólar, por encima de los 1,36 dólares.