Cobas asume otro 'profit warning' más con el desplome de ThyssenKrupp

En su carta del trimestre pasado, Cobas reconocía que gran parte de la razón por la que la rentabilidad de sus fondos estaba tan baja era por la concentración de valores, con varias empresas rozando el límite del 10% interpuesto por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y gran parte de ellas pasando por una mala racha. En un escenario en el que esas apuestas subiesen juntas, el fondo dispararía la rentabilidad, pero, al menos de momento, ese no está siendo el caso para la gestora de Francisco García Paramés. De hecho, el 'profit warning' de ThyssenKrupp se añade esta semana a una larga lista de 'sustos' entre las principales apuestas de la gestora.

La acerera anunció el jueves, en sus resultados, unas pérdidas cinco veces mayores que el año anterior y la suspensión del dividendo. Claro que Paramés no está solo, de hecho son varios los gestores de filosofía 'value' y firmas de renombre los que han sufrido este jueves la caída del 13,6% de la cotizada: AzValor Bluechips (1,69%), Santalucía Fonvalor Euro (2,13%), Allocation sicav (0,28%), Chart Inversiones sicav (0,28%)... Pero Cobas destaca como la gestora con mayor exposición a ThyssenKrupp con un 6,72% de su cartera del fondo Cobas Grandes Compañías invertido en ThyssenKrupp. De hecho, la compañía alemana es la mayor posición de este fondo.

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C. R.

No es la primera vez que la inversión estrella del gestor le juega una mala pasada. El caso más sonado es el de la suiza Aryzta en el fondo Internacional; apuesta que el propio Paramés acabó reconociendo como poco acertada (tras defenderla férreamente antes) y en la que el gestor ha ido reduciendo en los últimos trimestres. El fabricante de pan lanzó dos 'profit warning' en 2018 y otro este junio.

Otro caso más reciente es Renault, cuando en octubre también metió tijera a sus previsiones de beneficio por culpa de un contexto macroeconómico y una regulación que, a su parecer, precisarían de mayores inversiones han cambiado su anterior hoja de ruta. La francesa también es una de las principales posiciones en Grandes Compañías (5,95%) o el Internacional (3,26%). Ya el año pasado, la automovilística había lanzado otro aviso una semana después de que otra de las grandes apuestas de Cobas, Teekay, se desplomase por otro 'profit warning' más.

También Dixons Carphone golpeó la cartera del llamado 'Warren Buffett europeo' en verano (ahora tiene un 2% en Grandes Compañías y un 4,24 en Internacional), con la compañía recortando perspectivas y dividendo. Con todo, sí es cierto que la británica es también una de las posiciones estrella de otros de los gestores de más renombre del país, como Bestinver (antigua casa de Paramés) o el Santander Small Caps Europa de Lola Solana.

En la cartera ibérica, Cobas tiene menos concentración y menos 'profit warnings'. Destaca Elecnor, que, aunque de momento no ha lanzado ningún aviso formal, cae más de un 16% en el año y ocupa más de un 9,63% de la cesta ibérica. Su otra gran apuesta, Técnicas Reunidas, lanzó varios 'profit warning' los años anteriores, pero este se recupera en bolsa con una subida del 9,5% en 2019. No obstante, otra de sus posiciones predilectas sí que ha supuesto ya un bache: Bankia (4,33%), que en verano dijo que no cumpliría con las expectativas y, de hecho, es uno de los peores valores del Ibex 35.

De todas formas, también es cierto que algunas de estas posiciones también las tienen otros gestores 'value' (que también han estado rindiendo a la baja últimamente) y, además, la inversión de esta corriente predica el largo plazo y, se basa precisamente en aguantar en posiciones incómodas que, no obstante, tienen (según su análisis) razones sólidas para subir con fuerza en el futuro. Esta fue la retórica de Cobas en su última carta trimestral, donde la firma volvió a hacer un llamamiento a la paciencia entre sus inversores pese a las pérdidas a doble dígito en rentabilidad.