Wall Street vuelve a máximos históricos pero alimenta la burbuja de los valores defensivos

Los inversores no saben ya dónde meterse. No hay más que mirar los reembolsos de los fondos, los bonos soberanos en negativo y la volatilidad en las bolsas. Con la represión financiera ahogando las rentabilidades de los inversores más conservadores, el mercado rasca beneficios entre los sectores defensivos de los activos de riesgo. Así, es tal la popularidad de estos valores que el diferencial entre el PER del sector defensivo y el del cíclico en el S&P 500 ya alcanza máximos de junio de 2013, pese a que el índice vuelve a cotizar en máximos históricos, rozando los 3.000 puntos.

Tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la semana pasada, el mercado ya descuenta al 100% que la Reserva Federal bajará los tipos de interés en la reunión del 31 de julio. En Europa, de hecho, el Banco Central Europeo ya debate sobre si rezagar el precio del dinero a terreno negativo.

Estas decisiones de política monetaria se enmarcan dentro de un panorama de incertidumbre macroeconómica. En Estados Unidos, los datos de empleo y crecimiento siguen siendo sólidos, pero las previsiones de inflación flaquean, a la vez que los datos de comercio e inversión corporativa dan señales de preocupación ante la guerra comercial. En Europa, el mercado da una previsión de inflación a 10 años por debajo del 1,2% y las instituciones económicas no dejan de rebajar sus predicciones de crecimiento.

Mientras los bonos europeos reculan a las rentabilidades negativas y la curva de los títulos de deuda a corto y largo plazo sigue invirtiendo posiciones en EEUU, las bolsas acumulan un 2019 al alza, con el S&P 500 subiendo un 17,6% y el Eurostoxx 50 avanzando un 15%. En España, el Ibex 35 gana un 7%.

No obstante, los mercados están siendo cautos. Como demuestra el diferencial del PER, los inversores están huyendo a los sectores más protegidos de los vaivenes macroeconómicos, como los sectores defensivos (energéticas, ‘utilities' relacionadas con el sector de la salud, etc.), mientras que los valores cíclicos (bancos, aerolíneas, consumo) cotizan a PER mucho más atractivos, aunque, eso sí, resguardan menos frente a la volatilidad que se avecina. Por ejemplo, entre la cara y cruz de los valores que más avanzan y más retroceden del S&P 500, Anadarko sube un 60% en el año, pero cotiza con un PER de 31 veces; cuando, por otro lado, GAP cae un 31% pero suma un PER de siete veces.