JP Morgan y Brookfield ofrecen por Madrileña de Gas menos de los 2.000 M que costó

El colapso del capital riesgo está haciendo estragos en todos los fondos que habían puesto a la venta sus inversiones con el ánimo de venderlas antes de que las economías empeorasen como se preveía. Una de las grandes operaciones del año en España era Madrileña de Gas, cuyos dueños la habían colocado en el mercado por unos 2.000 millones de euros. Sin embargo, pese a que este activo había generado mucho interés en otro momento, Nortegas, propiedad de JP Morgan, y Brookfield se han quedado solos tras la retirada de muchos de los candidatos.

Estas fuentes indican que tanto la empresa vasca controlada por el banco estadounidense como el fondo canadiense han pasado a la siguiente fase de este puja competitiva, cuyas ofertas no vinculantes se presentaron el pasado 9 de enero. No obstante, agregan que las propuestas de Nortegas y de Brookfield están muy lejos de las pretensiones de los vendedores, PGGM (fondo de pensiones de Países Bajos), Gringko Tree (fondo soberano chino), Electricité de France (EDF) y Lancashire County, otro fondo de pensiones, en este caso británico.

TE PUEDE INTERESAR

La venta de Madrileña de Gas por 2.000 M, en el aire por el colapso de la financiación

Agustín Marco

Más aún, indicen que las ofertas no solo están por debajo de los 2.000 millones en que se ha valorado de salida Madrileña de Gas, incluidos los 920 millones de deuda, sino que son inferiores a lo que en 2015 pagaron PGGM, Gingko Tree, EDF y Lancashire. Estos fondos abonaron en su día a Morgan Stanley, el dueño anterior, 1.100 millones en cash por la segunda mayor compañía española del sector y asumieron 755 millones de deuda. Es decir, cerca de los 1.900 millones.

Aunque PGGM, Gingko Tree, EDF y Lanchashire llevan preparando la operación de venta desde marzo, con la ayuda de Royal Bank of Canada (RBC), lo cierto es que la reducción de la financiación por parte de los bancos y el encarecimiento de la misma por la subida de los tipos de interés han limitado el apetito de los potenciales compradores. Fondos como BlackRock e Ignis se habían postulado para hacerse con este activo de infraestructura, que cuando el precio del dinero era negativo, era un caramelo para todos los private equities conservadores, gracias a los dividendos que se distribuyen.

Tendrán que valorar si más adelante podrán generar más potenciales compradores

Pero, con el euríbor en el 3% y la banca cerrando el grifo de sus balances, invertir en este tipo de compañías de crecimiento limitado, muy dependientes de la evolución del producto interior bruto (PIB), ha perdido atractivo. Hay menos dinero y cuesta más caro. Otras fuentes explican que esta situación ya se dio hace un mes en la compraventa de Exolum, la antigua CLH, un activo similar, propiedad de Macquarie y Omers, que no encontraron compradores al precio deseado por el fondo australiano y el canadiense. La operación se suspendió.

Ahora, con las ofertas a la baja de Nortegas y Brookfield, los dueños de Madrileña de Gas tienen que decidir si, pese a esos importes, aceptan una de ellas o posponer la desinversión para la segunda parte de 2023. La gran pregunta para PGGM, Gingko Tree, EDF y Lanchashire es si el próximo año mejorarán las condiciones de financiación y si los tipos de interés han tocado techo. Además, tendrán que valorar si más adelante podrán generar más potenciales compradores, dada la tendencia de los fondos de capital riesgo de reducir su exposición a los negocios de combustibles fósiles.

Una cola de paradas

Aunque en el denominado Proyecto Gento Madrileña de Gas asegura que su apuesta de futuro es el hidrógeno, dado que su beneficio de explotación o ebitda se ha estancado en los últimos cinco años en unos 140 millones, fuentes próximas a la operación indican que se trata de una tesis con grandes incertidumbres, difíciles de medir en estos momentos, ya que se requiere una gran inversión y mucha agua, en un país que carece de esta materia prima natural.

TE PUEDE INTERESAR

España empieza a tirar de reservas de gas para el invierno, pero más tarde que otros años

Marcos Lema

En los siete años que llevan como inversores, PGGM, Gingko Tree, EDF y Lanchashire se han repartido más de 400 millones en dividendos, que es el principal atractivo de este tipo de empresas de infraestructuras. Por lo tanto, estos fondos ya han rentabilizado la adquisición al exprimir la caja.

En el último trimestre, además de Exolum, empresas como Vodafone Fibra, Cepsa Química, Leches Frias (Alantra), Romar (GPF), las murcianas Golosinas Fini y Martínez Nieto, In Store Media (Banca March), Planasa (Cinven), Northius (Investindustrial), Trison (Portobello) o la recaudadora de impuestos GTT han pospuesto sus procesos de venta porque hay menos dinero para financiar al comprador, y el que hay es más caro. Otros fondos, como KKR y BC Partners, han decidido entregar a los acreedores empresas como Telepizza y Pronovias, al no poder pagar la deuda.