Testa frena su salida a bolsa hasta que Sacyr refinancie el crédito por el 9,2% de Repsol
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LA INMOBILIARIA NEGOCIA CON LA CNMV

Testa frena su salida a bolsa hasta que Sacyr refinancie el crédito por el 9,2% de Repsol

Testa reconoce en el folleto enviado a la CNMV que existe un riesgo de cambio de control si Sacyr no consigue refinanciar el crédito por el 9,2% de Repsol

placeholder Foto: El presidente de Sacyr, Manuel Manrique. (Reuters)
El presidente de Sacyr, Manuel Manrique. (Reuters)

Testa, la sociedad patrimonialista del grupo Sacyr, quiere ser lacabeza de carrerade ese pelotón destacado de sociedades cotizadas de inversión inmobiliaria (SOCIMI) que vienen irrumpiendo en bolsa como anticipo de una supuesta recuperación del sector del ladrillo en España. Pero el liderazgo exige una mayor responsabilidad y los últimos acontecimientos que han sacudido el mercado de valores obligan acaminar con pies de plomotanto a los nuevos emisores como a la propia CNMV.

La filial de Sacyr ha presentado al organismo regulador que presideElvira Rodríguezel folleto continuado de laoferta pública de suscripción (OPS)que supondrá su puesta de largo en el parqué. La ampliación de capital,entre 300 y 500 millones de euros, permitirá la cotización efectiva en bolsa de Testa, cuyas acciones están sometidas desde hace tiempo a contratación oficial, si bien con un mero y simbólicofree-floatde tan sólo el 0,5% del capital.

La constructora que presideManuel Manriquecontrola el 99,5% de Testa, una participación que para más señas está totalmente hipotecada como garantía del crédito sindicado que permitió financiar la entrada de Sacyr en el capital de Repsol a finales de 2006.El préstamo tiene ahora un saldo vivo de 2.396 millones de eurosy un vencimiento ‘bullet’ que obliga a reembolsar de golpe y porrazo todo el principal enenero del próximo año 2015.

Testa no oculta que la pignoración de los títulos entraña un posible cambio de control. El folleto reconoce que los acreedores no estarían obligados a ningún pacto de transmisión a terceros y, si acaso, lo que deberían hacer es una OPA de exclusión por el capital residual. Existe pues unriesgo latenteque “al margen deafectar a la liquidez de las acciones, podría limitar o retrasar los esfuerzos de desarrollo y tener unimpacto negativo en el negocio, la situación financiera y los resultados” de la compañía.

A tenor de estas restricciones, los bancos directores de la colocación en bolsa,JP Morgan y Morgan Stanley, están recomendando a los responsables de Testa que apuren el proceso con la CNMV paradar tiempo a la refinanciación del crédito de Sacyr. La constructora ha comenzado ya las negociaciones con el sindicato de acreedores que encabeza elBanco Santandera fin de recortar el importe del préstamo con la venta parcial de la participación en Repsol y alargar los reembolsos pendientes en un plazo de tres a cinco años.

Objetivo de Sacyr: 70% de Testa y 7% de Repsol

Sacyr cuenta con un 9,2% de Repsol y su objetivo es mantener un 7%como garantía paraasegurar al menos un puesto de los dos que ostenta ahora en el consejo de administración de la petrolera. La compañía que presideAntonio Brufautiene un valor de mercado de 25.000 millones de euros, lo que permitiría a la constructoraliberar más de 500 millones con la venta del 2,2%. Esta desinversión debería servir de estímulo para completar la refinanciación y despejar las incertidumbres subyacentes sobre la oferta pública de Testa.

La colocación en bolsa no superará en todo caso el 30% del capital de Testa, ya que Sacyr ha expresado su deseo de asegurar la consolidación fiscal de la inmobiliaria, lo que requiere una participación mínima del 70% del capital. Ambas compañías, matriz y filial, están estudiando la implementación de unnuevo acuerdo marcoque regulará el ámbito de actividad de Testa como aliado preferente del Grupo Sacyr, tanto en la gestión patrimonial como en los negocios de construcción y mantenimiento.

El papel predominante que la constructora asignará a la inmobiliaria es fundamental paraafrontar los riesgos que Testa observa sobre el futuro de su propio negocio básico. La información remitida a la Comisión de Valores es elocuente en señalar que, “pese a los signos de mejora en el sector inmobiliario españolno se puede asegurar que la recuperación del mismo vaya efectivamente a producirse, y en caso de que ésta ocurriera si va ser sostenible en el tiempo”. Testa no puede predecir -añade- la tendencia del ciclo económico en los próximos años, ni si se producirá un agravamiento mayor de la actual recesión del sector.

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