La banca española, condenada a vivir a tres velocidades en bolsa

De la euforia a la prudencia hay apenas cuatro horas de diferencia. Exactamente los 240 minutos que ayer tardó la prima de riesgo en girar de forma dramática desde los 462 hasta los 512 puntos básicos sin solución de continuidad. Y el mismo tiempo en el que el Ibex dejó en un pobre 1% la ganancia del 6% con la que cotizó en la apertura de la sesión el rescate de la banca. Luego todo iría a peor hasta terminar la sesión con números rojos.

Las cotizaciones de los bancos, que iniciaron la sesión a toda pastilla, no resistieron la lectura más sosegada del acuerdo por parte de inversores y analistas. Fueron pasto de la volatilidad y de los nervios de los inversores, que exigen la lectura de la letra pequeña del acuerdo de rescate. Ahora la clave es conocer cuántos bancos van a repartirse el cheque de hasta 100.000 millones de euros y por qué importe. La primera gran prueba de fuego será el día 21, cuando Oliver Wyman y Roland Berger harán públicos los resultados de los test de estrés al sector.

Tras un día muy intenso en el que los analistas se han visto obligados a poner negro sobre blanco sus percepciones sobre lo que se conoce y lo que no del rescate, lo único que parece evidente es que la discriminación entre bancos va a ser mayor que nunca y que el sector se va a mover a tres velocidades distintas: la de los dos grandes bancos -cuyo rating fue revisado ayer a la baja por Fitch-, la de CaixaBank y los medianos que podrían verse obligados a recibir ayudas y la de las entidades que con toda seguridad van a acogerse al rescate que Bruselas ha puesto sobre la mesa.

“En Santander y BBVA las nuevas provisiones podrían llevar el beneficio después de impuestos de 2012 a ‘break-even’ (sin considerar ventas de activos que pudieran reducir el impacto negativo), pero no aparecerían pérdidas ni necesidades de capital que justificasen la petición de ayudas del FROB”, asegura Banco Sabadell.

Los analistas del banco catalán ven las valoraciones de ambos bancos por encima de los 7 euros, con un potencial alcista de alrededor del 40%, “que se reflejará a medida que se vayan dando los avances” en el proceso de reestructuración del sector.  

Ahorro Corporación otorga a Santander y BBVA las únicas recomendaciones de compra en el sector tras el rescate, con precios objetivos base de 6,3 y 6,7 euros respectivamente.  “Creemos que será importante discriminar en el sector bancario y no cambiamos nuestro orden de preferencia: Santander y BBVA y dentro de la banca doméstica CaixaBank. El único banco mediano que destaca en positivo sería Banco Sabadell”, explica el ‘broker’ de las cajas de ahorros, que recomienda vender Popular y Bankinter.

Inverseguros identifica a Popular -que está en todas las quinielas de los analistas para recibir ayudas a pesar de su negativa oficial de ayer- y Sabadell como las entidades teóricamente más afectadas por los efectos indirectos de un tercer real decreto que podría surgir tras el informe de los expertos independientes. “En un segundo corte están Santander, BBVA y Caixabank. Pensamos que disponen de más músculo en su balance y la franquicia internacional de las primeras ofrece una mayor garantía”, explica la firma.

Más optimistas aunque cautos están los analistas de Carax, que esperan que “el rescate al sector financiero sirva para sacar a relucir el valor que hay en los bancos”. No obstante, asegura que es posible que Sabadell y Popular no paguen dividendo en 2012.

También hay una referencia a lo que podríamos denominar como la tercera velocidad. Es decir, aquellas entidades sin solución a corto y medio plazo. “De Bankia no tiene sentido hacer análisis pues conocemos su situación”, explica Inverseguros. Precisamente, UBS ha reiterado su recomendación de venta sobre el banco que preside José Ignacio Goirigolzarri, que comparte con Santander y Sabadell por el riesgo de dilución que ve el banco suizo.