La burbuja del vehículo eléctrico ha explotado. Es hora de aprovechar las rebajas
A pesar de las turbulencias, sigue habiendo oportunidades. La clave está en centrarse en fabricantes de automóviles con dos atributos: coches asequibles y operaciones rentables
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El coche del futuro ha caído en picado.
Con una aceptación por parte de los consumidores más lenta de lo esperado, el crecimiento de las ventas de vehículos eléctricos ha ido cayendo y las acciones se han desplomado. Por si fuera poco, Tesla, pionera del sector, acaba de retirar prácticamente todos sus vehículos vendidos en Estados Unidos.
Es suficiente para que los inversores abandonen a los fabricantes de vehículos eléctricos. Pero a pesar de las turbulencias, sigue habiendo oportunidades. La clave está en centrarse en fabricantes de automóviles con dos atributos: coches asequibles y operaciones rentables. En los primeros días de los vehículos eléctricos, es decir, hace dos o tres años, estas cosas no importaban. El entusiasmo llevó a los valores a cotas asombrosas por sí solo. Ahora son los aspectos prácticos los que cuentan.
No hay duda de que la burbuja de los vehículos eléctricos ha estallado. La capitalización bursátil máxima combinada, alcanzada en 2020 y 2021, de Nikola, Fisker, Rivian Automotive, Lucid, NIO, XPeng, Polestar Automotive, Canoo y Lordstown Motors llegó a alcanzar los 470.000 millones de dólares. En la actualidad, la capitalización bursátil de estas nueve empresas es de 68.000 millones de dólares, lo que supone un descenso del 86%.
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Hasta ahora, sólo tres fabricantes de vehículos eléctricos son rentables: Tesla, BYD y Li Auto. Pero incluso esos valores se han llevado la peor parte. Su capitalización bursátil máxima ascendía a 1,4 billones de dólares. Hoy, esa suma se ha reducido a unos 910.000 millones de dólares. El valor de mercado de Tesla ha pasado de 1,2 billones de dólares a 790.000 millones. Quizá el mayor problema del sector haya sido los elevados precios de los coches. El vehículo eléctrico medio cuesta unos 52.000 dólares. Aunque ha bajado desde los 65.000 dólares de noviembre de 2022, es un 20% más caro que el coche medio que no es de lujo. Legiones de consumidores se han resistido a estos precios.
El problema de los precios empeorará cuando los VE pierdan parte, o la totalidad, de su crédito fiscal de 7.500 dólares para los compradores el 31 de diciembre, cuando entren en vigor las nuevas normas sobre el origen de las baterías y sus materiales. (básicamente, Estados Unidos no quiere subvencionar VE con baterías chinas).
Faraday Future Intelligent Electric es un ejemplo de los peligros de los vehículos eléctricos de alto precio. La empresa fabrica coches ultralujosos de más de 1.000 CV que rondan los 300.000 dólares. Sus acciones alcanzaron un máximo de 1.660 dólares en febrero de 2021, y el miércoles cerraron a 26 céntimos.
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En lo que se refiere a la reducción relativa de los precios de los vehículos eléctricos, Tesla merece la mayor parte del crédito. Ha bajado los precios repetidamente en 2023, en parte para compensar el dolor de los tipos de interés más altos. En el tercer trimestre, el precio medio de venta de Tesla fue de unos 44.000 dólares. Otros coches eléctricos de batería cuestan de media unos 64.000 dólares.
La semana pasada, Tesla se enfrentó a su propio problema y retiró del mercado unos dos millones de sus vehículos para actualizar sus sistemas de software de conducción autónoma. Sin embargo, esto no es tan grave como parece: millones de vehículos son llamados a revisión cada año, y esto se debe al software y su corrección no cuesta prácticamente nada. Los cambios necesarios se refieren únicamente a las señales de advertencia al conductor, no a la tecnología subyacente, y técnicamente no son un problema de los vehículos eléctricos.
En este momento, lo que más necesitan los fabricantes de VE son coches más baratos. Lo que necesitan los inversores son acciones de fabricantes de automóviles que vendan coches más baratos de forma rentable. Dos buenas apuestas son los fabricantes chinos Li Auto y BYD.
Tesla también tiene sus atractivos, pero Li y BYD tienen valoraciones mucho más bajas. Tesla cotiza a unas 60 veces los beneficios estimados para 2024; BYD, a unas 13 veces. Se espera que ambas empresas aumenten sus beneficios a un ritmo ligeramente inferior al 30% anual de media durante los próximos tres años. Li Auto cotiza a 20 veces sus beneficios. Se espera que sus beneficios crezcan un 20% anual durante los próximos tres años.
Antes de concluir que las acciones de Li están sobrevaloradas, consideremos lo siguiente: su ratio precio-beneficio-crecimiento, o relación PEG, por sus siglas en inglés, es de uno. La ratio PEG de Tesla es de aproximadamente dos, al igual que la del S&P 500. Li acaba de alcanzar la escala necesaria para obtener beneficios. Está enviando unos 40.000 vehículos al mes. Cotiza a una vez las ventas estimadas para 2024. Las acciones de Lucid, en cambio, se cotizan a seis veces las ventas.
El precio medio de un coche BYD fue inferior a 30.000 dólares en el tercer trimestre. Para Li, fue de unos 45.000 dólares. Se acerca más a algo con lo que los compradores de coches pueden sentirse cómodos.
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No nos equivoquemos: los fabricantes de automóviles tradicionales no se han librado del dolor de los vehículos eléctricos. General Motors, Ford Motor, Stellantis y Volkswagen se han sumado a la tendencia de los vehículos eléctricos y han anunciado inversiones multimillonarias en plantas de baterías y nuevos modelos. Su capitalización bursátil combinada ha pasado de un máximo de unos 425.000 millones de dólares a 235.000 millones, un 45% menos.
Los inversores que busquen exposición a los fabricantes de automóviles tradicionales deberían centrarse en la misma combinación de rentabilidad, asequibilidad y valoración atractiva. Las acciones de GM han bajado un 12% desde principios de julio, cuando los problemas laborales empezaron a pesar en el ánimo de los inversores. Tras una polémica huelga, los trabajadores por hora de GM obtuvieron aumentos salariales básicos de aproximadamente el 25% durante la vigencia de un nuevo contrato laboral de más de cuatro años.
Los inversores temen que el aumento de los costes reduzca la rentabilidad, pero el director Financiero de GM, Paul Jacobson, afirma que su empresa tiene planes para compensar todos los aumentos de los costes laborales el año que viene. Wall Street aún no se lo cree. Los analistas prevén para 2024 un margen de beneficio operativo del 6,6%, por debajo del 7,4% previsto para 2023.
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Si GM logra un margen de beneficio operativo del 7,4%, el beneficio por acción debería acercarse a los 8,25 dólares, lo que dejaría la acción cotizando a unas cuatro veces los beneficios de 2024. Superar las bajas expectativas es siempre una estrategia ganadora en Wall Street, sea cual sea el sector.
GM también lanzará un vehículo eléctrico más barato en Estados Unidos en 2024. El Chevy Equinox eléctrico debería empezar en torno a los 35.000 dólares. Podría ser la solución.
*Contenido con licencia de “Barron’s”
El coche del futuro ha caído en picado.