Los fondos de Grifols fichan 'detectives' para decidir qué hacer en la próxima junta

El equipo de relaciones con los inversores de Grifols tiene más trabajo que nunca. En los pasillos de la sede se cruzan continuamente analistas y consultores externos que, en realidad, están ejerciendo de detectives para sus clientes: grandes fondos internacionales atrapados en el desplome de la acción de la farmacéutica y que no saben qué proponer y votar para justificar mantener su inversión, que en algunos casos se realizó a más de 20 euros la acción –o incluso de 30–, y ahora está por debajo de 10 euros.

Un comentario sarcástico habitual entre inversores institucionales es que es la primera vez que les ven la cara. Aseguran que la empresa de la familia Grifols nunca se había tomado muy en serio esta derivada de ser una empresa cotizada.

Grifols aún no ha convocado la Junta de Accionistas de 2024, que promete ser una de las más movidas y seguidas en el Ibex 35 durante los próximos años. Y los fondos quieren tener protagonismo. Lo necesitan, de hecho, ante la crisis de gobernanza en la farmacéutica, una de las patas del ESG (criterios ambientales, sociales y de gobernanza, por sus siglas en inglés) que han abrazado casi todos los inversores institucionales.

Así, los fondos están contratando el análisis de los nombres propios habituales. Los proxy advisors que suelen asesorar en voto en las juntas, con informes de prestigio sobre las prácticas de las cotizadas.

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Pero no se están quedando ahí, como es habitual, sino que también están fichando a detectives locales. Analistas y economistas veteranos, con experiencia en el sector financiero o en el análisis de las cotizadas, para tener sus informes sobre las relaciones entre la empresa y el vehículo inversor Scranton, en el que participa la familia. También para tener una evaluación sobre si ha habido mala praxis en la contabilización de la deuda en la que, según la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), hay deficiencias.

El organismo presidido por Rodrigo Buenaventura apuntó a la existencia de "deficiencias relevantes" que atañen a dos cuestiones esenciales: "el detalle y exactitud de los desgloses y notas explicativas que soportan las cifras de la información financiera en algunos ejercicios del periodo analizado" y "la presentación de medidas alternativas del rendimiento (APM por su denominación en inglés), en particular el EBITDA y la ratio deuda/EBITDA".

El supervisor señaló una larga lista de cuestiones, pero también indicó que no es necesaria una reformulación de cuentas. En medio de las acusaciones de Gotham, y con la posición doble de la CNMV de enumerar deficiencias, pero no exigir que se modifiquen los estados contables, los fondos tienen dudas sobre cómo actuar con Grifols, según fuentes financieras, una vez que ya están sufriendo pérdidas latentes importantes. También tienen que estudiar si acuden a la emisión de deuda senior garantizada en la que está trabajando la farmacéutica, según anunció este miércoles, para refinanciar vencimientos de 2025.

Los fondos tienen dudas sobre cómo actuar con Grifols, una vez que ya están sufriendo pérdidas latentes importantes

Lo que sí pretenden, señala un consultor financiero local contratado por varios institucionales extranjeros, es presionar para que haya cambios. No ser pasivos. Uno de ellos es eliminar la presencia de acciones A y B, para que se unifiquen. Habrá que ver el canje, dado que unas tienen más derechos.

Los fondos también barajan pedir que las operaciones vinculadas entre Grifols y sociedades de accionistas deban aprobarse por consejeros independientes. Además, también abogan por un cambio en el Consejo de Administración para tender hacia prácticas de gobierno corporativo que puedan ser compatibles con mantener su inversión bajo criterios ESG.

Entre los grandes institucionales que tienen inversiones en el capital de Grifols figuran BlackRock, BNP Paribas, Capital Group, JP Morgan, Deutsche Bank y su gestora DWS, Bestinver o Ibercaja Gestión, entre otros. También hay fondos pillados en la deuda de Grifols, que desde el informe y ataque de Gotham cotiza con descuentos de hasta el 20%. En este caso, entre los tenedores de bonos figuran BlackRock, Nordea, AllianceBernstein, Allianz, Schroders o Eurizon.