Draghi admite que la fortaleza del euro es "crecientemente relevante" para los precios

¡Es el euro! Y hasta el Banco Central Europeo (BCE), por mediación de su presidente, Mario Draghi, lo ha reconocido este jueves. No le ha quedado otro remedio, puesto que fue el banquero italiano, con su inesperada insinuación de que si se cumplen sus previsiones la entidad no adoptará más estímulos, el que prendió la mecha alcista de la divisa europea el pasado 6 de marzo.

Una semanadespués, y con el euro acechando los 1,40 dólares por primera vez desde que Draghi preside el BCE, ha vuelto un poco sobre sus pasos. Y lo ha hecho, precisamente, para matizar la posición de la institución con respecto a la influencia que la fortaleza de su divisa tiene en los precios y, por tanto, en las decisiones de política monetaria del BCE.

El mensajede Draghi, que ha tenido lugar en Viena, ha contado con dos partes. La primera ya la expuso el pasado jueves."La fortaleza del tipo de cambio efectivo del euro durante el último año y medio ha tenido ciertamente un impacto en nuestro bajo nivel de inflación", ha asegurado. Al término de la reunión del 6 de marzo, en la que decepcionó al mercado por alejar la posibilidad de adoptar más medidas monetarias,precisó que una apreciación del 10% del euro reduce la inflación en cuatro o cinco décimas.

En cuanto a la segunda, sí resulta más novedosa e importante. "Dados los reducidos niveles de inflación actuales, [la fortaleza del euro] está llegando a ser crecientemente relevante en nuestra valoración sobre la estabilidad de los precios", ha reconocido el banquero italiano. Hace una semana, Draghi no fue tan contundente. Reconoció, de forma mucho más general, que "el tipo de cambio es muy importante para el crecimiento y la estabilidad de precios".

Una semana después, esa mención explícita a que el empuje es "crecientemente relevante" constituye una intervención verbal en toda regla para frenar su escalada. Y el mercado ha tomado nota y hareaccionado en consecuencia. De escalar hasta los 1,396 dólares, el euro ha reculado hasta los 1,386.

Confiando en los tipos de interés reales negativos

Durante el resto de un discurso en Viena, Draghi ha enfatizado otro de los mensajes principales que ya expuso el pasado jueves. A saber, que la política monetaria puede ser más expansiva y eficiente en los próximos meses sin necesidad de bajar más los tipos de interés.

¿Dónde está el truco? En los tipos de interés reales negativos, es decir, en los tipos que se obtienen tras restar la inflaciónal precio del dinero que fija el BCE -ahora en el 0,25%-. Como la entidad se ha comprometido, con su orientación futura o forward guidance, a no subir los tipos durante "un extenso periodo de tiempo", y como en sus cálculos entra que la inflación va a subir gradualmente, los tipos reales tenderán a ser cada vez más negativos, una realidad que incentiva el consumo y la inversión y, al mismo tiempo, penaliza el ahorro. Es decir, un escenario en el que, sin necesidad de hacer más de lo que ya ha hecho, su política monetaria tendería a ser cada vez más expansiva y potencialmente eficiente.

¿Y si esas previsiones de que los precios irán subiendo, hasta llegar al 1,7% en el último trimestre de 2016, no se cumplen? En ese caso, y solo en ese caso, el BCE volvería a la acción. "Cualquier tipo de riesgo material de que las expectativas de inflación no estén bien ancladas será contrarrestado con medidas de política monetaria adicionales", ha afirmado.