Otra jugada maestra del Tesoro: hoy podrá presumir de pagar un 16% menos por su deuda

El Tesoro se enfrenta a una subasta clave que, de ante mano, tiene muchas lecturas. España espera colocar entre 1.500 y 2.500 millones entre bonos a dos años y obligaciones a 10 años y, precisamente, esta es la ‘vida’ que toma el mercado como base para medir la presión sobre la deuda del país, que ha aumentado considerablemente en las últimas semanas. 

En este contexto, no parece casualidad que la última vez que ofreció a los inversores la referencia de hoy fue en noviembre de 2011, cuando pagó un rendimiento del 6,975%. De esta manera, a pesar del reciente incremento de la presión, el Tesoro va a poder  trasladar al mercado el mensaje de que “paga un 16% menos” por sus obligaciones con vencimiento en 2022.

Pero, además, el país llega en una posición cómoda en lo que a liquidez se refiere, ya que tiene cubiertas más del 47% de sus necesidades anuales tras hacer acopio en las primeras subastas del año, aprovechando la bajada del interés y el carry trade de los bancos. De hecho, hace dos semanas la colocación quedó en la parte más baja del rango previsto para demostrar al mercado que el Tesoro está en disposición de no vender a cualquier precio.

Por otro lado, es innegable que en los últimos días se están produciendo compras de deuda soberana española, ya sea por parte de inversores bajistas, que se están cubriendo tras la jugada del Tesoro de salir con menos papel del que se esperaba; del Banco Central Europeo, que finalmente ha asomado la cabeza en el secundario después de llevar desde enero sin intervenir; o de ambos.

“La subida de los bonos del martes y de ayer no tiene ningún sentido”, asegura a Cotizalia.com Teresa Gimeno, Tesorería y Mercados de Capitales de Banif. “No ha habido ninguna información que lo justifique. Es más, ha ocurrido lo de Repsol, ACS, la caída de la bolsa, las declaraciones sobre el objetivo del déficit… todo eso es negativo para España. Si el BCE está comprando deuda, no lo sabremos hasta el lunes”.

España podría colocar en niveles similares de más de un año

Así, desde que el Tesoro anunció sus objetivos para las dos subastas de esta semana –la del martes, en la que vendió 3.180 millones en letras a 12 y 18 meses y la de este jueves- la prima de riesgo española ha dado señales de querer bajar y, de hecho, ayer llegó a caer por debajo de los 400 puntos básicos después de marcar los 444 puntos básicos el lunes.

Nos encontramos en los momentos más tensos desde que en el último trimestre de 2011, España estuvo entre la espada y la pared y puso en jaque a toda Europa, cuando la prima tocó los 500 puntos básicos y la rentabilidad del bono el 7%.

Sin embargo, aunque sea inevitable mirar de reojo a lo ocurrido en noviembre ahora que el diferencial ha vuelto a niveles complicados, lo cierto es que entonces la misma referencia que se subasta este jueves, el diez años con vencimiento 31 de enero de 2022 y cupón 5,85%, se vendió con una rentabilidad del 6,975% y hoy va a estar en línea con el secundario, como ha ocurrido en las últimas subastas.

“Si el Tesoro coloca en lo que se está pagando en el secundario, chapeau”, asegura a Cotizalia.com Gimeno, de Banif. Esto es, según el cierre del bono ayer, una rentabilidad de entre el 5,8% y el 5,9%.  De esta manera, no sólo estaría pagando un 16% que la última subasta de esta referencia, sino que si se compara con enero de 2011, cuando la prima de riesgo no había superado los 300 puntos básicos –llegaron en julio de ese año- apenas va a ver encarecerse el interés un 7-8%.