Los mercados bursátiles siguen de duelo y lo peor está aún por venir

A los inversores bursátiles aún les queda un largo periodo de duelo antes de que el mercado bajista expire.

Actualmente, nos encontramos en la tercera de las cinco fases del duelo causado por el mercado bajista, que abordé a mediados de mayo. Queda por delante el sufrimiento causado por la cuarta y la quinta etapa que, desafortunadamente, son las más dolorosas.

En resumen, las cinco fases del duelo del mercado bajista tienen paralelos con las cinco etapas del duelo introducidas por la fallecida psiquiatra suizo-estadounidense Elisabeth Kübler-Ross:

• Negación
• Ira
• Negociación
• Depresión
• Aceptación

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Juzgar a qué altura de este proceso de cinco fases se encuentra el mercado de valores no es una ciencia exacta. Los inversores pueden estar más adelantados o más retrasados. A mediados de mayo, todavía era posible negar la existencia del mercado bajista, por ejemplo, ya que el S&P 500 aún no había caído un 20% desde su máximo histórico.

La mayoría de los inversores han superado las dos primeras etapas. Han pasado seis semanas desde que el S&P 500 pasó a cumplir el criterio del mercado bajista y los inversores han entrado en el modo de supervivencia. Esto nos lleva a la tercera etapa, cuando (como escribí a mediados de mayo) “los inversores redirigen sus energías para averiguar si pueden mantener su estilo de vida a pesar del retroceso de las carteras; los jubilados reajustan sus planes financieros para ver cómo pueden evitar vivir más que su dinero”.

Considere un tuit reciente de Ryan Detrick, el perceptivo estratega jefe de mercado de Carson Group. Señaló que, desde 1982, el mercado de valores se ha recuperado por completo de los mercados bajistas en cinco meses o menos si las pérdidas eran inferiores al 30%. Dado que el mínimo de mediados de junio del S&P 500 era de un 24% por debajo de su máximo histórico, esta estadística parece ser una buena noticia, ya que sugiere que las acciones podrían volver a alcanzar nuevos máximos históricos a finales de año.

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En otras palabras, este mercado bajista no es tan malo después de todo, siempre que su pérdida no supere el 30%. Esta es una perspectiva clásica de la fase de negociación. Como señaló Kübler-Ross, en la etapa de negociación intentamos recuperar el control de una situación explorando un sinfín de afirmaciones del tipo "qué pasaría si" y "si tan solo". Sin embargo, tratar de controlar un mercado bajista es irrisorio. Como argumentó la doctora, en realidad esta etapa no es más que una defensa contra el dolor.

No son solo psicológicas las razones por las que no deberíamos consolarnos demasiado con las rápidas recuperaciones de los mercados bajistas más superficiales de las últimas cuatro décadas, una muestra que, según el cálculo de Detrick, contiene solo cuatro ejemplos. A continuación, algunas preguntas al respecto:

- ¿Por qué elegir 1982 como punto de corte? A menos que existan sólidas razones teóricas o estadísticas para hacerlo, limitarse a un pequeño subconjunto de una base de datos más grande debería hacer saltar las alarmas. Por ejemplo, si observamos el mercado bajista de septiembre de 1976 a marzo de 1978, surge una imagen muy diferente. Durante este periodo, el S&P 500 perdió un 19%, pero, según Detrick, tardó 17 meses en recuperarse de esa pérdida. Si se tiene en cuenta la inflación, la recuperación tardó mucho más: según mis cálculos del rendimiento ajustado por inflación y dividendos del S&P 500, el mercado de valores tardó casi cuatro años en salir del agujero creado por ese mercado bajista entre 1976 y 1978.

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- ¿No debería reconocerse que la Reserva Federal ayuda al mercado de valores a recuperarse rápidamente? Tomemos como ejemplo el mercado bajista de febrero y marzo de 2020, que superó con creces el umbral de pérdida del 30%. Sin embargo, la recuperación completa se produjo en solo cinco meses, y el extraordinario estímulo de la Fed merece la mayor parte del mérito. De hecho, se podría argumentar que el factor dominante detrás de esta rápida recuperación es la Reserva Federal, en lugar de la magnitud de la pérdida del mercado bajista anterior. Es especialmente importante tener en cuenta esta posibilidad ahora, ya que lejos de relajar las condiciones monetarias, la Fed está optando por retirar la ponchera.

En conclusión, es posible recortar y aislar datos históricos de muchas maneras diferentes para respaldar conclusiones predeterminadas. Me recuerda al caso de Adlai Stevenson, el candidato demócrata a la presidencia de EEUU en las elecciones de 1952 y 1956, quien, burlándose de sus oponentes, supuestamente decía: “Aquí está la conclusión en la que basaré mis hechos”.

Nada de esto significa que el mercado de valores no pueda protagonizar un fuerte repunte en las próximas semanas. Pero si mi análisis da en el clavo, esté atento a las dos etapas finales del duelo por el mercado bajista (depresión y aceptación) que habrá que atravesar antes de que pueda comenzar un nuevo mercado alcista importante.

*Contenido con licencia de 'MarketWatch'.