¿Ha tocado techo la inflación? Los dos factores que la empujan constantemente

Es la pregunta que todos nos hacemos desde hace meses: ¿será posible que la subida de precios, por fin, llegue a su máximo y comience a relajarse? Responder a esta pregunta no es sencillo, pero Jacobo Ortega Vich, director de inversiones de Europa de Santander AM, lo intenta: "La evolución de los mercados financieros este año ha venido determinada por las expectativas de subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales. Y el factor principal detrás de este proceso de endurecimiento de la política monetaria no es otro que la fuerte subida de la inflación experimentada desde el segundo trimestre del año pasado".

Por desgracia, y a pesar de las subidas ya anunciadas, "todavía no ha dado muestras de haber tocado techo", afirma. Aunque inicialmente se esperaba que ese repunte de la inflación fuera temporal, "finalmente ha resultado ser más duradero de lo previsto. El carácter transitorio se argumentaba en que el desencadenante inicial, derivado del impacto que tuvo el covid en las cadenas de producción, se iría ajustando con la reapertura de las economías".

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El problema ha sido que, "una vez controlados los contagios y, con ello, reestablecidas las cadenas de suministro, la economía mundial se ha visto golpeada adicionalmente por dos factores que han dado un nuevo impulso a la inflación más estructural, la subyacente", asegura.

El primero de ellos es "el fuerte repunte de los precios de la energía y alimentos debido principalmente al conflicto bélico en Ucrania". Y el segundo, casi más importante, "los efectos de segunda ronda que han hecho que la inflación de servicios (cuya evolución es clave para los bancos centrales) repunte muy por encima de las expectativas del mercado". Por ser el componente más importante de dicha inflación subyacente, en tanto que no muestre visos de moderación, no es de esperar que los bancos centrales dejen de endurecer las condiciones monetarias.

El aumento del precio de la energía y las expectativas de los mercados han hecho mella en la inflación

De hecho, añade, "aunque los signos de ralentización en el crecimiento están siendo evidentes tanto en Estados Unidos como en Europa, se esperan nuevas subidas y un compromiso claro por parte de los Bancos Centrales en atajar este sobrecalentamiento de precios". ¿Cuándo podríamos ver que la inflación de servicios, y con ello, la subyacente ha tocado techo? "Creemos que podríamos ver las primeras señales en Estados Unidos durante el primer trimestre del año que viene. La bajada del crecimiento económico y ligeros indicios de moderación salarial apuntan en ese sentido".

Un poco más tarde, en torno al segundo trimestre, "creemos que empezará la moderación en la Eurozona, una vez las tasas de base tengan comparativas elevadas. A partir de entonces consideramos que las subidas de tipos deberían ser marginales, lo que debería poner también un techo a los tipos de interés y suelo a las valoraciones de los mercados de renta fija y renta variable".

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