La pregunta del millón en los mercados: ¿bajará la inflación con la subida de tipos?

El año 2022 está siendo muy negativo para todos los activos, sin paliativos ni casi excepciones. Así lo asegura Cristina Rodríguez Iza, directora de Global Multi Assets Solutions (GMAS) Europa de Santander AM. "Si bien tendemos a pensar que en un año de correcciones aquellos activos con mayor riesgo son los que sufren más, este año está siendo algo distinto porque se está produciendo una caída generalizada en todos ellos por la normalización monetaria, que ha llevado a un ajuste general de valoraciones".

Y es que "los niveles de tipos de interés han alcanzado niveles altos para la historia reciente en un tiempo de ajuste récord". De hecho, "aunque no tenemos confirmación de que la inflación haya llegado a su tope, sí pensamos que la renta fija podría empezar a estabilizarse", ya que "la desaceleración adicional por la subida de tipos pondrá algo de alivio a la inflación y, por tanto, reducirá la necesidad de subidas de tipos adicionales por parte de los bancos centrales".

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Para la experta, todos estos hechos han influido en "la infraponderación en renta fija, sobre todo en bonos gubernamentales. Respecto al crédito de alta calidad crediticia, aunque seguimos cautos, vemos valor principalmente en aquellos sectores que responden mejor a un deterioro económico y de las condiciones de financiación, tanto por menor acceso como por tipos más altos". Por el contrario, "seríamos más prudentes con la renta fija de mayor riesgo, como los bonos de alto rendimiento a pesar de las 'tires' alcanzadas, porque son más vulnerables a la evolución de la economía, que está deteriorándose y los diferenciales actuales todavía podrían ampliar".

En cualquier caso, hay que seguir mirando hacia adelante: "En las próximas semanas, los mercados pondrán el foco en el entorno económico y cómo va a afectar este deterioro a las compañías y los beneficios empresariales. Estamos inmersos ahora en la publicación de resultados del tercer trimestre". Los beneficios empresariales se han revisado antes de iniciar la publicación de resultados y "en los últimos tres meses hemos visto revisiones a la baja que no veíamos desde marzo de 2020 y más altas que la media de los últimos 10 años". Si bien es cierto que el beneficio nominal sigue siendo alto, porque la inflación es alta. "Tendremos nuestra atención puesta en el 'guidance' que puedan anticipar las compañías y que nos dé pistas de cómo vendrán los del cuarto trimestre y que permitan cuantificar esa desaceleración", afirma.

Los mercados pondrán el foco en el entorno económico y cómo va a afectar este deterioro a las compañías y beneficios empresariales

Con este contexto, "seguimos infraponderados en renta variable en todas las regiones". Pero conviene recordar que, "en medio de un escenario en el que persisten las incertidumbres, es importante mantener la calma y recordar que las mejores herramientas a nuestra disposición son respetar el horizonte de inversión y mantener una inversión diversificada adecuada a nuestro perfil de riesgo".

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