Ahora que nadie la quiere… ¿Será un buen momento para la inversión en valor?

Comprar lo que nadie quiere, lo que no está de moda, porque precisamente esto permite invertir a las valoraciones más atractivas y con mayor potencial de ganancias. He aquí el primer o, como mucho, segundo mandamiento de la inversión en valor, cuyo gran evento en España, Iberian Value, se celebra el próximo 2 de abril en Madrid. Un principio que cuesta muy poco decir pero mucho aplicar.

No es fácil ir a contracorriente, no estamos programados para hacerlo. Como dice el neurólogo Pedro Bermejo en su libro 'El cerebro del inversor', esta actitud incluso nos provoca sufrimiento, que nos incomoda neuronalmente desmarcarnos del resto de la tribu. Lo más cómodo y llevadero es dejarse llevar por la manada, ir en la dirección contraria agobia.

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Pero si ya es difícil hacerlo un día cualquiera, todavía más cuando exige casi un acto de fe, como sucede ahora con el value. Cuando las rentabilidades no solo muestran abultados números rojos a corto plazo, sino incluso a 3 y 5 años. Cuando los gestores a los que se tenía como banderas, como warren buffetts europeos, muestran estruendosas pérdidas en sus valores liquidativos, en parte provocados por errores inesperados en algunas de sus mayores posiciones.

La noche oscura del alma 'value' se ha tiznado tan negra que hasta hay quienes ya recelan sobre la propia forma de invertir. Una duda metafísica que no solo nos planteamos en España, sino más allá, porque las malas rentabilidades de estos fondos en los últimos años están globalizadas. Y porque chirrían todavía más cuando se comparan con las verdes y relucientes praderas por las que han pastado hasta hace unas semanas quienes profesan otros credos, ya sea el 'growth' o la gestión indexada.

¿Ha muerto el 'value investing'? Preguntan los clientes a sus gestores durante sus reuniones anuales y reflexiona también la industria.

No. Bueno, mejor dicho: no fue así en otros momentos parecidos vividos en el pasado. Siempre que se ha ido a meter el 'value' en una cajita de madera, ha pegado un buen salto y ha salido corriendo en la dirección contraria. Por ejemplo, en las postrimerías de la burbuja de las puntocom o en la 'biotech' de los 90 o cuando la crisis del petróleo en Irán, como se puede ver en este gráfico de Research Affiliates que refleja el comportamiento relativo del valor frente al crecimiento.

Ya, pero ¿y si esta vez es diferente? Las 4 palabritas mágicas vuelven a salir. Pues no, esta vez tampoco, según el análisis de Research Affiliates. "Para declarar una ruptura estructural, resultan insuficientes las narrativas que se están usando, como el nuevo entorno de tipos bajos, el crecimiento de los mercados privados y el cambio tecnológico, entre otros", explican. Los bajos niveles de valoración de este tipo de negocios no se quedarán así para siempre, aunque ahora lo parezca.

"Siempre hay millones de razones para no invertir en 'value' cuando está a punto de ofrecer las mejores rentabilidades", defendía Michael Barakos, gestor de renta variable emergente de JPMorgan AM durante una reciente conferencia en Madrid. "Si eres gestor 'value' auténtico, genuino, con una cartera en valores genuinamente 'value', estás solo ahora mismo. Estás en el peor momento emocional", añade.

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