Analistas de Santander dibujan dos planes para Torres: opa hostil por Sabadell o tirar la toalla

El rechazo tan rotundo del consejo de administración de Sabadell a la oferta lanzada por BBVA abre la puerta a pocos escenarios... y los reduce aún más tras hacer público el texto literal de la comunicación que, sin mediar contacto o intercambio previo entre las partes, recibió el presidente Josep Oliu de su homólogo en la entidad vasca, Carlos Torres. Así, la posibilidad de una mejora en sus términos económicos se disipa ante el poco margen para elevar el precio ofrecido y encima de la mesa solo estarían dos planes: lanzar una opa hostil, como finalmente ha hecho antes de la apertura de este jueves, o desistir de los planes de fusión y arrojar la toalla.

Estos eran los dos escenarios que manejaban los analistas de Banco Santander, que retiraron su recomendación de comprar sobre la entidad días antes de la oferta, ya que "es difícil imaginar nuevas negociaciones entre las dos entidades". Sobre todo "tras la forma en el que el consejo de Sabadell ha rechazado la oferta", que, tal y como defendieron tras su lanzamiento, tenía mucho fundamento estratégico y, desde un punto de vista financiero, la mayor parte de los beneficios favorecían al accionariado de Sabadell.

El lanzamiento de la opa hostil por parte de Carlos Torres era una posibilidad, sobre todo dado que el accionariado de Sabadell está bastante disperso al contar con pocos accionistas significativos y ser el mayor BlackRock con un 3,621% del capital. "BBVA podría lanzar una opa hostil con condiciones prácticamente idénticas, pero limitada a obtener 2/3 de aceptación, ya que ese sería el umbral legal que permitiría fusionar ambas entidades, y aprovechar las sinergias. No obstante, este umbral podría ser de tan solo un 50%, ya que los estatutos de Sabadell establecen que para aprobar una fusión se necesitaría la luz verde del 50% del accionariado".

En cualquier caso, el consejo de Banco Sabadell y Josep Oliu se ha encontrado con la ofensiva de Carlos Torres tras lanzar una opa hostil que no es tan habitual en el sector, puesto que han sido muy pocos los casos en los últimos 20 años en Europa. De ahí que los analistas de Santander llegaran a señalar que "esta circunstancia podría limitar la probabilidad de que se lleve a cabo".

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La otra posibilidad para Carlos Torres era, al igual que hace casi cuatro años, desistir de sus planes de hacerse con Sabadell y tirar la toalla. Este escenario, que el mercado también tenía presente, comenzó a pasar factura a Sabadell en bolsa y podría agudizar sus descensos una vez se confirmara, ya que, "si BBVA emite un comunicado anunciando que ha cancelado definitivamente el proyecto, es de esperar que Sabadell retroceda más de lo que ha avanzado en los últimos días, y creemos que podría cotizar por debajo de 1,74 euros por acción, que fue el precio de cierre del 29 de abril".

BBVA, con el lanzamiento de la opa hostil, sigue adelante con una operación que tiene lógica en términos estratégicos, ya que en un contexto tan competitivo como el actual se necesitan entidades de mayor tamaño y los reguladores están a favor de un proceso de concentración. Si la fusión se materializara, se crearía el segundo banco más grande de España, con una cuota de mercado cercana a la de CaixaBank, y reduciría la exposición de BBVA a mercados en desarrollo y a México.

BBVA justifica el precio ofrecido por Sabadell en que la ecuación de canje propuesta supone una importante prima del 30% frente a los precios del día 29 de abril, por lo que consideran que han agotado todo el espacio que tenían, al haber mantenido dicha prima a pesar de la gran subida relativa de la acción de Sabadell desde mediados de abril. No obstante, desde el consejo de la entidad dirigida por César González-Bueno consideraron que la oferta "infravalora significativamente el potencial de Banco Sabadell y sus perspectivas de crecimiento independiente".