Mutua compra los seguros de ECI a una valoración un 80% superior a la de Mapfre

Mutua Madrileña ha asumido un múltiplo superior al del mercado para adquirir los seguros de El Corte Inglés, además de entrar en el capital del gigante de la distribución con un 8% por 555 millones, valorando la empresa en 6.937 millones y contribuyendo a que se refuerce el capital de cara a una futura salida a bolsa. La aseguradora ha adquirido el 50,01% por 550 millones de dos sociedades de seguros que generaron un beneficio de 66,03 millones el año pasado. La inversión total es de 1.105 millones.

Extrapolando estas cifras a los múltiplos de valoración de empresas cotizadas, supondría un PER (veces que se repite el beneficio en el precio) de 16 veces. En España solo hay tres aseguradoras cotizadas para poder realizar una comparación. La más importante y, a la vez, máximo rival de Mutua es Mapfre, que cotiza con un PER de nueve veces.

Así, el precio pagado por parte de Mutua supone una valoración un 80% superior a la que exhibe Mapfre en bolsa, mientras que está en niveles similares a la de Línea Directa, aunque se trata de una comparativa difícil en todos los casos y especialmente en este, por el sesgo tecnológico y hacia automóviles de la firma que sacó a bolsa este año Bankinter. Catalana Occidente, por su parte, cotiza con un PER similar a Mapfre, de nueve veces.

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De esta forma, Mutua Madrileña ha asumido valoraciones superiores a las del mercado para hacerse con los seguros de El Corte Inglés. La inversión total en la operación para la aseguradora asciende a 1.105 millones, después de varios años por parte de la firma presidida por Ignacio Garralda protagonizando compras menores en el sector de gestoras y firmas de banca privada independientes, ‘car sharing’ o en Chile.

Se trata así de la mayor inversión de Mutua desde hace 10 años, cuando adquirió el 50% de SegurCaixa Adeslas para entrar en el negocio de banca-seguros y diversificar su cuenta de resultados más allá de los seguros de auto, convirtiéndose en uno de los líderes en primas en salud.

Desde Mutua, siempre recuerdan que en aquel momento se cuestionaron las valoraciones de la compra, que supuso un desembolso de 1.075 millones. En este caso, la operación ha sido mayor, y es la más importante de la historia de la aseguradora. Su presidente, Ignacio Garralda, suele recordar en el sector financiero que la mutualidad lleva más de un siglo ahorrando y ahora es momento de invertir.

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De hecho, la iniciativa de esta alianza histórica entre dos de las empresas no cotizadas más importantes del país surgió desde Mutua, que se asegura un importante dividendo en los próximos años. Según fuentes del mercado, Mutua aprovechó el concurso diseñado por El Corte Inglés junto a McKinsey en la búsqueda de un socio de 'asset management' para explotar la distribución de fondos de inversión.

La idea de El Corte Inglés era recibir propuestas con las que aprovechar su base de datos de clientes de renta media alta y alta y el potencial interés que pueden tener en invertir. Mutua, Abante, Andbank, BlackRock y Renta 4 enviaron propuestas. Pero Mutua quiso ir un paso más allá, según fuentes del mercado, y ofreció un acuerdo mucho más amplio incluyendo una inversión histórica y el negocio de seguros, provocando la paralización del proceso original.

Con esta operación, Mutua se asegura la exclusividad en seguros, aprovechando los 2.000 puntos de venta de El Corte Inglés y su base de datos de clientes para ofrecer productos a medida. Asimismo, también cuenta con la exclusividad para desarrollar en un siguiente paso un negocio de fondos de inversión que ambas partes están ultimando.