El hachazo del Gobierno complica una mejora del precio de la opa por Naturgy

El consejo de administración de Naturgy se reúne hoy para valorar el precio de la oferta pública de adquisición (opa) parcial de IFM por el 22,69% del capital. Según fuentes financieras, Francisco Reynés, presidente de la eléctrica, califica de insuficientes los 22,07 euros ofrecidos por el fondo de capital riesgo australiano al considerar que el plan estratégico lanzado en julio aporta más valor. Sin embargo, las medidas anunciadas por el Gobierno para abaratar el precio de la electricidad tendrán un impacto de 275 millones en el beneficio operativo del grupo, lo que impactará en el beneficio por acción.

En la práctica, al menos en términos relativos, las medidas del Gobierno han mejorado el atractivo de los 22,07 euros por acción que los australianos ofrecen por los títulos de Naturgy con respecto a la situación de hace apenas 72 horas.

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Endesa e Iberdrola, las dos más afectadas por los anuncios de Pedro Sánchez y del Ministerio de Transición Ecológica, ya han recogido en bolsa el hachazo a la retribución del sector eléctrico. La primera ha perdido cerca de un 10% en las dos últimas sesiones en los mercados de valores, mientras que la segunda se ha depreciado casi un 8% en las jornadas del martes y el miércoles, o lo que es lo mismo, unos 7.000 millones de euros de capitalización bursátil.

Naturgy es la que mejor ha resistido el embate gubernamental. No se ha dejado ni tan siquiera un 1% por la presión alcista que ejerce el precio de la opa de IFM. Pero si la oferta de los australianos fracasara, entre otras cosas porque el consejo de administración recomendase hoy no aceptarla por escasa, los analistas dan por hecho que la cotización se ajustaría a la baja al impacto real de la nueva regulación de las centrales hidráulicas y nucleares, así como de las energías renovables. Como poco, un 1% de su capitalización, según JP Morgan.

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Mirabaud cree que será mayor. Calcula que el real decreto aprobado por Moncloa reducirá en 275 millones el ebitda de Naturgy, cerca de un 7% del estimado inicialmente. En el caso de Endesa, el golpe es de 970 millones, el 24% de su beneficio de explotación, mientras que Iberdrola sufriría una caída de 1.197 millones, el 11% de su beneficio operativo. “En definitiva, estas medidas van más allá de lo esperado y afectarían especialmente a las 'utilities' integradas (Endesa, Iberdrola y Naturgy), con un efecto más limitado en las renovables (Acciona Energía) y por el momento sin impacto directo en las redes (Red Eléctrica y Enagás)”, indica el banco.

Pese a este viento contra el sector, desde Naturgy sostienen que su nueva hoja de ruta genera más valor del que ofrece IFM pese a que la cotización cayó un 3% en los dos días siguientes a la presentación de la nueva estrategia. La compañía, participada por La Caixa en un 24%, y los fondos de capital riesgo CVC y GIP, con el 20% del capital cada uno, se basa en los recientes informes publicados por brókeres como Bank of America, que elevó el precio objetivo a una horquilla entre los 27 y los 27,4 euros. El consenso de los analistas de Bloomberg sitúa el precio objetivo a 12 meses a 22,63 euros.

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I. Gil

Reynés ha pedido a Citi, un banco de su plena confianza, con el que ha trabajado en otras operaciones corporativas, que le diga al consejo cuál es el precio real de las acciones de Naturgy, que antes de la opa cotizaban a 19 euros. Su recomendación será la que el órgano de gobierno transmitirá para aconsejar a los accionistas aceptar el precio o rechazarlo. El plazo para decantarse por una u otra alternativa finaliza el 8 de octubre.

Naturgy invertirá 14.000 millones hasta 2025 en su nuevo plan estratégico, de los cuales 8.700 millones son en energía verde, a costa de una reducción del dividendo y de un pequeño incremento de la deuda. Prevé incrementar el ebitda un 5% anual hasta llegar a los 4.800 millones, desde los 3.700 millones en 2020. En cuanto al beneficio ordinario, la energética confía en alcanzar un crecimiento anual del 12% para alcanzar los 1.500 millones de euros en 2025, frente a los 900 millones del año pasado. Brókeres como Goldman Sachs, Alantra y Bernstein califican de "no realistas" estos objetivos.