¿Habrá 'rally' de Navidad este año? Estas son las fuerzas de fondo del mercado

Con el mercado de valores en un estado de ánimo de fiesta, incluso por delante de un posible rally de Santa Claus, algunos inversores están preocupados por la calidad de los regalos que están recibiendo. Pueden estar tranquilos.

Ya en 1972, el famoso Stock Trader's Almanac identificó el periodo que abarca los últimos cinco días de negociación de un año y los dos primeros del siguiente como especialmente favorable para la renta variable. El S&P 500 ha ganado durante este rally de Santa Claus en los últimos siete años. El viernes comienza el de 2023.

Esta vez, sin embargo, las acciones ya han obtenido buenos resultados en el periodo previo a la Navidad. Los analistas han señalado las sorprendentes ganancias de las empresas de baja calidad, los valores meme, las empresas relacionadas con las criptomonedas y los vehículos de cheques en blanco como signos de una "carrera por la basura".

Las acciones de GameStop, la niña mimada de Reddit, han ganado un 29% desde que comenzó el rally actual el 30 de octubre. Carvana, un vendedor online de coches usados popular durante la pandemia, ha subido un 94%. Los 20 valores estadounidenses con más posiciones cortas, identificados por S3 Partners a finales de septiembre, han subido un 17%, superando al S&P 500. En general, las acciones de empresas con balances frágiles se han comportado mejor que la media.

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Sin embargo, el reciente repunte de las acciones no tiene por qué ser tan desastroso.

En primer lugar, el apetito de los inversores por los valores desfavorecidos es relativamente nuevo. Este repunte ha tenido dos fases. La primera estuvo liderada por los gigantes tecnológicos conocidos como los siete magníficos —Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Nvidia, Tesla y Meta Platforms— y duró hasta el 29 de noviembre. Durante este periodo, las empresas de menor capitalización y de valor con descuento obtuvieron resultados muy inferiores a los del mercado.

Incluso en las semanas transcurridas desde el 29 de noviembre, los valores de calidad se han quedado ligeramente rezagados. Dentro del amplio índice Stoxx USA Total Market, las empresas con bajas puntuaciones Z de Altman —una medida de la solidez del balance— han obtenido mejores resultados que la media. Pero la tendencia se concentra en un puñado de empresas en dificultades. Para la mayoría del mercado de renta variable, la correlación entre los resultados y los problemas de balance ha sido débil.

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Así que, sí, algunas empresas con puntuaciones Z negativas se han beneficiado de las apuestas especulativas al estilo 2021 en malas empresas, incluidas las favoritas de los meme-inversores como Nikola, Beyond Meat, Wheels Up y Virgin Galactic. Los operadores minoristas han intensificado las compras, según los datos de VandaTrack. Aun así, las ganancias de estas acciones solo parecen grandes porque habían caído tanto. Su repunte es insignificante en un contexto a más largo plazo.

En general, no parece que los inversores se estén entusiasmando demasiado, sino que el repunte se está ampliando, tras haber sido criticado anteriormente por estar demasiado concentrado en la parte alta del mercado. Al disiparse el temor a una recesión provocada por la subida de los tipos de interés, sobre todo en Estados Unidos, los inversores han vuelto a fijarse en las empresas de pequeña y mediana capitalización. Algunas de ellas habían cotizado a valoraciones extremadamente bajas desde la pandemia.

Que algo sea más pequeño no siempre implica que sea peor. Incluso los valores de mayor calidad del índice S&P SmallCap 600 han ganado cerca de un 11% desde el 29 de noviembre, frente al 3% del S&P 500.

Los valores de mayor calidad del índice S&P SmallCap 600 han ganado cerca de un 11% desde el 29 de noviembre, frente al 3% del S&P 500

El reciente repunte plantea interrogantes, aunque no sea tan arriesgado como parece a primera vista. Una de ellas es hasta qué punto puede traer la Navidad un impulso adicional. Una de las razones que los investigadores han dado para explicar el fenómeno conocido como rally de Santa Claus es la tendencia de algunos inversores a vender sus acciones perdedoras a principios de diciembre por motivos fiscales, lo que lleva a otros a comprarlas a precios rebajados a finales de mes. Pero a estos rezagados les ha ido tan bien últimamente que puede que ya no les quede nada por hacer a fin de año. Desde el miércoles, la renta variable ha retrocedido.

Otra cuestión es qué valores liderarán el mercado después de Navidad. No hay nada que ofrezca mucho valor: los valores de calidad, como los siete magníficos, no se han abaratado realmente, mientras que los sectores que han alcanzado a las tecnológicas en el último mes siguen rindiendo menos en beneficios que los bonos con grado de inversión en cupones.

Dadas las dudas que se avecinan, los inversores no deberían ver con malos ojos los regalos que ya les han hecho.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.