¿Han tocado techo los tipos de interés?

Si pensabas que el debate sobre las subidas de los tipos de interés estaba solo en España, te equivocabas. La evolución de los mercados financieros en todo el mundo en los últimos meses está siendo determinada principalmente por las dudas respecto a si los bancos centrales de las principales economías (en concreto, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo) han dado ya por terminado o no el proceso de fuertes subidas de tipos que pusieron en marcha en 2022.

Así nos lo cuenta José Mazoy, director de Inversiones Global de Santander Asset Management: "En Estados Unidos, en concreto, la cierta mejoría de los datos de inflación permitió en los meses previos al verano una estabilización en las expectativas de tipos de interés de la Reserva Federal". Debido a ello, los tipos de interés de la deuda pública a 10 años, una referencia que suele ser clave para los mercados de renta variable, "parecía que por fin se iba a estabilizar en niveles algo inferiores al 4%".

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En este sentido, "las declaraciones de los propios miembros de la Fed parecen apuntar a que, efectivamente, lo más probable es que su tipo de interés de referencia, el tipo de los fondos federales, haya tocado ya techo en el actual rango de entre el 5,25% y el 5,5%", afirma. Sin embargo, a pesar del elevado nivel de tipos, "la economía estadounidense ha seguido dando muestras de fortaleza tanto a nivel de PIB (con un crecimiento probablemente superior al 4% en el tercer trimestre) como de empleo".

Siguen al alza

Esto, unido al reciente nuevo repunte en los datos de inflación (motivado por la energía, pero también por la denominada inflación subyacente), "ha hecho que los tipos de interés a diez años hayan seguido subiendo hasta alcanzar los actuales niveles cercanos al 5%, lo que explica el comportamiento lateral de la renta variable en los últimos meses".

En la Eurozona, por su parte, "el escenario de crecimiento y de inflación es algo diferente al de Estados Unidos, de tal manera que parece apuntar de manera incluso algo más clara que el Banco Central Europeo probablemente haya dado también por finalizado el proceso de subidas de tipos". Y es que, al contrario que en Estados Unidos, "la actividad está dando muestras de debilidad desde finales del año pasado, de forma que el crecimiento del PIB ha sido positivo, pero bastante cercano a 0%", incide.

"El Banco Central Europeo probablemente haya dado por finalizadas las subidas de tipos"

En cuanto a la inflación, aunque "aún muestra resistencia a la baja, los últimos datos sí parecen apuntar a una desaceleración que esperamos que se vaya consolidando en los próximos meses". En cualquier caso, afirma, "de cara a la evolución de los mercados financieros, hay que decir que, a falta de un escenario aún lo suficientemente claro sobre el rumbo futuro de la política monetaria, hay que añadir la incertidumbre que supone el reciente tensionamiento geopolítico en Oriente Medio".

A la espera de ver cómo evoluciona el conflicto y, sobre todo, si termina adquiriendo o no un carácter más global, "creemos que al menos los tipos a diez años dejarán de ser un viento de cara para la renta variable". Y es que, "aunque es cierto que la inflación está mostrando una cierta resistencia a la baja (lo que hace que no esté claro en qué momento los bancos centrales van a empezar a bajar sus tipos de interés), sí creemos que estos han tocado techo".

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