El mínimo del bono no es 'real': la inflación hace que sólo vuelva a los niveles de 2013

Lo tiene ya al alcance de la mano. La rentabilidad de los bonos españoles a 10 años avista la cota del 3%. Sólo en una ocasión, allá por septiembre de 2005, se atrevió a traspasarla. Llegó hasta el 2,98%en el transcurso de una sesión, aunque lo máximo que ha conseguido al cierra de una jornada es quedarse justo en el 3%. Ahora acumula ya nueve sesiones consecutivas por debajo del 3,10%, e incluso esta semana se le ha vistoel 3,045%, aunque ha terminado en el 3,06%.

Ronda, en definitiva, sus mínimos históricos... aunque de forma nominal. Realmente, es decir, incluyendo a la inflación en la ecuación, la perspectiva no resulta tan histórica ni tan lejana. Con la inflación en tasas negativas -en marzo se situó en el -0,1%-, la rentabilidad real de los bonos españoles-es decir, la que resulta de restar la inflación al interés nominal- no es tan reducida.

Actualmente, el interés realse encuentra en el 3,16% -o316puntos básicoso 3,16puntos porcentuales-y eso no conduce hasta el interés más bajo desde 2005. Sólo hay que retroceder hasta septiembre de 2013 para verlo más bajo. Pese a que entonces el rendimiento del bono a 10 años superaba el 4%, como en agosto la inflación había sido del 1,5%, el interés real era inferior a los 3 puntos porcentuales.

Es decir, aunque en términos nominales España sí se está financiando a los intereses más bajos de su historia, en términos reales no es así. De hecho, durante distintas épocas en la última década -2005, 2006 y 2008- esos intereses reales llegaron a ser negativos -intereses nominales más bajos que la inflación-. Es más, en los diez últimos años, el interés real medio se ha situado en los 190 puntos básicos -o 1,90 puntos porcentuales-, con lo que ahora España afronta unas condiciones financieras más duras... aunque los intereses nominales estén en zona de mínimos históricos. Eso sí, también están claramente por debajo del 5,7% al que llegó la rentabilidad real en los tiempos más duro de la crisis para España, en julio de 2012.

Cuando los tipos de interés reales son positivos, el ganador es el prestamista -en este caso, el que ha comprado los bonos-, porque recibe un rendimiento muy superior al encarecimiento del coste de la vida. Por el contrario, cuando son negativos, es el receptor de ese dinero -el que ha emitido los bonos- el que sale ganando, puesto que le resulta más asequible el pago de esa deuda. En un momento como el actual, en el que España camina a tener tanta deuda pública como Producto Interior Bruto (PIB) -es decir, 1 billón de euros-, a las arcas públicas les convendría unos intereses reales negativos o, al menos, no tan positivos como los actuales, porque esta situación incrementa el peso real de esa deuda.

Todo ello, sin olvidar otrodetalleque resultaclavepara poner las cifras en perspectiva:los tipos de interés oficiales. Desde noviembre de 2013 se encuentran en el mínimo histórico del 0,25%, con lo que la rentabilidad actual multplica por 12 el nivel en el que se encuentra el precio del dinero que establece el Banco Central Europeo (BCE).