El BCE lleva tipos al 4%, ve debilitamiento en la inflación, pero anticipa más subidas

El Banco Central Europeo (BCE) ha vuelto a subir los tipos de interés. Por segunda reunión consecutiva, ha optado por un alza de 25 puntos básicos, hasta el 4%, con lo que aún no para en este ciclo de subidas como sí ha hecho la Reserva Federal (Fed). La institución que preside Christine Lagarde ha rechazado, nuevamente, comprometerse de cara a las próximas reuniones, pero sí anticipa que ve signos "incipientes de debilitamiento" en la inflación.

La autoridad monetaria ha elevado 25 puntos básicos los tres tipos de interés oficiales. El que se usa de referencia, para operaciones principales de financiación, llega al 4%, frente al 0% de hace un año, antes de iniciar este ciclo de alzas. Los tipos de interés de facilidad marginal de crédito se van al 4,25%, y los de facilidad de depósito, que remuneran la liquidez de la banca y están muy ligados a la capacidad de las entidades para remunerar el pasivo, suben al 3,5%. El BCE hace hincapié en que las decisiones futuras "asegurarán que los tipos de interés oficiales del BCE se fijen en niveles lo suficientemente restrictivos para lograr que la inflación vuelva pronto a situarse en el objetivo del 2% a medio plazo y se mantengan en esos niveles el tiempo que sea necesario".

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Eso sí, el banco central no dice qué niveles son esos, y se limita a señalar que el Consejo de Gobierno "seguirá aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados". De esta forma, el BCE consolida su apuesta de ni cerrar ni abrir la puerta a más subidas, sin comprometerse con una guía para el mercado (forward guidance). "El viaje no ha terminado", ha señalado la presidenta del BCE. "No estamos pensando en una pausa". "Creemos que tenemos terreno que cubrir, por lo que no estamos donde queremos estar si queremos alcanzar nuestro objetivo". La clave es lo que suceda con las perspectivas de inflación, con la dinámica del IPC subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria.

En este sentido, el BCE concreta que "los indicadores de las presiones inflacionistas subyacentes siguen en niveles elevados, aunque algunos muestran señales incipientes de debilitamiento". Este es un mensaje importante en el discurso del banco central, ya que es la primera vez desde que aprieta la inflación que hay mensajes optimistas, aunque aún no complacientes. Las proyecciones que maneja el BCE de inflación para 2023 son un promedio del 5,3%, del 3% en 2024 y del 2,2% en 2025. "La inflación se está reduciendo, pero aún la vemos alta durante un tiempo prolongado", ha matizado Lagarde en rueda de prensa.

La subyacente, que es clave, se ha revisado al alza. Los expertos apuntan, ahora, al 5,1% en 2023, para bajar después al 3% en 2024 y al 2,3% en 2025, año en el que, según las estimaciones, el crecimiento de los precios se acercaría a la meta del BCE. La revisión al alza de la previsión del IPC sin energía ni alimentos perecederos se produce "dados los inesperados aumentos anteriores y las implicaciones de la solidez del mercado de trabajo para el ritmo de desinflación". El mercado de trabajo se está mostrando resiliente y, con ello, la demanda agregada no se debilita tanto como habría cabido esperar antes del ciclo de subidas de tipos.

No obstante, lo que sí está habiendo es una transmisión "con fuerza" de la política monetaria a las condiciones de financiación, algo que está "afectando gradualmente a toda la economía". Los costes de financiación, indica el BCE, "han aumentado de forma acusada y el crecimiento de los préstamos se está ralentizando". Este endurecimiento "es uno de los motivos principales por los que se prevé que la inflación continúe disminuyendo hacia el objetivo, ya que se espera que frene cada vez más la demanda".

La institución con sede en Fráncfort ha rebajado una décima sus proyecciones de PIB. Ahora, la previsión que se maneja es de crecimiento del 0,9% en 2023, del 1,5% en 2024 y del 1,6% en 2025, año para el que no hay cambios en la estimación. Las previsiones de inflación han subido una décima.

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El banco central defiende su política, que seguirá enfocándose en drenar de liquidez a la economía con la reducción de su balance. El tamaño de la cartera APP, que es la que ha usado tradicionalmente para comprar activos (el programa especial de la pandemia, PEPP, va aparte), se ha estado reduciendo en los últimos meses en 15.000 millones mensuales, pero la autoridad monetaria dejará de reinvertir los vencimientos desde el próximo mes de junio, acelerando la disminución del volumen de bonos que tiene el BCE. En cuanto al PEPP, por el que la institución adquirió activos por valor de casi 1,7 billones durante la pandemia, el BCE reinvertirá el principal de los valores adquiridos que vayan venciendo hasta, al menos, finales de 2024. Además, se seguirá actuando con flexibilidad para evitar la fragmentación financiera. Es decir, que no suban demasiado las primas de riesgo.

Las decisiones del BCE se producen a pesar de que se confirmó que la eurozona entró en recesión técnica, y que la inflación muestra signos de debilitamiento, aunque sigue muy por encima de los niveles que busca el banco central, del 2% a medio plazo. Además, al otro lado del Atlántico, la Fed ha pausado las subidas de tipos, si bien el banco central estadounidense empezó antes y se ha enfrentado a mayores presiones inflacionistas desde el mercado laboral.