'Comprar o no comprar': gestoras discrepan sobre la oportunidad de las caídas en bolsa

La lógica dice que cuando cae la bolsa es el momento de comprar... A menos que vaya a caer más. Desde que la volatilidad volvió a hacer acto de presencia el año pasado, los inversores han tenido varias oportunidades de comprar —las caídas de diciembre, los máximos de navidad...— pero es difícil acertar, sobre todo cuando los mercados se mueven a golpe de tuits y discursos. En este sentido, mientras JP Morgan cree que la ocasión de invertir más en bolsa se acerca, UBS envió esta semana una nota en la que creía que iba llegando la hora de infravalorar la renta variable.

La gestora estadounidense explica en un informe publicado este martes y elaborado por sus estrategas de renta variable, Mislav Matejka, Prabhav Bhadani y Nitya Saldanha, que cree que "se acerca el momento de volver a exponerse el riesgo" ya que las caídas de agosto serán como las que hubo en mayo y que el mercado se recuperará en septiembre, cogiendo 'momentum' hasta finales de año.

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"Creemos que Trump al final no ejecutará el último tramo de sus amenazas arancelarias, dadas las preocupaciones sobre el impacto negativo que pueden suponer las medidas para el consumo en EEUU", explican los analistas de la firma, que creen que el famoso fenómeno del 'travel and arrive' (compra con el rumor y vende con la noticia) va a contribuir a las alzas, sobre todo cuando los inversores cada vez son más complacientes con los intentos de acercamiento entre ambas potencias. A este entorno se le añade "la retoma de la expansión cuantitativa del Banco Central Europeo y un segundo recorte de la Reserva Federal, según estiman desde JP Morgan.

De todas, formas, desde la casa estadounidense creen que lo que va a sostener o romper con la tendencia alcista van a ser los resultados empresariales, ya que si estos se contraen, la bolsa, que refleja los beneficios de las empresas, deja de tener un catalizador detrás que apoye su revalorización. Sin embargo, JP Morgan es optimista: "A menos que seas un creyente total de que va a haber una recesión en EEUU durante los próximos doce meses, uno no debería esperar que los resultados corporativos se contraigan", sostienen los analistas en el informe.

De hecho, desde JP Morgan sostienen que los ingresos durante el primer semestre del año han estado por encima de lo esperado para 2019 por parte de los analistas. "Consecuentemente, creemos que las proyecciones del consenso son demasiado conservadoras y que hay espacio para sorpresas positivas", reza el informe. "Claro que es posible que se produzca una recesión en los próximos 12 y 18 meses, pero ese no es nuestro caso base", explican los analistas. "El mercado laboral continúa fuerte, y nunca se ha producido una recesión sin que haya debilidad en los mercados".

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Los argumentos de UBS contrastan con JP Morgan. Tanto es así, que los estrategas de bolsa de la firma suiza —Mark Andersen, Andreas J Koester, Frederick Mellors, Claudia Panseri, Thomas Flury, Dirk Effenberger, Philipp Schöttler y Wolf von Rotberg— especificaban este lunes en un informe que UBS ha decidido reducir el peso de la renta variable en su cartera. "La economía continúa ralentizándose, con probabilidad de que la debilidad en el sector manufacturero del mundo contagie al sector de servicios", defienden los gestores, añadiendo que "el actual tira y afloja ha aumentado el riesgo de que se produzca un ciclo vicioso que lleve a una ralentización económica prolongada".

Desde la firma suiza creen que la disposición de los bancos centrales se pongan aún más 'laxos' no será suficiente. "La expectativa de que la Fed salga al rescate recortando los tipos de interés ha apoyado los precios de muchos activos de riesgo", admite UBS en el informe. Sin embargo, los analistas matizan que "recientemente, los mercados han empezado a cuestionar esta premisa. "Los recortes por si solos pueden no ser suficientes para justificar los actuales precios de los activos o contrarrestar el daño efectuado por la guerra comercial al crecimiento global", recuerdan desde la gestora. "Si este inestable equilibrio se rompe y los precios de los activos corrigen sustancialmente, el aprieto sobre las condiciones financieras podrían cristalizar el temor de recesión".

En definitiva: "Nuestro caso base continúa siendo que la Fed todavía tiene las herramientas de política suficientes para ser efectiva", argumentan desde UBS. "El factor desconocido es si esta puede actuar preventivamente y superar con flexibilidad las actuales expectativas del mercado o si los mercados de riesgo se le van a adelantar y la Fed va a tener que tomar entonces cartas sobre el asunto".

Asimismo, desde UBS resumen su posición en una reducción táctica de su exposición a la renta variable (especialmente en los mercados emergentes, por su vulnerabilidad frente a la volatilidad que desata la guerra comercial) para, en cambio, favorecer a los bonos de calidad. Con todo, UBS continúa apostando por EEUU y por Japón si es que hay que comprar bolsa, mientras se pone más bajista en cuanto a las bolsas europeas se refiere.