Los turistas de rentabilidad vuelven a casa y empujan las primas de riesgo

Los inversores han llegado a las fiestas navideñas con un invitado muy presente en sus mesas. Los bancos centrales se han convertido en los protagonistas de las últimas sesiones del año con Mario Draghi (BCE) poniendo fin al programa de compra de bonos y Jerome Powel (Fed) subiendo los tipos de interés y no rebajando la dureza de su discurso. De esta manera, la renta fija cobra más protagonismo de cara a la estrategia de las carteras de 2019.

No en vano, los llamados "turistas de rentabilidades", esos inversores de perfil conservador que se vieron obligados a huir de la deuda soberana por la caída de las 'Tires' como consecuencia de las compras masivas de los bancos centrales, vuelven a casa, lo que está provocando una subida de las primas de riesgo en los mercados desarrollados. Y es que "2018 ha sido el principio del fin del experimento de la expansión cuantitativa global", explica Jim Leaviss, jefe de renta fija minorista de M&G Investments en su último informe del año.

"Aunque puedan ofrecerse argumentos sólidos que expliquen las rentabilidades negativas del 90% de las clases de activos en 2018 basados en la vuelta del populismo, la respuesta a esas rentabilidades negativas quizá sea más sencilla", asegura el experto, que defiende que esta pasa porque el tipo de descuento global de facto, la rentabilidad de la deuda estadounidense a dos años, ha aumentado casi 100 puntos básicos durante el año y ha provocado una revisión de los precios de los activos globales.

Además, la vuelta de los inversores en las clases de activos de mayor rentabilidad hacia la curva de calidad está empujando las primas, elevando los costes de endeudamiento y rebajando el precio de los activos de riesgo. Esto ya se ha notado, por ejemplo, en la renta variable, con un triste desempeño en el mejor de los casos. En este sentido, desde M&G "temen que la gente corriente pueda empezar a sentir pronto el daño del endurecimiento cuantitativo".

TE PUEDE INTERESAR

“Va a haber oportunidades en bolsa en 2019, pero también más volatilidad”

Óscar Giménez

Y es que la retirada de los estímulos afecta a todas las facetas, no solo al inversor de renta fija. Las subidas de tipos de interés inciden en la vivienda, que a su vez tiene un efecto multiplicador para la economía en tanto que es un sector que requiere mucha mano de obra; o en los automóviles, indicador de la confianza del consumidor y que ha mostrado ya una caída de las ventas globales.

A esto hay que sumar el riesgo que supone el aplanamiento de la curva de tipos en Estados Unidos. "cuando las rentabilidades de los bonos a largo plazo son inferiores a las de los bonos a corto plazo indica, normalmente, una desaceleración económica, ya que refleja una menor confianza en el futuro".

Razones para el optimismo

Pero para Leaviss hay razones para estar alegres. Por un lado, el sector bancario tradicionalmente se ha beneficiado de las subidas de tipos y pueden elevar sus márgenes en un momento en el que cuentan con balances mejor capitalizados, una mayor regulación y frente a los 'casinos' del pasado, ahora operan de forma más parecida a empresas de suministro.

Por otro, también los mercados emergentes están creciendo más que los desarrollados y esperan que la situación continúe. "Los mercados emergentes podrían presentar valoraciones más atractivas en 2019 tras un pobre 2018, cuando se han visto perjudicados por la subida del dólar, las continuas guerras comerciales, la desaceleración en China y cuestiones específicas en Turquía y Argentina", afirma.

Con todo, una cosa es segura "y es que la volatilidad ha venido para quedarse, pero trae consigo oportunidades". Por eso, no hay que perder de vista las elecciones previstas en India, Argentina, Sudáfrica, Ucrania y Nigeria, aseguran desde M&G. "Tras la ola de ventas de 2018, en el que algunas divisas de mercados emergentes han caído un 20% o más, las valoraciones son más atractivas".

Y en resumen, a disfrutar de la Navidad que "Papá Noel trae algunos regalos tras unos importantes reajustes de precios en las distintas clases de activos que podrían convertirse en oportunidades para los inversores a largo plazo que busquen valor en 2019", concluye.