"Europa se está fragmentando y dando pasos atrás, no va en la dirección adecuada"

Menos Europa, no más. No sólo en el mundo de la política, sino también en el de la inversión. El sueño del mercado común de productos financieros se aleja cada vez más por las barreras transfronterizas que se están levantando. "Lo que más me preocupa es el riesgo de mayor fragmentación, todo lo que sea ir hacia menos Europa también en el mercado financiero". Lo dice con rostro serio durante una entrevista Massimo Greco, director general para Europa de JPMorgan Asset Management, una de las gestoras que más activos gestiona en el continente.

"Europa está dando pasos atrás en vez de moverse en la dirección adecuada. Si no tenemos cuidado, terminaremos creando un mercado europeo más fragmentado en vez de menos". Greco ve dos problemas: por un lado, lo que en la jerga legal se conoce como 'gold plating'. Es decir, la adaptación particular que cada país hace de la normativa europea. "Vemos señales peligrosas aquí. Estas actuaciones llevan a que muchas gestoras desistan de entrar en determinados países por el esfuerzo y coste extra que les supone, lo que reduce la competencia", advierte.

Por otro, un efecto colateral del Brexit: "Varios países de Europa están ofreciendo beneficios e incentivos para sacar partido del potencial movimiento de puestos de trabajo y funciones (desde Londres). Y este tipo de ventajas hace que el terreno de juego no se encuentre en las mismas condiciones para todos, que se desnivele la balanza".

"Varios países de Europa están ofreciendo beneficios e incentivos para sacar partido del movimiento de puestos de trabajo y funciones (desde Londres)"

En el fondo, advierte Greco, estamos ante un aumento del proteccionismo. "En teoría, los reguladores de cada país establecen adaptaciones distintas sobre la normativa para proteger al cliente, pero a quienes en realidad benefician es a la industria local, que son quienes no tienen que adaptarse en distintos países. Para el cliente es peor porque reduce la competencia: menos opciones para elegir y menos transparencia", avisa.

El momento no ayuda, ya que en los próximos años viene toda una avalancha de nueva regulación para el mercado financiero europeo, sobre todo con la normativa europea Mifid II. Así que, el potencial efecto de las corrientes proteccionistas en el resultado final sería enorme con el caldo de cultivo actual.

Las gestoras, además, se enfrentan a un entorno cambiante, donde los productos de gestión pasiva como los ETFs ganan cada vez más terreno a la gestión activa.

En el caso de JPMorgan AM, la reacción a esta tendencia viene por dos vías: por un lado, reduciendo "significativamente" las comisiones de gestión de los productos, "para trasladar al cliente las eficiencias operativas que estamos consiguiendo". De hecho, en los últimos meses ya han reducido las comisiones de varios fondos, "en una tendencia que creemos que se dará en toda la industria", apunta Greco.

JPMorgan AM lanzará sus propios ETF

Por otro, abrazando este tipo de productos. "En 2017, esperamos que antes de verano, llegarán los primeros ETF de JPMorgan AM", anuncia. Aunque avisa que no serán ETFs simples, pasivos y baratos, sino que aportarán valor: "Cuando vas al dentista no vas al más barato, sino al que piensas que hará mejor el trabajo. Es lo mismo para tu dinero", afirma.

Mirando a España, cree que a los clientes no les quedará más remedio que asumir riesgos si quieren sacar algún interés por sus ahorros. "Es muy muy complicado que se puedan crear productos con garantía total que puedan lograr algo de rentabilidad". Por eso, aunque cueste, cree que hay que ayudar al cliente a pensar a largo plazo y aceptar que la volatilidad forma parte de la inversión.

Desde el punto de vista de mercados, Greco piensa que vienen tiempo de mayor volatilidad. De hecho, esperaba mucha más para este año, pero cree que no ha sido tan alta por las actuaciones de los bancos centrales. No aprecia burbujas en los distintos activos, ni siquiera en la renta fija: "Hay activos que están caros y otros que están mucho más caros, pero no definiría ninguno ahora como burbuja".