La cúpula de Naturgy enfila un bonus de 200M con la opa amistosa de IFM

Los accionistas de Naturgy están de enhorabuena con la oferta pública de adquisición (opa) parcial lanzada por IFM a 23 euros por título. Pero lo están aún más Francisco Reynés, el presidente del grupo energético, y su guardia de corps, que gracias a la revalorización de la cotización por el desembarco del fondo australiano van a poder cobrar un bonus de hasta 200 millones de euros. Una inversión de 5.000 millones de euros de la que, según fuentes financieras, el primer ejecutivo estaba oficiosamente al tanto pese al comunicado de sorpresa enviado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Naturgy aprobó un plan de retribución especial, denominado incentivo a largo plazo (ILP), en junio de 2018, a los pocos meses del nombramiento de Reynés como presidente, por el que sus beneficiarios podrían cobrar hasta 200 millones de euros si la compañía daba a sus accionistas una rentabilidad determinada. Para el cálculo de esa remuneración a los accionistas, se tenían en cuenta tanto el comportamiento de la cotización como los dividendos distribuidos durante el periodo 2018-2022.

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Para ello, Naturgy creó una sociedad patrimonial en la que apartó 8,63 millones de acciones, compradas a 23,15 euros, por un importe total de 200 millones, que fueron compradas con 100 millones sacados de la tesorería de la propia compañía y otros 100 millones solicitados a CaixaBank. Es decir, con un crédito. En concreto, este vehículo obtendrá al final del periodo un resultado financiero derivado del cobro de los dividendos atribuidos a sus acciones y de la revalorización de la cotización de estas. En ese momento, venderá los títulos necesarios para devolver todos los recursos recibidos, y únicamente después de saldar todas sus obligaciones con terceros distribuirá entre sus partícipes, en forma de acciones, el excedente.

La meta se logrará con una revalorización anualizada en el entorno del 7% hasta 2022

El plan, que no fue rechazado por La Caixa, dueña del 24% del capital, estableció que para que queden acciones excedentes y los directivos puedan cobrar este bonus, los títulos de Naturgy deben cerrar 2022 por encima de 19,15 euros. En caso contrario, los beneficiarios se quedarán sin el premio. Y si se diera un precio intermedio entre 19,15 y 23,15 euros, la compañía tomaría una decisión en función del remanente de títulos que quedaran. El programa de incentivos a largo plazo de la compañía energética considera cumplidos los objetivos si la cotización cierra el último año del plan estratégico por encima de 23,15 euros, siempre y cuando se repartan los dividendos previstos.

La meta se logrará con una revalorización anualizada en el entorno del 7% hasta 2022. Pero el pasado año, y mientras Iberdrola y Endesa, su dos principales comparables, alcanzaban máximos en bolsa, Naturgy descendió un 8%. Su cotización cerró el pasado ejercicio por debajo del 31 de diciembre de 2018. Un comportamiento del que no estaban nada satisfechos GIP y CVC Capital Partners, los dos fondos de inversión accionistas relevantes de la gasista, con el 20% del capital cada uno.

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Mientras los accionistas de Iberdrola habían ganado más de un 100% y los de Endesa, cerca de un 50%, los títulos de Naturgy estaban planos ya con la mitad del periodo del plan estratégico 2018-2022 ejecutado. La compañía anunció la venta de su filial en Chile el pasado mes de noviembre por 2.570 millones, operación que había negado en varias ocasiones, lo que facilitó un repunte de casi el 20% de la acción. Una subida que ayudó a maquillar la evolución en bolsa de Naturgy, pero que seguía teniendo a GIP y CVC sin plusvalías después de cuatro y dos años de inversión, respectivamente.

La entrada de IMF, pactada con estos dos fondos de inversión mundiales, ha llevado la cotización por encima de los 22 euros, lo que 'de facto' ya permitiría a los directivos cobrar el bonus prometido en 2018. De todos ellos, el más beneficiado es el propio Reynés, a quien el diseño del primer plan especial de remuneración —posteriormente modificado— incluía un máximo de 12,5 millones de euros. Una cantidad que salía de multiplicar 1,25 veces la retribución dineraria fija anual por el número de ejercicio del Plan Estratégico 2018-2019.

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Naturgy informó poco después de conocerse la opa parcial de IFM de que se había enterado de la operación horas antes. Pero fuentes próximas a la operación aseguran que Reynés estaba al tanto del interés del fondo australiano y que así se lo habían comunicado tanto GIP como CVC. Todo lo contrario que La Caixa, al que se le comunicó la transacción el pasado fin de semana. A diferencia de sus socios de capital, la caja catalana no ha dado la bienvenida a IFM y no se ha comprometido a no vender sus acciones. Otras fuentes aseguran que esta discrepancia se debe a que las relaciones entre Reynés e Isidre Fainé, presidente del 'holding' financiero, no pasan por su mejor momento.