Nadie se cree los test de estrés: la prima de riesgo se dispara de nuevo a máximos

El mercado dictó ayer su veredicto sobre los test de estrés de la banca publicados el pasado viernes: no se los cree. La prima de riesgo de España volvió a dispararse hasta 366 puntos básicos (máximo de cierre desde 1996) y la de Italia hizo lo propio y alcanzó los 330. Además, los bancos volvieron a sufrir en bolsa y arrastraron al Ibex a su mínimo desde noviembre, y Bankia tuvo que fijar el precio de su salida a bolsa muy por debajo del mínimo de la banda del folleto.

Y no sólo fue la respuesta de los mercados, sino también de los analistas. El más duro fue JP Morgan, que asegura que los test "incrementan nuestro escepticismo sobre la credibilidad y la voluntad del Banco de España para afrontar lo que parecen unos problemas obvios de solvencia". Casi nadie entiende que el gobernador Fernández Ordóñez no piense exigir más capital a las entidades que han suspendido las pruebas.

Uno de los elementos clave para esta falta de credibilidad es la laxitud del escenario de estrés aplicado a bancos y cajas. Por un lado, estima que el tipo del bono español a 10 años se sitúa en torno al 6,5% en el escenario más adverso... cuando ayer cerró en el 6,27%. Luego, más que un escenario de estrés, se acerca más al escenario base. Por otro lado, la EBA (Autoridad Bancaria Europea) ha decidido no estresar las carteras de bonos, excepto la de trading. Por tanto, las valoraciones del grueso de las mismas son inferiores a las reales a precios de mercado.

En segundo lugar, el estrés de los activos inmobiliarios -caída del 46,7% para el suelo y del 21,9% para la vivienda entre 2011 y 2012-, aunque superiores a las estimadas para el resto de Europa, "son tremendamente optimistas y es probable que hayan sido ya excedidas por las condiciones reales del mercado", según el citado análisis de JP Morgan.

También hay otros elementos discordantes, como por ejemplo que el capital estimado para Santander y Popular al cierre de 2010 (sin estrés) sea muy inferior al publicado por ambas entidades. Así, para el primero la EBA estima un core capital del 7,1% frente al 8,8% ofrecido por el banco -la diferencia son 4.000 millones intangibles no válidos para el capital de los test y 7.000 millones d elos 'valores Santander'- y para el banco de Ángel Ron las cifras son 7,1% según la EBA y 9% según la entidad.

¿Nadie necesita capital?

La consecuencia de todo ello es la desconfianza en que los test reflejen la solvencia real de las entidades. En un ejercicio de estrés mucho más duro, JP Morgan estima que la banca española necesitaría 60.000 millones de capital adicional, con importantes cantidades incluso para Santander, BBVA y La Caixa.

Pero quizá lo más sorprendente sea la proclamación a bombo y platillo por parte de MAFO y de Elena Salgado de que no se va a pedir capital adicional a las entidades que han suspendido las pruebas, pese a que la propia EBA estima que necesitan 1.564 millones y a que el FROB tiene capacidad de sobra para inyectarles ese dinero. Se trata una vez más de dar una imagen de fortaleza, pero el efecto en el mercado es el contrario: aumenta el descrédito y la falta de confianza, como reflejaron ayer la deuda y la bolsa.

La única esperanza es... Bankia

En vista de esta situación y de que el caos en torno a Grecia no tiene visos de arreglarse de momento, hay pocas probabilidades de que el panorama en los mercados mejore a corto plazo, más allá de rebotes puntuales. Curiosamente, la gran esperanza reside en Bankia, pese a sus grandes dificultades para colocar su OPV.

"Si Bankia logra salir a bolsa aunque sea a un precio tan bajo, y si no se hunde en los primeros días de cotización por unas ventas masivas, es probable que el mercado se tranquilice y que la prima de riesgo se relaje", comenta un experto del mercado. Sadremos de dudas entre hoy -día en que debe decidir si suspende o no la OPV- y mañana, cuando está previsto su debut bursátil.