El PIB se acelera suavemente impulsado por las manufacturas

La economía se mueve. El indicador más reciente que muestra una cierta aceleración de la actividad en el primer trimestre es el PMI del sector manufacturero, publicado con información de la tercera semana de febrero, pero hay otros que van en la misma dirección. En particular, la recuperación de la renta disponible de los hogares como consecuencia de que la inflación se está comportando mejor de lo previsto. También el consumo de energía eléctrica se ha acelerado, lo que muestra mayor actividad económica. El Panel de expertos de Funcas prevé que este primer trimestre del año el PIB, en tasa intertrimestral, avance un 0,3%, igual que en el mismo periodo precedente, y aunque los datos sobre el actual son muy parciales, es probable que haya que revisarlos ligeramente al alza.

En el caso del PMI del sector manufacturero, elaborado a partir de la información que suministran los responsables de compras de alrededor de 400 empresas, el índice ha retornado a valor positivo (por encima de 50 puntos), lo que significa que es el primer mes de crecimiento registrado desde marzo de 2023, aunque si se eliminan los factores estacionales el resultado es un valor máximo en 20 meses.

La causa tiene que ver, como sostienen los analistas que elaboran el índice, tanto por el incremento de la producción como por los nuevos pedidos. Ahora bien, el crecimiento estuvo impulsado fundamentalmente por el mercado interno, ya que los nuevos pedidos de exportación siguieron cayendo en febrero, aunque a un ritmo más lento. En la zona euro, de hecho, las manufacturas continúan en zonas de contracción.

El aumento de la demanda eléctrica —muy influida por la actividad productiva— confirma la suave mejora de la coyuntura. Un dato lo pone negro sobre blanco. El consumo de energía eléctrica, una vez corregido del distinto calendario y de los cambios de temperatura, alargó el tono expansivo en febrero, manteniendo el crecimiento interanual en el 0,8%, similar al del mes anterior. En términos intermensuales, como avanza el último boletín de coyuntura del Ministerio de Economía, el consumo eléctrico se incrementó el 14,9%, lo que significa un avance superior al promedio en dicho mes entre 2015 y 2019, un 11,2%.

Clima industrial

El Indicador de Clima Industrial lo corrobora. Aunque continúa en tasas negativas, como sugieren los técnicos de Industria, el ICI, una vez corregido de variaciones estacionales, se sitúa en un nivel de -4,5 puntos, con un aumento de nueve décimas con respecto al mes anterior. Esto significa que se encadenan así tres meses de mejoras, de cerca de cinco puntos en total, y se sitúa en su mayor nivel desde abril. De esta manera, aseguran, parece corregirse la tendencia decreciente que arrastraba el indicador desde los máximos de febrero de 2022 (al comienzo de la guerra en Ucrania) y que le llevó a caer por debajo de su media a largo plazo en el segundo semestre de 2023. En términos interanuales, el ICI se sitúa 1,7 puntos por encima del nivel alcanzado en febrero del año pasado, "registrando la primera variación interanual positiva desde junio de 2022".

La aceleración de la actividad, sin embargo, tiene sus límites, en particular en lo relacionado con el sector de la construcción, muy condicionado por la subida de los tipos de interés, que ha frenado las nuevas inversiones.

Los visados de obra nueva, en concreto, muestran una caída interanual del 12,6%, mientras que en términos intermensuales (diciembre sobre noviembre) el descenso es del 24,1%, más del doble que en la media del quinquenio anterior en el mes. Esta tendencia se manifiesta con claridad en la superficie a construir en obra nueva, que cae a un ritmo mensual del 26,8%, frente al descenso del -7,2% en promedio en los meses de diciembre del periodo 2015- 2019. Este empeoramiento se debe principalmente a la superficie de uso no residencial, que se reduce un -49,1%, frente al -3,9% habitual. En paralelo, como recuerdan los coyunturalistas de Economía, el número de viviendas de obra nueva disminuyó en diciembre un -20,4% intermensual frente al -3,8% habitual, hasta situarse en las 7.083 viviendas.

La fortaleza que ha mostrado la economía española respecto del contexto exterior (el PIB está estancado y Alemania está en recesión) hay que vincularla al empleo, que, aunque desacelerándose, sigue creciendo de forma dinámica. A ello ayuda la contención de los precios, que en febrero se situaron en el 2,8% interanual, sin que en el horizonte, salvo cuestiones geopolíticas, se puedan observar presiones relevantes desde el lado de las materias primera, cuyo precio está muy condicionado por lo que ocurra en China, que es el gran consumidor. Y la economía China, por el momento, sigue creciendo muy por debajo de lo que lo ha hecho en las últimas décadas. La previsión del FMI es que el PIB avance apenas un 4,6%,

Sentimiento económico

La cotización del petróleo Brent, por ejemplo, muestra una tendencia ligeramente al alza desde finales del año pasado, pero aun así todavía se sitúa en torno a los 83 dólares, mientras que el gas natural muestra una tendencia suavemente descendente, hasta situarse en los 24 euros, a años luz de los niveles de hace un año y medio. Los precios de la electricidad, igualmente, están en mínimos después de las tormentas de los últimos días gracias a las renovables.

Esta moderación de los precios es especialmente significativa si se tiene en cuenta que los salarios pactados en convenio, incluidas las revisiones posteriores, crecieron el año pasado un 3,5%, en la línea con la inflación media, mientras que en enero de este año están subiendo, según los datos más recientes del MInisterio de Trabajo, un 2,83%, también en línea con los precios. Es decir, aunque no hay ganancias en el poder de compra de los salarios, al menos, no se está produciendo un deterioro del poder adquisitivo, que es lo que sucedió de forma intensa en 2021 y 2022. Esto puede indicar que el indicador de sentimiento económico que elabora la Comisión Europea sitúe a España todavía por encima de la media de la eurozona (un 102,4 en febrero frente al 95,4%). Más confianza, como se sabe, significa mayor propensión al consumo.