Nuevo año, nuevos horizontes: dónde (y cómo) invertir en 2023

Comienza un nuevo año y con él, afloran nuevos horizontes. Dejamos atrás un 2022 de precios disparatados donde los cambios en la hoja de ruta de los bancos centrales para combatir la inflación han impactado de lleno en el devenir de los mercados financieros. De esta manera, la caída en picado de los precios de los activos de renta fija (el bono estadounidense a 10 años ha caído más de un 12% en lo que va de año) y el batacazo en las bolsas (-13,6% en Estados Unidos y -6,3% en la zona euro hasta diciembre) ha sido la tónica dominante. Ahora, surgen las dudas: ¿dónde poner el foco al construir mi cartera de inversión este nuevo año?

Tras meses de extremo pesimismo, parece que la renta variable ha tomado algo de oxígeno en la recta final del año. Se han registrado rebotes que cambian la dinámica de pérdidas acumuladas y, con ellos, parece que un cierto optimismo vuelve a calar en los inversores. La renta fija, por su parte, ha sufrido pérdidas históricas tras el aumento del precio del dinero después de que cambiara el escenario de tipos cero que llevaba años persistiendo. Pero, tras las ventas de bonos, ahora es posible conseguir retornos más elevados.

A hora de construir nuestra cartera, todo dependerá, como siempre, del riesgo que estemos dispuestos a asumir para ganar rentabilidad. En todo caso, Deutsche Bank recomienda diversificar para repartir el riesgo, incluyendo activos de renta fija y manteniendo un peso neutral en renta variable.

Sector financiero e infraestructuras

Deutsche Bank muestra positividad en renta variable, aunque no descarta nuevas caídas ante la incertidumbre que rodea el alza de precios y las subidas de tipos de interés. Para la entidad alemana, los sectores que podrían desprender más retornos en 2023 son, entre otros, el financiero y, sobre todo, las infraestructuras: “Los ratios de solvencia de los bancos europeos cotizados han aumentado considerablemente al tiempo que la morosidad ha caído por debajo del 3%”, afirma Diego Jiménez-Albarracín, analista del CIO Office de Deutsche Bank.

Sin ir más lejos, el Ibex-35 español cerró noviembre con ganancias del 5,3%; con el sector financiero a la cabeza. “Los bancos europeos cotizan con mucho descuento y van a poder mejorar sus márgenes con las nuevas subidas de tipos. Además, el sector está listo para absorber un posible aumento de la morosidad gracias a los altos niveles de solvencia”, añade Jiménez-Albarracín, que, en concreto, destaca el grupo InG y BNP Paribas.

“Los bancos europeos están cotizando con descuento y podrán mejorar sus márgenes tras las subidas de tipos" (Jiménez-Albarracín)

Las infraestructuras conforman la otra pata de la apuesta del banco. “Tanto en Estados Unidos como en Europa se seguirá invirtiendo mucho dinero en la transición energética y en la mejora de las redes para el 5G. Hay numerosas empresas que pueden aprovecharse de esta dinámica, y la forma más adecuada de entrar en este activo es a través de fondos especializados", comenta Rosa Duce, directora de inversiones de Deutsche Bank España.

Por geografías, el banco prefiere la Bolsa estadounidense “por su agilidad”, aunque reconoce que por valoración “es más atractiva la europea”. Ahora, Rosa Duce confía en que la progresiva apertura de China en 2023 abrirá nuevas oportunidades en el país: “Somos constructivos con respecto a la renta variable asiática en general, y china en particular. Cualquier caída podría proporcionar puntos de entrada para los inversores a largo plazo”.

Estados Unidos, en el foco de la renta fija

“Con unas cifras de inflación tanto en Estados Unidos como en Europa algo menores de lo previsto, podría haber arrancado una nueva fase en el mercado de bonos, sobre todo en el segmento de mayor calidad”, dice la directora de inversiones de Deutsche Bank, cuya apuesta concreta está dirigida a los bonos de calidad en Estados Unidos y Europa; y al high yield en el Viejo Continente.

En relación a los primeros, la rentabilidad del Treasury americano a 10 años cerró noviembre en niveles del 3,6%, mientras que el Bund alemán al mismo plazo cayó por debajo del 1,9%. Ahora bien, el banco opina que las rentabilidades de los bonos tendrán todavía algo más de recorrido al alza a 12 meses vista; en concreto, hasta el 4,2% a diciembre de 2022 para el Treasury (bono estadounidense a 10 años) y hasta el 2,40% en el caso del Bund (bono alemán) al mismo plazo.

“Con unas cifras de inflación algo menores de lo previsto, podría haber arrancado una nueva fase en el mercado de bonos” (Rosa Duce)

En cuanto a los activos con menor calidad crediticia, “los fundamentos de la mayoría de los emisores para el high yield global siguen siendo favorables. Sin embargo, en un contexto de recesión, las tasas de impago aumentarán desde sus niveles inusualmente bajos durante los próximos 12 meses, por lo que mantenemos la prudencia en estos activos”, dice Duce, que en este contexto afirma que recientemente se han manifestado signos positivos en los bonos públicos emergentes.

“En China, los responsables políticos anunciaron medidas de liquidez que se suman a los pasos dados anteriormente para estimular la economía. Si bien es cierto que es demasiado pronto para concluir que estamos a las puertas de un giro estructural en los flujos financieros internacionales hacia la deuda emergente, de ahí que mantengamos la cautela; creemos que la perspectiva al respecto ha mejorado a medio plazo. Los diferenciales de crédito deberían reducirse en los próximos 12 meses gracias a la solidez de sus fundamentos aunque a corto plazo, las débiles perspectivas de crecimiento mundial y los temas geopolíticos seguirán presentes”.

En todo caso, 2023 será un año de incertidumbre. “Se espera que la volatilidad continúe siendo alta, pero el sentimiento del mercado a corto plazo ha cambiado, por lo que podrían seguir las subidas”, concluye Rosa Duce.