El trío de variables que agita los mercados: inflación, Ucrania y bancos centrales

Los mercados siempre, absolutamente siempre, se ven afectados por diversas variables que pueden provocar subidas o bajadas en sus fluctuaciones. Y eso es lo que cree Rodrigo Utrera, responsable de renta variable de Santander Asset Management, que está pasando ahora mismo: "Llegamos al mes de mayo con una volatilidad en los mercados de renta variable que comenzó con la invasión de Ucrania por parte de Rusia y que no termina de disiparse". En este contexto, y con las caídas acumuladas en el año de más del 10% en las principales bolsas europeas y superiores al 15% en el S&P americano y 25% en el Nasdaq, "cabe preguntarse qué es lo que está descontando el mercado y hasta qué punto se corresponde con lo que los datos que estamos conociendo".

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En su opinión, para responder a esta pregunta "primero tenemos que pensar en lo que el mercado está descontando. Tanto en Estados Unidos como en Europa el mercado ha rebajado el múltiplo al que cotiza la renta variable, situándose ahora el PER del S&P 500 en 17 veces, un valor que aunque ha caído aún se sitúa por encima de su media histórica de 15 veces". En Europa, sin embargo, "la caída en el múltiplo ha sido mucho mayor y ahora la eurozona se sitúa cotizando a un PER de apenas 12 veces beneficios, por debajo de su media histórica de 13,5 veces", asegura.

Una vez analizada la caída de las bolsas y la erosión del múltiplo, conviene echar un vistazo a los beneficios recién reportados en Estados Unidos y Europa: "Aquí nos encontramos principalmente con buenas noticias, con la mayoría de las compañías batiendo los beneficios esperados por el mercado. Las revisiones de beneficios de consenso vuelven a situarse en terreno positivo, y ahora mismo el consenso espera subidas de en torno al 10% en beneficios para las empresas europeas cotizadas", apunta.

"En lo que va de año los mercados han reflejado miedos a un escenario macro más dudoso, especialmente tras la invasión de Ucrania"

¿Qué conclusiones podemos sacar de todo esto? "En lo que va de año los mercados han caído reflejando miedos e incertidumbre derivados de un escenario macro más dudoso, especialmente tras la invasión de Ucrania", considera. Por el momento los beneficios de las compañías "se muestran sólidos y no parece vislumbrarse ningún deterioro significativo". Parece razonable pensar, por tanto, que "de no producirse el mismo, las bolsas podrían recuperar terreno, especialmente la europea, que ha sufrido un mayor bajada del múltiplo frente a su media histórica".

En cualquier caso, su convencimiento es claro: "Las variables a vigilar a corto plazo seguirán siendo la inflación, los acontecimientos en Ucrania y las políticas monetarias de los bancos centrales, encabezadas por la FED y el BCE".

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