Seixas (Fidentiis) mete toda la liquidez del fondo en banca antes de unirse a Bestinver

A río revuelto, ganancia de pescadores y Fidentiis Gestión considera que el sector bancario español ya se encuentra en niveles atractivos para entrar y aprovechar una posible remontada con el cambio de tendencia hacia valores más value, que son los que más han sufrido en los últimos tiempos. Tanto es así que hace poco más de una semana han metido “de un golpe” toda la liquidez de su fondo Long Only, que a 30 de septiembre tenía un 13,98%, en una cesta de bancos españoles.

Y no lo han hecho por las tendencias a largo plazo del sector, teniendo en cuenta, además, que los tipos de interés negativos o históricamente bajos van a permanecer durante un largo periodo de tiempo. “Es una entrada más bien táctica”, explica a El Confidencial Ricardo Seixas, CEO de Fidentiis Gestión y que acaba de recibir el premio a “Mejor gestor en renta variable Iberia 2019” que otorga la revista Citywire España.

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“El negocio o segmentos generadores de comisiones van a tener que sacarlos de debajo de las piedras”, explica el experto. Sin embargo, “la banca española tiene varias ventajas según en la fase de ciclo en la que estés y una es que España es muy de hipoteca, de retail y cuando viene una crisis lo último que dejas de pagar es la hipoteca”, explica Seixas.

Se trata del último gran movimiento de su cartera antes de que se produzca la integración de su equipo de gestión en Bestinver. Ambas firmas están esperando el 'ok' de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que se espera que llegue antes de que finalice el año, después de que el pasado mes de julio Acciona anunció la compra la firma independiente de gestión de activos, análisis e intermediación para institucionales para sumarla a Bestinver con la idea de ampliar el negocio más allá de la gestión de activos.

P- ¿Cómo equilibráis vosotros la cartera para contrarrestar los riesgo?

R- Cuando es un movimiento que queremos directamente cubrir, porque es una cartera que consideramos que está bien posicionada, vendemos futuros de mercado y ahí es más calibrar el nivel que creemos que es adecuado. Vas por tramos. Por ejemplo, estás en el Long Shore, que es dónde somos más activos en este tipo de gestión, y estamos en el 30% de net, de pronto viene una noticia impactante pues entonces cubrimos, no vendemos la cartera. Situaciones que realmente nos puedan complicar son súper puntuales, de un movimiento muy brusco que te pilla porque no has hecho nada y crees que es puntual o, te equivocas en la lectura, te cubres ya tarde y si rebota no lo pillas.

P- Hoy en día que todo el mundo quiere llamarse value… ¿donde encuadraríais vuestro tipo de gestión?

R- El value no es más que basarse en conocimiento profundo de la compañía y si eres muy estricto en seguir la metodología, cuando haya caídas en aquellos valores que consideras que están baratos aprovechas y compras más. El tema es que para que puedas comprar más, en algún momento o te entró dinero nuevo o has vendido algo.

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Nosotros nos basamos en ese análisis fundamental, en ese conocimiento profundo de las compañías y por eso estamos en un nicho como el Iberia. Esto te permite que, si evalúas bien la situación económica en la que estás, puedes elegir el indicador que más resultados te puede generar a corto/medio plazo y vas modelando el tipo y perfil de la compañía que tienes.

P- ¿Qué liquidez tenéis en estos momentos para aprovechar las oportunidades que se puedan presentar?

R- Ahora ninguna en el Long Only. Puntualmente, ahora justamente hemos tenido noticias geopolíticas que te hacen pensar que hay cosas que te pueden funcionar y va a haber un rebote como se está viendo estos días. La rentabilidad de 10 años del Bund y de toda la renta fija ha subido un poco y eso lleva a pensar en una retirada de protección de las carteras y asumir más riesgo y, particularmente el estilo value se está beneficiando mucho.

Si finalmente como parece el Brexit va a ser 'soft' y hay un acuerdo con China, simplemente con que eso se arregle puede darte un repunte económico a 6-12 meses.

P- Y esto como influye en la cartera

R- Los temas value ahora sí que deberían funcionar. Así, nosotros que, en principio, por tendencias de largo plazo el sector bancario no lo hemos privilegiado pero está con múltiplos muy bajos y en este tipo de rotación es un sector que lo hace bien. Es este tipo de exposición a la que ahora, de un golpe, nos pusimos muy fuertes. Es una entrada más bien táctica. Hemos entrado en bancos hace una semana, en una cesta de bancos.

Nos van a crujir a comisiones porque no hay otra zona de dónde sacar dinero

P- A pesar del riesgo del sector con unos tipos negativos que se van a mantener en el tiempo…

R- El tema de negocio o segmentos generadores de comisiones van a tener que sacarlos de debajo de las piedras. Nos van a crujir a comisiones porque no hay otra zona de dónde sacar dinero.

P- Fusiones, reducción de costes…

R- Fusiones dentro de una misma región, que no tiene porqué ser país.

P- ¿Qué fortalezas tendría la banca española, si las tiene, frente al resto de bancos europeos?

R- La banca española tiene varias ventajas según en la fase de ciclo en la que estés, pero una es que es muy de hipoteca, de retail… En un entorno de recesión la banca más de inversión va a sufrir mucho más porque los ibéricos, que lo que tenemos son casas con hipotecas, cuando viene una crisis lo último que dejas de pagar es la hipoteca…

Además, hay muy buena gestión en los bancos españoles. Y si quieres mirar un poco más a largo plazo, si nos creemos en un emerger de los mercados emergentes, la presencia en Latam de la banca grande es importante.

P- Luego esperáis que este año sea la antítesis de lo que ocurrió el año pasado que, lejos de rally de final de año, el mercado entró en pánico…

R- Bueno desde aquí a final de año quedan dos meses que es una eternidad. El tema es que realmente puede volver a pasar porque has tenido un año fuerte en los mercados, aunque no lo parezca, el Ibex que es casi el peor índice del mundo está subiendo un 9 y pico y en Europa está todo un 15-20%.

P- ¿Qué frena al Ibex?

R- Es muy value. En su constitución tienes 30% de bancos, mucha utility, que están caras y han atraído menos inversores y luego tienes cosas muy cíclicas que lo han hecho muy mal y al final todo te está lastrando el índice.

P- Parece que los mercados se han comportado al revés y realmente lo que ha subido mucho son los valores defensivos en lugar de los cíclicos pero con una crisis acechando ¿en qué invertir ahora?

R- Hay que seguir dónde está el bono. Porque si tienes el bono a -30 puntos, al final todo lo que es defensivo está muy caro. O bien el equity defensivo previsible de utilities o la deuda está caro y no quieres ir ahí. Si ves que medio puedes tener alguna vidilla en equity dentro de 6-12 meses, entras y esperas porque al final no estás perdiendo dinero.

P- ¿Los valores defensivos se han convertido en los nuevos bonos soberanos?

R- Exactamente porque entras en una utility, además algunas de ellas muy metidas en renovables, que es una mega tendencia… Si encima tienes un dividendo del 4%… Si he de poner eso en caja y estar pagando 50 puntos, entro y a lo mejor tengo algo de volatilidad pero…

En un entorno de recesión la banca más de inversión va a sufrir mucho más, pues en crisis lo último que dejas de pagar es la hipoteca

P- ¿Tiene que despertar la bolsa española?

R- España y si quieres la economía traducida a través de la bolsa, debería atraer a más emitentes. De pronto necesitan más inversión, más capital y vienen al mercado a por ello. Esto es mucho más dramático en Portugal, si estamos hablando de Iberia. Pero en España hay muchas empresas que podrían dar ese reflejo de economía fuerte con una bolsa más fuerte y hay todavía sectores que están representados en la economía española y no en la bolsa.

P- ¿Está penalizando la incertidumbre política al mercado español?

R- En este proceso de Brexit y tal, además con las elecciones que hemos tenido últimamente no ha ocurrido nada dramático.