La renta variable ansía seguridad...el bono USA está de enhorabuena

Vivimos tiempos interesantes en los mercados de renta variable. La semana pasada a las turbulencias de la deuda soberana europea se le sumó el hambre de los inversores estadounidenses por calidad para sus carteras a la vista del debilitamiento económico. El resultado: la rentabilidad del bono USA a 10 años cayó por debajo del 3%, su nivel más bajo desde diciembre de 2010.

A pesar de las amenazas de Moody´s sobre la calificación de Estados Unidos si no aumenta el techo legal de endeudamiento, la rentabilidad de los bonos del Tesoro no dan muestras de subir, o lo que es lo mismo, el precio no va a bajar en tanto que los inversores quieren papel USA.

“Con la noticia saltó el rumor”, asegura Patricia Mata, analista de CMC Markets, a Cotizalia.com. Los operadores han observado que la curva de tipos ha sufrido una posible anomalía (achatamiento) presentándose una oportunidad de realizar compras en el Bono a 10 años; esperando que la curva vuelva a su origen,” ha afirmado.

Sin ir más lejos, el ministro de Economía japonés, Kaoru Yosano, aseguró estar convencido de que el gobierno de Barak Obama hará todo lo necesario para mantener la confianza en el dólar. Si hay algo claro es que EEUU no va a permitir perder su hegemonía como moneda de referencia.

Y es que la situación de Estados Unidos “no es realmente un default. Tiene dinero, pero legalmente no puede utilizarlo por un problema político”, explica José Luis Martínez Campuzano, jefe de estrategia de Citigroup en España. “Más tarde o más temprano, se solucionará.”

La administración necesita elevar el techo de gasto, actualmente en los 14,3 billones de dólares. En estos momentos, la deuda ya alcanza el 93,4% del PIB frente al 53,5% de 2009, mientras que el déficit presupuestario fue de 188.000 millones de dólares y el acumulado desde octubre alcanza la cifra récord de 829.000 millones.

Aún con todo, hay tres principales razones por las que los bonos estadounidenses son los preferidos en el mercado de la renta fija. En primer lugar, el miedo por la deuda soberana europea, más después de la nueva rebaja del rating de Grecia. Tradicionalmente, cuando los inversores se ponen nerviosos se lanzan a por bonos de  EEUU.

En segundo lugar, el aluvión de malos indicadores económicos la semana pasada, incluida la doble recesión de los precios de la vivienda y la fuerte caída del ISM manufacturero, ha puesto sobre la mesa la constatación del debilitamiento de la economía estadounidense. Por no hablar del empleo, que no acaba de despegar desde que estalló la crisis en 2007 y que el viernes demostró que continúa de mal en peor.

Por último, no hay que perder de vista que a finales del mes de junio la Reserva Federal pondrá fin al programa cuantitativo de compra de activos -600.000 millones de dólares de inyección para ayudar a arrancar al crecimiento económico-. Es cierto que cuando un gran comprador sale del mercado de bonos los tipos suben en tanto que la demanda por el papel cae. Sin embargo, en el momento que nos encontramos el apetito por la deuda de EEUU se mantiene fuerte por el miedo a que la recuperación económica no pueda mantenerse sin el apoyo de la Fed.

“Los tipos de interés actuales parecen demasiado bajos en un entorno de crecimiento y riesgos a medio y largo plazo de inflación”, afirma Campuzano. “Tampoco se sabe cuándo la Fed puede dar las últimas pinceladas en la política de compra de activos. Y quizás en un futuro no muy lejano, puede cambiar de sesgo en tipos de interés. En definitiva, el mercado puede estar sobrereaccionando”, asegura el analista.

En cualquier caso, hay otra vertiente que se puede tener en cuenta en toda esta ecuación la apunta también el estratega. En la medida en que “los mercados son indicadores adelantados de la coyuntura. ¿Y si nos están diciendo algo?”