Botín se rinde a la evidencia y retrasa dos años la vuelta a una rentabilidad del 10%

En un escenario que estaba al lado contrario de donde presentaba resultados Emilio Botín y con apenas un ribete rojo en la chaqueta corte Chanel, Ana Patricia Botín fue desmontando ayer lo que quedaba de la estrategia de su padre, después de haber liquidado su consejo y su consejero delegado, y haber cancelado su política de capital y dividendos. Y dentro de esta "nueva etapa", un baño de realidad: retrasa hasta 2017 el objetivo de rentabilidad (medida como ROE, rentabilidad sobre capital) del 10% que el defenestrado Javier Marín preveía para 2015. En el lado de las buenas noticias, el Santander vuelve a ganar dinero en España. Y respecto a uno de sus principales problemas de imagen, los Valores Santander, aseguró que lo han hecho mejor que el Ibex.

La previsión de volver a un ROE "normalizado" del 10% en 2015 fue una previsión habitual a lo largo del año pasado por parte de las principales entidades españolas. Pero esto requería a su vez una "normalización" de los tipos oficiales, es decir, una subida, que es lo lógico cuando la economía se recupera. Y no sólo no han subido, sino que han bajado más y el BCE ha adoptado las compras de deuda para mantenerlos casi en cero durante mucho tiempo. Aunque eso inicialmente tiene un efecto benéfico porque baja la remuneración de los depósitos (baja los costes y amplía los márgenes), después se traslada a los intereses de los créditos (baja los ingresos y estrecha los márgenes), lo que anula ese efecto.

Además, como dice el presidente del Sabadell, Josep Oliu, el ROE no sólo depende de la R (rentabilidad, el numerador), sino también de la E (el capital, el denominador). Y este ha crecido con las cada vez mayores exigencias regulatorias; en Santander más que en ningún otro banco, después de la macroampliación de capital de 7.500 millones. Cuanto mayor sea el denominador, menor es la rentabilidad. Varias firmas de análisis, como Berenberg y JP Morgan, han alertado en los últimos meses de que, con el escenario actual, era imposible llegar a esos niveles de rentabilidad este año.

Y poco a poco todo el mundo se va rindiendo a la evidencia. El propio Sabadell sitúa este objetivo en 2016 y ayer el Santander lo retrasó para 2017. Para disimular, lo disfrazó con otro concepto parecido, el ROTE (rentabilidad sobre capital tangible), que es para el que fija un objetivo de entre el 12% y el 14% en 2017. Ahora bien, el nuevo consejero delegado, José Antonio Álvarez, reconoció que estas cifras estén 2,5 puntos por encima del ROE, con lo que la previsión para este en 2017 se situaría entre el 9,5% y el 11,5% (la diferencia entre ambos conceptos proviene del fondo de comercio, unos 26.000 millones).

España vuelve a beneficios

A primera vista, resulta sorprendente que un banco con tanta diversificación internacional como Santander sitúe la recuperación de la rentabilidad un año después que otro puramente nacional. Y eso a pesar de la estrategia de crecimiento presentada ayer por Ana Patricia Botín, que persigue un incremento del 40% de los clientes vinculados hasta 17 millones en los próximos tres años, lo que debería reportarle entre 2.000 y 3.000 millones más de margen bruto.

Es más, el negocio en España ya ha vuelto a beneficios en 2014. Según informó ayer Álvarez, Santander ha obtenido unas ganancias en nuestro país de 684 millones, que resultan de 1.120 de beneficios de Santander España, otros 146 de consumo, seguros y otros negocios, y unas pérdidas de 583 millones de su unidad inmobiliaria (su 'banco malo'). En 2013 registró unas pérdidas de 61 millones, debido a que ganó mucho menos en la actividad bancaria (466 millones) y perdió más en el inmobiliario (635). En otros negocios, el beneficio fue de 108 millones.

La herencia recibida: Morado y los Valores Santander

El nuevo plan de la presidenta, que sustituye al 'nonato' de Javier Marín, prevé también alcanzar en esa fecha un ratio de capital de entre el 10% y el 11% (actualmente en el 9,7%), una morosidad inferior al 5%, una eficiencia (el dinero que debe gastar para ingresar un euro) por debajo del 45% y un crecimiento del crédito y del beneficio por acción superior al de sus competidores.

Ana Patricia se esforzó ayer por marcar todas las distancias posibles con la gestión de su padre, ya que habló de una "nueva etapa con un nuevo equipo", de "una nueva forma de hacer las cosas" y de "recuperar la confianza", entre otras expresiones. Pero no se libró totalmente de la 'herencia recibida', puesto que tuvo que responder a preguntas incómodas de los periodistas, como la continuidad de Ricardo Morado (el segundo imputado que más dinero se gastó con las tarjetas black de Caja Madrid y sobre el que no se pronunció la presidenta del Santander) o los Valores Santander, las obligaciones convertibles con las que miles de clientes perdieron el 30% de su dinero. "Si se han mantenido hasta el vencimiento, lo han hecho mejor que el Ibex", dijo a modo de consuelo para los afectados.