El mercado cree que suspenderán los test de estrés Italia, Alemania... y España

Todos los banqueros españoles están convencidos de que nuestras entidades aprobarán con nota los nuevos test de estrés que realizará el próximo año el BCE, después de someterse a los realizados en España en 2012 y de las medidas adoptadas para reforzar su capital, incluyendo el rescate con 41.000 millones de diunero europeo. Sin embargo, los inversores no comparten ni mucho menos su opinión. Según una encuesta realizada por Goldman Sachs, el 86% de los inversores cree que este ejercicio identificará un déficit de capital en Italia, un 57% considera que ocurrirá en Alemania... y un 56% en España. Por entidades, el Popular es el que tiene más papeletas para suspender en España, seguido por Sabadell y Santander.

Los nuevos test de estrés han satisfecho en general a los expertos encuestasdos por este banco de inversión, ya que van a ser suficientemente amplios, detallados y estrictos. Algo que pedía España - Luis de Guindos solicitó públicamente que fueran tan duros como los realizados en España el año pasado- y que ha conseguido; por ejemplo, la definición que se adoptará de morosidad y el tratamiento de las refinanciaciones serán similares a los aplicados en nuestro país, y el ejercicio será especialmente duro con los activos difíciles de valorar de las entidades más focalizadas en la banca mayorista. Aunque al final el resultado dependerá bastante de lo en serio que se lo tomen los bancos centrales nacionales. La mayor crítica es que el listón del 8% de capital no se calcule con las normas de Basilea III fully loaded (con todas las deducciones que se van a exigir en 2019), aunque aplicar la definición vigente en 2016 ó 2017 (está por decicidr) ya será suficientemente exigente.

El 84% de los inversores encuestados considera que este nuevo ejercicio sólo será creíble si se tiene que inyectar más capital a la banca europea. La media de las respuestas refleja que deben suspender 11 entidades y que se tendrá que captar unos 75.000 millones de nuevo capital. ¿Dónde? Como se observa en el gráfico adjunto, Italia se lleva la palma: el 86% de los inversores creen que los tests encontrarán un déficit de capital en el país transalpino. A mucha distancia aparece Alemania con un 57%, algo que se explica por la amplitud del ejercicio en ese país (24 bancos serán examinados)... y a que hasta ahora la locomotora de la UE se había negado a hacer un examen realista a su sector financiero y no ha acometido ninguna reestructuración del mismo.

Pero lo más sorprendente es lo de España. A pesar del ejercicio de transparencia de la exposición inmobiliaria de 2011, de los test de estrés del año pasado, de las nuevas provisiones exigidas por los Decretos 'de Guindos', de los 41.000 millones del rescate europeo inyectados a las entidades insolventes, de las ampliaciones de capital de Popular y Sabadell, de las ventas de activos de BBVA o Santander, de la nueva normativa de refinanciaciones... los inversores siguen pensando que la banca española tiene déficit de capital para hacer frente a los activos tóxicos que todavía acumula en balance, en especial los relacionados con el ladrillo.

Curiosamente, los inversores se fían menos de la banca española que de la francesa, a pesar de las sospechas generalizadas sobre la calidad de sus activos y el enorme riesgo de mercado acumulado en sus balances; sólo el 33% cree que la banca gala necesitará más capital, por detrás del 39% que considera que la banca portuguesa tendrá déficit. También llama la atención que sólo un 15% opine que la banca chipriota tendrá necesidad de capital tras el rescate de este año; por delante aparecen Grecia con el 31% y Austria, con el 29%.

Si nos vamos a entidades concretas, el mercado tiene claro que el banco con mayores problemas de solvencia de la zona euro es, con mucha diferencia, Monte di Paschi de Siena: el 74% de los encuestados así lo cree. A mucha distancia aparecen las dos principales entidades alemanas: Commerzbank y Deutsche Bank -dos grandes sospechosos de ocultar problemas en sus balances-, con un 47% y un 40%, respectivamente. Detrás en la opinión de los inversores se encuntran otras dos entidades italianas: Banca Popolare y Banca Popolare di Milano.

Popular, el mayor candidato al suspenso

A continuación aparece el primer banco español, el Popular: el 31% de los expertos considera que los tests de estrés revelarán unas necesidades adicionales de capital para la entidad que preside Ángel Ron. Recordemos que el Popular suspendió la prueba española que realizó en 2012 Oliver Wyman y tuvo que ampliar capital en 2.500 millones. Sin embargo, el mercado considera esta cantidad insuficiente: en el ejercicio realizado recientemente por el propio Goldman Sachs, el grueso de los hasta 9.000 millones que necesitaría la banca española corresponde al Popular.

Tras esta entidad, el 31% de los entrevistados considera que el austriaco Raiffeisen suspenderá el ejercicio y un 27% cree que ocurrirá lo mismo con Sabadell. El banco que preside Josep Oliu ha ampliado recientemente capital por 1.400 millones y ha dado entrada a dos importantes inversores latinoamericanos para reforzar su solvencia, pero el cumplimiento de las normas de Basilea III depende de si el Gobierno español consigue o no salvar los activos fiscales diferidos (DTA) dentro del capital de la banca, tal como está negociando con Bruselas. El 21% de los expertos considera que el Santander necesitará capital adicional, el 19% señala a CaixaBank, el 9% a BBVA y el 8% a Bankinter.