MAFO llega a la semana crítica de las cajas con los deberes sin hacer

30 de septiembre de 2011, el próximo viernes: el día del fin del mundo para las cajas de ahorros españolas. El Real Decreto-Ley de recapitalización aprobado en febrero establecía esta fecha como tope para que todo el sector financiero español alcanzara los nuevos requisitos de capital (10% para las entidades no cotizadas, 8% para las que sí), bien de forma privada, bien con dinero público. A cuatro días del fin del plazo, el Banco de España, fiel a la tradición nacional de dejarlo todo para el último minuto, tiene todavía los deberes sin hacer, en especial la valoración de las cajas en las que va a entrar el FROB.

En realidad, las únicas entidades que a día de hoy cumplen los requisitos son Bankia y Banca Cívica, las dos que lograron salir a bolsa antes del verano bajando muchísimo su valoración, en el momento justo y con 'colecta' entre el resto del sistema por parte del Ministerio, así como Caja España, absorbida por Unicaja. El resto no cumple esos requisitos y, aunque se han ido produciendo avances en algunas, se mantienen grandes incertidumbre sobre cómo se va a cerrar la recapitalización.

No obstante, no toda la culpa es del supervisor que dirige Miguel Ángel Fernández Ordóñez: el hundimiento del sector financiero en bolsa y el cierre de los mercados de financiación ha obligado a reformular estas valoraciones, y varias entidades e instituciones políticas han entorpecido el proceso para tratar de evitar la entrada del dinero público o al menos minimizarla.

Veamos un panorama individualizado de las cajas involucradas:

- CatalunyaCaixa: en teoría era la más fácil porque desde el principio renunció a buscar capital privado y solicitó al FROB los 1.718 millones que estimaba necesarios el Banco de España en marzo. Pero seis meses después, llegamos a la semana crítica y todavía no está hecha esa valoración; de hecho, la Generalitat está en un tira y afloja con el Gobierno y el supervisor para intentar reducir todo lo posible el porcentaje que adquirirá el FROB (es decir, elevar todo lo posible la valoración; dado que el fondo público va a inyectar una cantidad fija, esta supondrá un mayor o menor porcentaje del capital en función de la valoración de éste). Según un comunicado a empleados citado por EFE, el FROB se hará con el 90%, pero Artur Mas está maniobrando contrarreloj para recortarlo. En todo caso, el equipo que dirige Adolf Todó seguirá al frente de la caja pese a la nacionalización.

- BMN y Liberbank: las fusiones de las cajas de Murcia, Granada, Penedès y Sa Nostra, por un lado, y de Cajastur, Cantabria y Extremadura (y la CAM hasta marzo), por otro, son las que menos porcentaje de capital necesitan y están convencidas de poder conseguirlo de forma privada. Pero no lo han logrado en estos seis meses por culpa de la tormenta de los mercados, que ha ahuyentado a muchos inversores y ha hundido las valoraciones. Por eso han pedido prórroga al Banco de España, algo que el Gobierno prefería evitar por la mala imagen en los mercados y porque Zapatero se quería ir con la reforma financiera culminada. De ahí que, en vez de los tres meses a que tienen derecho (seis Mare Nostrum porque ha presentado el folleto de salida a bolsa), el BdE les ha concedido sólo un mes para que concluya su proceso antes de las elecciones. Y eso tácitamente, porque oficialmente no hay nada. Un plazo que se antoja muy escaso para conseguir los 637 y los 519 millones que necesita, respectivamente. En todo caso, el FROB no las ha valorado.

- NovaCaixaGalicia: la fusión de las cajas gallegas ha dado el gran golpe de efecto al ser capaz de atraer a un grupo de inversores institucionales e individuales a pesar de ser una de las que más capital necesitan. El milagro lo ha obrado José María Castellano, que asegura tener 1.000 de los 2.465 millones que necesita la entidad. La premura de tiempo le hizo pedir prórroga también, pero el BdE se la negó para evitar agravios comparativos; en vez de eso, el FROB entrará ahora y se ha comprometido a revenderle el capital que sea capaz de reunir de aquí a fin de año al mismo precio en que entre el fondo público, con lo que el supervisor se asegura tenerla recapitalizada por si ese dinero privado se evapora. Mientras tanto, le ha otorgado todo el poder a Castellano, que ya ha empezado a montar su equipo encabezado por César González-Bueno. En todo caso, aquí tampoco está terminada la valoración, encargada a Rothschild, Société Générale y Ernst&Young, que es la clave para que los inversores tomen su decisión. Esta se situará entre 0,15 y 0,25 veces el valor en libros, según algunos consejeros.

- Unnim: la otra fusión catalana (Caja Sabadell, Manlleu y Terrassa) ha buscado denodadamente una novia desde marzo para fusionarse y resolver su déficit de 568 millones, para lo que ha hablado con prácticamente todo el sistema financiero español sin éxito. La última tocada fue Ibercaja, que se descolgó pidiendo un EPA (esquema de protección de activos) al BdE, cuando este sistema sólo se puede dar en caso de entidades intervenidas. El precio para la entrada del FROB tampoco se conoce, aunque algunas fuentes aseguran que la va a valorar prácticamente a cero, con lo que el Estado se quedará casi con el 100%.

- CAM: la gran patata caliente de MAFO tras su polémica intervención en julio por la huida de depósitos y por el desafío que planteó con las cuotas participativas. Ahora, además de recapitalizarla con 2.800 millones del FROB, la mayor inyección del sistema, ha puesto en marcha de forma paralela un proceso de venta. Pero el desinterés de las demás entidades y la situación de los mercados le han obligado a dar un EPA prácticamente ilimitado y a renunciar a recuperar una parte significativa de los 2.800 millones. Ahora, la CAM será para el que menos liquidez pida para hacer frente a sus monstruosos vencimientos. Fuentes solventes han asegurado a El Confidencial que todavía no está lista la valoración encargada a Crédit Agricole, HSBC y Price a pesar del tiempo transcurrido, aunque, como en el caso de Unnim, será cercana a cero.

Asimismo, tampoco está claro cómo va a ejercer el poder casi absoluto que tendrá el FROB en muchas de estas entidades ni qué va a pasar con los equipos gestores actuales. Por tanto, muchos frentes abiertos que deben cerrarse en estos cinco días. Y aunque nadie cree que el Banco de España vaya a incumplir el Real Decreto, no se pueden descartar sorpresas -y probablemente algún disgusto- hasta el último momento.