Popular desconcierta al mercado con sus convertibles: o compra o aflora pérdidas

El mercado está totalmente desconcertado con la emisión de bonos convertibles para clientes minoristas anunciada ayer por Banco Popular. Una emisión con un coste del 8% y que, según el propio banco, no es necesaria porque tiene unos niveles de solvencia muy por encima de los necesarios. Los analistas sólo encuentran dos posibles explicaciones: una positiva, que la entidad que preside Ángel Ron está preparando una adquisición importante; y otra negativa, que pretende aflorar pérdidas y limpiar su balance de golpe.

Lo que nadie se cree es la explicación oficial del banco: que la emisión pretende "reforzar la solvencia ante los nuevos retos de Basilea III", cuando el Popular cerró el tercer trimestre con un core capital (capital más reservas) del 8,7% y los nuevos requisitos son de un 7%... y en 2018. BPI se muestra "sorprendido" porque "el capital de Popular era el más alto de la banca española y salía ganando en la comparación con sus rivales europeos".

El Popular sí admite que pretende utilizar esta mayor solvencia para "continuar aumentando cuota de mercado y afrontar el ciclo económico actual aprovechando todas las oportunidades de crecimiento", pero añade que dicho crecimiento será "principalmente orgánico". Algo muy difuso que contribuye a incrementar la incertidumbre, que es precisamente lo que menos le gusta al mercado. El valor cayó ayer el 2,54% en bolsa, en línea con el castigo del 2,46% que sufrió el Ibex.

"Sólo tiene sentido si están preparando una adquisición, que podría ser otra entidad o la red de oficinas de una fusión de cajas o de algún banco extranjero", según un analista independiente. Como ha informado El Confidencial, numerosas entidades han puesto a la venta parte de sus redes con el negocio incorporado para tratar de rentabilizarlas en vez de tener que cerrarlas por exceso de capacidad y falta de negocio.

En cambio, otro experto opina que "sería un disparate comprar más red cuando acaba de vender una parte en la operación de Crédit Mutuel; es decir, no encaja que te desprendas de tus oficinas y al mismo tiempo compres las de otro".

Limpiar el balance de golpe

En cuanto a la explicación negativa, el citado BPI señala que "la operación puede generar temores a un mayor deterioro de la calidad de los activos en España, pese a que el banco insiste en su previsión de que la morosidad no superará el 5,5% en los máximos de la crisis".

"Es posible que se estén planteando una megaprovisión de todos los activos problemáticos (créditos morosos, subestándar, inmuebles adjudicados y fallidos) del estilo de la que hizo BBVA el año pasado, que haría que el banco entrase en pérdidas -de ahí la necesidad de reforzar la solvencia- pero que le dejaría en perfectas condiciones para liderar la salida de la crisis", opina uno de los expertos consultados. Popular es una de las entidades con mayor exposición al crédito promotor y que se ha vuesto envuelta en más concursos de grandes inmobiliarias.

El otro vuelve a discrepar: "A la vista del castigo que sufrió entonces BBVA, porque el mercado no entendió su operación, no creo que Popular se vaya a arriesgar a correr la misma suerte". La crítica generalizada entonces fue que el banco de Francisco González no supo explicar bien para qué lo hacía, pero si ahora Popular empieza con esta emisión tan misteriosa, no parece que vaya a mejorar esa comunicación.

Un portavoz del Popular ha desmentido esta mañana que el banco tenga previsto aflorar pérdidas o hacer una gran provisión de este tipo y señala que ésa no es la finalidad de la emisión de convertibles.

Evitar el castigo de los mercados

Una fuente cercana a la entidad apunta a una vía intermedia entre estas dos explicaciones: "No hay tanto misterio, el Popular es consciente de lo terrible que va a ser 2011 para todo el sector y pretende llegar sobrado de capital para que no sigan castuigándole en bolsa y los mercados mayoristas no se le cierren otra vez". El valor pierde un 15,36% en lo que va de año y casi un 28% en los últimos 12 meses.

Esta fuente explica que el coste no es tan alto porque la emisión sólo alcanza 500 millones y, además, los intereses se diluyen en tres años, mientras que está pagando por los depósitos hasta el 4,5% en un solo año. "El impacto en márgenes es inapreciable comparado con el efecto de imagen que te hace tener un core capital del 9,39%", que es lo que alcanzará si coloca íntegramente la emisión junto con la ampliación de capital para dar entrada a Crédit Mutuel.